海闻社观察 中年人的泡泡玛特，上半年只赚了100多万元。

8月17日，铜师傅发布盈利警告，预计2026年上半年净利润约为100万元至150万元，而2025年同期净利润为3020万元，降幅达95%至97%。

即便剔除汇兑亏损及一次性上市开支等因素，经调整净利润也不过1500万元至2000万元，较去年同期的4290万元仍有明显差距。

净利润脚踝斩的同时，公司门店数量从10家飙升至65家，翻了6倍多。在规模与利润之间，铜师傅正在经历一场残酷的取舍。

图源：公司公告

扩张的代价

铜师傅在公告中将利润下滑归因于三个因素，线下直营店快速扩张导致的费用激增、产能扩张及生产线升级带来的阶段性成本、以及研发投入的持续加大。

截至2026年6月30日，铜师傅直营店总数达65家，较2025年6月30日的10家净增55家，增幅达5.5倍。而据此前财报，2025年12月底时这一数字为36家，也就是半年内新开29家。那自然，销售人员薪酬、门店装修摊销、租金等销售及营销开支也会大幅增加。

铜师傅的选址策略以大众商场为主，已进入全国多个一二线城市。虽然也有武汉SKP、成都万象城这样的高端购物中心，但更多是万象汇、大悦城以及区域性商业地产项目。

公司认为这些是业务扩张的前置性成本，随着新开门店逐步进入成熟运营期，固定成本将逐步摊销完毕。但前置性成本到底要前置多久，目前还没有答案。

第二生产中心已于2026年第二季度正式投产，总产能提升超过50%。此前铜师傅在招股书中披露，产能利用率基本接近100%，扩产有其必要性。但新产线投产初期的折旧及制造费用增加，加上旧设备报废损失及车间改造费用，对当期利润构成了阶段性拖累。

研发方面，铜师傅上半年持续扩充团队，加大IP授权费用投入，与《凡人修仙传》《太平年》《大闹天宫》等系列展开合作。对比另一铜艺龙头朱炳仁，铜师傅研发投入占比在5%到6%，而朱炳仁在3%上下。

据了解，铜师傅于今年3月31日在港交所上市，发行价60港元。上市首日开盘即报35.42港元，暴跌40.97%，最终收盘跌幅定格在49.17%，近乎腰斩。盈利警告发布后次日，股价再跌2.45%至约13.95港元。较发行价已累计跌去约77%。总市值已不足10亿港元。

头顶铜质文创第一股的光环，上市不到5个月市值如此萎缩。资本市场用脚投票的态势，在盈利警告后进一步加剧。

天花板有限

铜师傅的核心问题，或许不在于扩张速度，而在于赛道本身的天花板。

铜师傅超90%的收入依赖于铜质文创产品，业务结构高度单一。其中铜质摆件的收入占铜质文创产品收入的八成以上。铜雕画品类2025年收入进一步下滑，同比减少6%至5019万元。

铜质工艺品赛道本身存在明显的体量上限，行业过度依赖单一材质，产品多集中在传统品类，设计趋同、价格战频发，利润空间被持续压缩。

根据朱炳仁2026年6月递交的招股书，2025年中国铜工艺品市场规模为25.2亿元。而铜师傅2025年营收6.17亿元，朱炳仁营收10.09亿元，两家合计已占去超60%的市场份额。

在一个不足30亿元的市场里做到35%的份额，增长空间的受限显而易见。铜师傅2022年至2024年营收从5.03亿元增长至5.71亿元，三年间仅增长13.5%。2025年营收6.17亿元，同比微增8.1%。

与此同时，公司的利润端也出现恶化。2025年全年净利润4783.8万元，同比下滑39.4%。2026年上半年进一步骤降至100多万元。

铜师傅常被称为中年人的泡泡玛特，但这个标签本身，恰恰暴露了问题的本质。

泡泡玛特靠的是年轻人的情绪消费和社交货币属性，产品单价低、复购率高、IP矩阵丰富。铜师傅的产品面向的是中年男性，购买场景多为公司摆设、商铺风水、礼品馈赠。消费低频、决策慎重、复购困难。

更重要的是，铜师傅和朱炳仁都不是那种擅长讲故事的品牌。尚未构建起一套完整的品牌叙事，也缺少制造文化现象的能力。铜质工艺品市场目前仍然是相对被动地等待爱好者入坑，而无法像潮玩品牌那样在大众圈层尤其是年轻人群体中形成席卷之势。

铜师傅也在尝试突破，拓展银、金等材质产品线，引入新的外部IP合作，推进见微系列小件精致化产品。但这些尝试目前仍处于投入期，尚未形成可观的收入贡献。

上市融资本就是为了进一步投入，公司对当前支出是战略性投入的解释，不能说不合理。现在的亏损是为了未来的增长，渠道、产能、产品三线布局终将迎来回报，不少行业的不少头部公司都是这么过来的。但资本市场似乎并不买账，终究是对公司的上限有所质疑。

在铜工艺品这个只有25.2亿元的市场里，铜师傅已经做到了第一。但第一之后呢？是继续在存量市场里厮杀，还是真正打开新的增量空间？如果无法形成真正的品牌叙事，铜师傅可能将始终困在小众赛道里无法破圈。