指数横盘震荡将是A股的常态，但也符合中国经济利益的最大化

文\丁彦皓-可信财商、珂芯资产

一、最近三十多年，全球都在玩弄一轮基于货币投放与债务堆砌的虚假繁荣，但副作用无限

西方经济学将股市归结为经济的晴雨表，但这一论断得以成立的前提是仅拘泥于股价基于基本面的波动而波动，忽视了增量货币投放对股价波动的影响

其实，自布雷顿森林体系解体以来的这五十年，尤其最近三十多年，全球都在玩弄一轮基于货币投放与债务堆砌的虚假繁荣，即通过新增货币与债务推动资产价格脱离内在价值的持续上涨

尤其美国经济在一段时间内的成功，让全球各国对其深信不疑，但是2008年的次贷危机将这一发展模式的缺陷与负面效应全面暴露

自次贷危机之后，包括中美在内的全球各国理应调整发展模式，有效管控货币投放与债务堆砌推动的虚假繁荣，全力发展实实在在创造价值的实体经济

但是美国受既定利益格局掣肘，经济发展模式已成固化的态势，根本无法重构，而中国在2008年将房地产归结为支柱产业，试图通过房地产的大发展带动相关产业的发展做大经济体量

因此2008年次贷危机爆发后，中国推出人类历史上最大规模的货币与债务宽松，之后的八年，中国基础设施建设大爆发，尤其是高铁与高速公路总里程爆发式增长，自然经济体量也超过日本，与美国的差距急速缩小

但是部分超额投放的基础货币流向了房地产市场，导致国内的房价持续非理性增长，产生了局部泡沫与集聚了一定的金融风险，尤其是对实体经济形成了严重的挤出效应，遏制了经济的可持续增长潜力

二、这一轮全球经济“滞涨”是次贷危机的延续，只是存量货币总量已经多到让包括美联储在内的全球央行持续大幅加息都无法让全球资产价格暴跌

2016年9月，中央政治局调整经济的发展方向，提出“房住不炒”的概念，要求资产价格围绕内在价值波动，杜绝货币推动的非理性繁荣，坚决防范金融风险与让金融回归辅助实体经济发展的基本属性等

自此央行动辄对实体经济与高科技产业实施“定向”量化宽松，以行政性的方式限制流入股市、房地产市场的货币量，人为强制管控虚拟资产价格，自然A股与房价都呈现横盘震荡的态势

但是全球其他经济体依然坚持货币投放与债务堆砌推动的虚假繁荣至今，股市与房价受货币推动而持续上涨

2020年全球经济由于移动互联网产业红利消耗殆尽与新冠疫情的双重冲击陷入困境，除中国外的其他各国为了稳定经济，杜绝经济的急速大幅下滑，引发经济危机又开启一轮无底线的货币宽松与债务堆砌，尤其美、欧、日、韩更甚

2022年，俄乌冲突大幅推高了全球能源与原材料价格，叠加中美贸易战对全球供应链的扰动等不利因素叠加冲击，除中国外的诸多国家又陷入恶性通胀的困境中，现实逼迫各国央行持续大幅加息，试图遏制已经恶化的通货膨胀

但是多年持续无底线的货币宽松已让全球市场沉淀了太多的存量货币，包括美联储在内的全球央行持续大幅加息根本无法撼动巨量存量货币支撑的资产价格，导致下跌幅度极为有限，并未重蹈以往美联储货币政策收紧导致全球资本回流美国与各国资产泡沫破裂的覆辙，也让美国主导的国际资本未能够实现收割全球的算计

即使如此，全球经济依然陷入滞涨的困境，其实这一轮全球经济“滞涨”是次贷危机的延续，只是存量货币总量已经多到让包括美联储在内的全球央行持续大幅加息都无法让全球资产价格暴跌

三、中国能够保持经济独立性的现实决定其断然不会为了实现美国的利益最大化而不得已违背其经济现实规律，无底线妥协，透支可持续增长的潜力

但是在全球央行持续加息、恶性通胀以及资产价格整体坚挺的背景下，中国经济却表现为持续的货币宽松、通缩以及资产价格萎靡不振

之所以产生这一差异的关键是中国能够保持经济的独立性，尤其不会为了实现美国的利益最大化而不得已违背其经济现实规律，无底线妥协，透支可持续增长的潜力

其实，货币推动虚拟资产价格使其脱离内在价值的大起大落对经济的负面冲击主要基于两点，即

1、虚拟资产相对实体经济更易接纳货币的流入，一旦虚拟资产价格受货币的推动大起大落导致收益高于实体经济时，资本、资源与人才必然会从实体经济流向虚拟经济，对实体经经济的发展形成挤压，遏制其发展，最终透支了经济可持续增长的潜力

2、当前全球除中国与俄罗斯外，其他国家必须臣服于美国，为了融入美国主导的国际体系，必须向国际资本开放虚拟经济，但最终美国凭借美元的发行权与国际主导权持续对各国实施财富收割，掠夺各国的发展红利

中国之所以以行政性的方式限制货币流向股市、房市等虚拟经济领域无非有两大目的，即

1、人为杜绝虚拟资产价格的大起大落对实体经济形成挤压，遏制了经济可持续增长的潜力

2、防范金融风险，尤其杜绝国际资本通过虚拟资产价格的大起大落收割中国的发展红利

四、指数横盘震荡，但是高科技产业将是未来十年A股布局的核心，A股赚钱的策略还是看得准、拿得住与跑得快，耐心成了决定收益高低的关键

再优质资产的内在价值提升都需要一个过程，这就意味着如果人为限制流入虚拟经济领域的货币总量，使资产价格的涨跌完全基于内在价值的提升时，则其必然表现为长期的横盘震荡

另外，上证、深证等指数更多是行业红利已经消耗殆尽的传统没落标的组成，这类企业已经进入发展的稳态期，内在价值很难有大的提升，自然指数也就无法上涨，整体呈横盘震荡的态势

尤其目前正处于中美博弈的关键期，严控金融风险与防范国际资本收割中国的发展红利直接关系中国上升的国运态势与国家安全

事实中国社会对金融本质的理解远不及美国，尤其美国掌握着美元的发行权，这就意味着中国要想杜绝被美国主导的国际资本收割的关键是不上“擂台”与不给其留有收割的机会，而非与其正面“硬碰硬”

在现实中，中国通过管控国际资本流入A股的通道与总量，确保其无法大规模共识性密集流入流出冲击A股的价格

另外，监管机构通过窗口指导、国家队的直接入市等措施稳定A股的股价，一旦股价整体稳定，不受资本的推动而大起大落时，国际资本自然无法通过低吸高抛实施财富收割

这就意味着A股并非经济发展与货币投放的晴雨表，而是产业周期、行业红利与龙头附加值综合叠加的红利释放场

2021年新能源行情过后，监管机构通过国家队的反向交易与舆论诱导彻底的终结了资金抱团导致的板块轮动行情，自此之后，A股的赚钱效应更低

但是目前决定A股赚钱效应的关键是中国经济正在稳步转型升级与第四次工业革命已初现萌芽，高科技产业的发展如火如荼，这将是未来十年A股布局的核心

只是在股价基于内在价值提升的背景下，A股赚钱的策略还是看得准、拿得住与跑得快，耐心成了决定收益高低的关键

“丁彦皓聊投资”会员

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  作者简介：

丁彦皓 博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教