8月20日晚，牧原股份披露了2026年半年度报告。

数据摆在台面上：上半年营业收入594.10亿元，同比下降22.30%；归母净利润亏损60.78亿元，较上年同期的盈利105.30亿元骤降157.72%；基本每股收益由上年同期的1.96元降至亏损1.10元。

一年前还在晒高净利润、高分红的"猪茅"，一年后掉头向下。

单是2026年上半年的亏损规模，就超过了2023年全年42.63亿元的亏损额。

市场情绪也随之悲观——龙头公司都亏成这样，行业是不是没机会了？

半年净亏损60.78亿元

今年上半年，生猪行情持续低迷，行业处于深度亏损周期。

公告显示，牧原股份上半年营业收入594.1亿元，同比下降22.30%。

其中，屠宰、肉食业务实现营业收入220.61亿元，较上年同期增长14.04%。

由于生猪销售价格同比出现较大幅下降，归属于上市公司股东的净利润亏损60.78亿元，上年同期为105.3亿元。

截至6月末，公司总资产1750.63亿元，总负债948.48亿元，资产负债率54.2%。

分板块看，生猪养殖是利润塌方的主要原因。

上半年公司销售商品猪3861.5万头，生猪业务收入524.30亿元，毛利率跌至-4.5%、

商品猪均价仅10.4元/公斤，同比大跌约28%。

尽管凭借健康管理把养殖完全成本压到11.7元/公斤左右，但价格跌幅远超降本幅度，养殖端卖一头亏一头。

屠宰肉食则逆势托底——营收220.61亿元，同比增长14.04%，毛利率升至4.2%，增量来自产能利用率抬升与产销协同。

管理层将公司巨亏归因于行业深度亏损、活猪均价触底后持续低位运行。

公司应对思路三条线并行：

一是围绕健康管理、种猪育种、智能化把全年均成本锚定在11.5元/公斤；
二是与阿里云共建生猪养殖垂直大模型，用AI解一线管理难题；
三是越南合资/自建项目推进、菲律宾等地模式探索。

财务端压力也同步显现。

经营活动现金流净额-22.24亿元，上年同期为净流入173.51亿元；短期借款增至472.52亿元、长期借款降至46.43亿元。

此外，上半年投入65.21亿元用于购建固定资产及无形资产，主要用于屠宰产能建设及养殖设施升级。

董事及高管已完成A股增持计划，金额达5亿元人民币，审议通过总额3亿-5亿港元的H股回购方案，以稳定市场预期。

猪周期反转信号？

近几日，国内生猪市场迎来一波强势反弹。

据中国养猪网监测数据显示，截至8月20日，全国外三元生猪均价已从8月15日的10.82元/公斤稳步攀升至11.28元/公斤。

这也打破了此前市场的僵持格局，点燃了养殖端对行情回暖的期盼。

这一轮上涨主要有两方面的原因：

一是肥猪出栏偏紧，大猪与标猪价差扩大至1.1元/公斤，养殖端压栏惜售情绪升温，叠加二次育肥逢低买入标猪，进一步推高价格；
二是立秋后北方气温回落，疫病风险降低，加之升学宴等餐饮消费回暖，屠宰企业订单增加，采购意愿增强。

农业农村部数据显示，二季度末全国能繁母猪存栏降至3780万头，同比减少263万头，降幅6.5%，无限贴近3750万头正常保有量。7月第三方机构数据延续去化趋势，产能出清速度持续加快，后续生猪供给缺口已基本锁定。

政策方面，相关部门召开生猪产能调控座谈会，推动养殖企业压减产能，新版环保法实施或将加速中小养殖户出清；中央储备冻猪肉启动双向轮换，先出库、后收储的操作释放稳价信号。

国信证券指出，标肥价差维持在接近1元/公斤，大猪交易价格优势明显，阶段性生猪供应压力已有所缓解。今年3月新生仔猪数量的阶段性减少，将对应9月商品猪理论供应量环比下滑；叠加双节临近带来的季节性消费回暖，猪价有望开启恢复性反弹。

中期视角下，2027年盈利回升的信号更加明确。