松动的货币之锚：市场上那些关于世界核心货币的美丽误会
导读：
货币市场看起来“天下大乱”，颠覆我们先前的预期。
不要让央行的短期动作迷住了你的眼，事实上，核心货币之锚并未松动，美元仍会升，人民币仍会…
曾经非常清晰的逻辑与方向
对于所有做投资的人而言，如果他的世界真的存在一个“牵一发而动全身”的“发”，那这个“发”一定是货币：它是所有资产定价的锚——世界所有货币，尤其是那些核心货币，共同构成这个锚互为支撑的犄角。
这就是为何耶伦、周小川这么受关注的原因。
现在的问题是：这个锚，最近在松动——这会导致你的投资模型假设出现重大变化。
事实上，至少过去18个月，市场对世界主要货币的大方向判断是相当一致：
美元会在美联储加息的路径下不断走强；
人民币会受压于疲软的国内经济和大量的资本外流而持续贬值；
日本经济丝毫没有起色，肯定会继续加大马力开启印钞机，从而导致日元疲软；
欧洲在泥潭边缘，欧元强弱在两可之间；
关于这一切预测，市场似乎达成了一致的共识，丝毫没有过怀疑，所以资金一直在从其他经济体流向美国，美国的债券，美国的股票。
天下大乱的货币市场
然而，过去一个月，货币市场有点“天下大乱”的感觉，就在我们对美元走强、人民币贬值、日本继续放水导致日元走软等坚信不疑时，市场却不断地在打我们的脸。“看不清”的汇率走向瞬间击碎了我们的“信仰”，外汇市场一夜之间天下大乱。
就在我们一致一直预期日本会继续实行货币宽松的时候，没想到，上周四午间，日本公布最新利率决议，继续维持货币利率在-1%不变，维持80万亿日元基础货币不变。此决议一出，日元迅速上涨，但日本股市当场暴跌，这场暴跌还立马传导到了港股市场。
就在我们完全没时间去考虑一向经济态势良好的澳大利亚的时候，没想到，它突然在本周二宣布下调基准利率25基点，澳元当日暴贬2.36%。
就在我们一致预期人民币2016年内持续贬值是确定的大趋势时，中国ZF严格的资本管制让人民币兑美元的6.76逐步企稳并一度上涨到6.411，近期更是一直在6.45~6.51之间震荡。
就在我们一致认为在美联储今年加息2~6次的路径下美元会一路走强时，没想到，美联储一再谨慎，迟迟未加息，而美元却不断走软。
市场上的那些美丽误会
市场的一致预期，貌似在过去一个月明显出了问题。不按常理出牌的央行与外汇市场，颇有一番天下大乱的感觉。唱多人民币、唱空美元的论调此起彼伏。很多人开始高呼“人民币空头集体被打脸”、“美国财政部立场比中国还红，认为人民币应该升值”。以“美国财政部：人民币应该升值”与“人民币空头们的花式打脸，实在太疼”为首的多篇唱多人民币的文章，在多个平台广泛转载，而这些文章的核心论点，无疑就是：
当市场一致认为美元会升值、人民币会贬值，大家蜂拥而上地将手中的人民币换成美元时，就跟大妈大爷开始排队买黄金是一个道理，“你肯定错了”；
美联储加息的一个重要目标是为了使得人民币暴贬，将中国击垮，但是美国现在发现这个目标实现不了，于是美国财政部出来喊话“人民币需要升值”，从而一举将人民币空头打爆；
人民币已经企稳，美元也在持续走软，未来的选择是应该做空美元，做多人民币。
其实，这些只是美丽的误会而已：市场把各国央行的短期权宜调整动作，当成了决定货币长期走向的核心因素——但凡有点金融常识的当然都知道，货币之锚的长期走向，其实与耶伦、与周小川无关，只与你的经济状况有关。
比如，上文提到的近期各处“人民币空头集体被打脸”的论调，个中硬伤，我并不打算一一指出，我只挑最关键的几点硬伤来戳一戳。
硬伤一、美国财政部戏耍人民币空头，只是一个美丽的误会
最近“人民币空头集体被打脸”的系列文章中，“美国财政部认为人民币应该升值”是其中传播最为广泛的一篇。这篇文章最关键的论点是，在今年年初人民币贬值预期强烈时，美国不断施压中国，让中国ZF不要干预外汇市场，貌似是鼓励人民币贬值，但是当最近人民币已经企稳，贬值预期减弱后，美国“空城计”唱不下去了，美国财政部就跳出来要求人民币升值了。文章认为美国财政部的官方论调是“人民币会升值”的一个非常明显的信号。
但是，真相是什么？
我知道许多文章为了吸引眼球，会对事实进行一定的粉饰和夸大其词。为此我特地找来去年10月及今年4月份的美国财政部的2份外汇半年报告，将两份报告的原文仔细阅读了一遍。
