IPO电报丨杨跃滂

当地时间8月19日，美国联邦储备委员会公布了2026年7月28日至29日举行的联邦公开市场委员会会议纪要。

7月会议上，委员会以9：3的票型宣布维持利率不变。投下反对票的是Beth M. Hammack, Neel Kashkari和Lorie K.Logan，他们倾向于将联邦基金利率目标区间上调25个基点。

投反对票并赞成加息的委员中，有人认为这样做将有助于避免后续采取力度更大、代价更高的紧缩政策。

与AI相关投资对通胀和经济的影响有关的讨论成为该次会议的一大亮点。

 若通胀未能下降，仍有必要收紧政策

会议纪要显示，通胀仍然居高不下。劳动力市场状况保持稳定，GDP将继续增长。总体通胀和核心通胀均高于一年前，美联储官员将其归因于关税、能源以及AI建设浪潮带来的需求激增。

美联储预计整体通胀将在下半年回落，主要由于零售汽油价格预期走低以及预计核心通胀温和放缓。同时，美联储认为明年的通胀也将持续回落，到2028年约为2%。

在金融状况与AI相关投资的双重支撑下，美联储预测明年实际GDP将略高于潜在水平。预计今年的失业率将维持在美联储估计的长期水平附近，明年将小幅走低，2028年将略低于长期水平。

不过，上述预测仍存在较大的不确定性，主要受到地缘政治不确定性、AI投资和普及可能带来的经济效益影响。

纪要显示，许多与会者担心通胀可能比此前预期更具持续性。

数位与会者指出，过去一年的价格上涨扩展到了各种商品及服务。 即使剔除受关税和能源价格影响最直接的项目，潜在通胀仍然偏高。

根据纪要内容，有部分与会者认为，如果通胀未能下降，可能仍有必要收紧政策。其中一些人指出当前金融状况可能不够紧缩，不足以推动通胀回落至2%。

美联储官员认为当下美国金融体系脆弱性显著，资产估值压力仍然较高，尽管较去年底有所缓和，但在人工智能热潮与企业利润支撑下，股票估值仍然很高。股权溢价处于历史低位，这个指标只在互联网泡沫时期低于当前水平。

非金融企业和家庭债务相关脆弱性被评为中等，金融部门杠杆相关脆弱性被评定为显著，同时对冲基金杠杆率接近历史高位，最大型基金更是如此。与融资风险相关的脆弱性被评定为中等。

 AI投资成为通胀新变量

AI相关投资及其对经济和通胀的影响，在7月会议上被多次提及。

一些与会者认为，AI发展对于消费者价格的影响已经显现，不过仅限特定类别。芯片、钢铁等数据中心建设相关原材料价格出现大幅上涨，智能手机、计算机设备、软件和电力等也已经受到了价格压力影响。

另一些与会者则认为AI投资已经通过推高总需求从而产生了更为广泛的影响，或者将在不远的将来产生这种影响。

少数与会者指出，现在讨论AI发展主要会导致各类商品和服务的相对价格变化，还是对通胀造成更广泛持久的影响，为时尚早。

也有声音表示，AI应用普及带来的生产力提升最终将降低生产成本并增加总供给，这一情况将对通胀造成下行压力。

关于AI对就业的影响，美联储认为，AI对就业产生的净影响有限，AI导致大规模裁员的担忧到目前为止并未成为现实，不过AI发展对劳动力市场的潜在影响仍具有显著的不确定性。

讨论金融稳定性时，一些与会者关注到AI相关基础设施快速扩张的融资脆弱性——AI相关标的的高估值是市场对其长期前景乐观的体现，但如果评估被大幅下调，可能引发广泛的资产重新定价，导致金融状况收紧，从而直接或间接地冲击暴露于该行业中的金融机构。

 货币政策会议频次可能减少至一年6次

纪要显示，美联储主席沃什提出每年举行六次定期会议。目前美联储常规会议安排为每年8次，若这一调整落实，将是45年来首次修改常规会议频次。

沃什表示，每年举行六次定期会议将有助于会议之间积累更多信息，为政策制定者和工作人员留出更多的时间研究货币政策的战略性议题。

沃什征求了委员会的意见，但未就会议日程的可能变更作出任何决定。同时沃什表示，任何规则上的改变都不会影响2026年剩余时间的会议日程安排。委员会下次会议将于2026年9月15日(星期二)至16日(星期三)举行。

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