事实是，美国关于“人民币被低估”的论调这些年来一直都没有改变过，几乎在近几年所有的汇率报告中，美国财政部都会强调“人民币仍然具有升值的空间”。即使在去年8月份的人民币暴贬之后，美国财政部仍然强调“尽管短期走势可能偏离，但中长期看，人民币仍然具有升值的空间。”
所以，说美国人唱空城计不成，转头逼人民币升值，这更多象一种自说自话的自娱自乐。
我们先看2015年美国财政部汇率报告原文：
再看今年4月份的外汇报告原文。
很明显，美国财政部结论一直没变：人民币低估，应该升值。只是它给出的人民币会升值的理由是：人民币的变动主要取决于中国ZF的调控，由于中国ZF手上拥有充足的外汇储备，美国财政部认为中国有能力、有工具去引导汇率走向。也就是说，美国财政部认为，人民币的升值主要取决于中国ZF对外汇市场的干预。这样一来，人民币贬值的根本逻辑也并未被推翻。
美国财政部出的这份汇率报告不仅不能作为唱多人民币的证据，相反地，中国因为过度干预外汇市场再次被美国财政部列入5个重点关注国之一。这将意味着，中国依赖严格的资本管制来强烈干预外汇市场的路，可能未必能走得长远。
而且，这种央行的短期强行干预，也给投资带来相当的预期混乱。最典型的是最近几天，人民银行连续下调人民币中间价。5月4日，人民币中间价下调378点，创下2015年9月以来的最大降幅。并且3月以来，人民币中间价大幅下调的密度非常之高，人民币中间价下调超过0.2%的就有7次。而这个动作的大背景是：美联储加息延后并下调加息次数；叠加日元和欧元阶段性走强，美元震荡走弱，并且中国经济有望小周期回暖，离岸和在岸人民币的价差也较小——逻辑上，这意味着人民币贬值的压力并不大，此时下调人民币中间价，属于典型的央行主动干预。
硬伤二、根据历史，尤其短期历史预测未来，从来都是个错误
说到预期，我们在预测未来时总是基于历史经验。但这就像我们在买股票时，发现一只股票涨的很好，总是会以为它明天还会接着涨一样。我们都知道这个股票明天涨不涨和它今天涨不涨其实关系不大，“基于历史预测未来”总是让无数韭菜在“追涨杀跌”中被收割。
唱多人民币、唱空美元的人们又犯了“基于短期历史预测未来”这个错误。
在去年12月美联储开启第一次加息后，我们预期今年加息次数会在2-6次，实际上今年4个月过去后一次都没加，我们又更改我们的预期，认为今年可能都不加息了；
人民币去年8月有一次ZF引导的暴贬，于是我们有了人民币暴贬的恐慌预期，结果在今年年初发生了恐慌性的人民币外流；再后来的4个月内，人民币在ZF管制下逐渐企稳，现在又有大量人出来唱多人民币。
仅仅根据过去一个月人民币、美元的走势来判断它们的未来，是没有任何依据的。
结语：汇率市场并未大乱、美国财政部也并未戏耍人民币空头
尽管美联储关于加息的论调一直鸽派，近几次的货币政策会议也总是强调美国经济受全球影响、增长不够强劲，但美国财政部刚刚发布的这份汇率报告中，对于美国的经济增长却十分乐观。报告称，尽管全球经济遇上各种问题，但美国经济仍然具有足够的能力来应对这些挑战。尽管一季度增速不快，但季度增速一向都是表现分化，对今年的经济增长仍有信心，预计二季度增速将会反弹至2%以上，且下半年增长会更加强劲。报告还称，美国就业市场持续改善，通胀放缓，但仍在缓慢上升。
美国财政部对美国经济表现得如此乐观，并非无中生有。
美联储加息的大逻辑仍然成立，短期的走软是因为加息预期强于实际加息强度；人民币贬值的逻辑并未消失，只是目前尚在中国ZF的掌控下；澳大利亚突如其来的放水贬值是在效仿欧洲与日本等经济体，最终的结局可能也会以日本这样收场；日本已经走到了“负利率”这一步，退无可退，暂缓降息也在情理之中。
所以，不要让央行的短期动作迷住了你的眼，事实上，核心货币之锚并未松动，天下并未大乱：美联储大概率仍会加息，美元长期继续走强的逻辑没有变化，人民币大概率会贬值的逻辑仍然成立。
大妈去的地方，尽量不要去——这句话，成立。最关键的是，你真的确认大妈都去换美元了吗？
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