海闻社观察  “亲亲我的果冻～”这句广告语曾伴随一代人成长。但如今，曾经的果冻大王正在经历一场前所未有的渠道变革阵痛。

8月18日晚，亲亲食品发布了截至2026年6月30日止六个月的中期业绩。报告期内，公司收入4.85亿元，同比下降8.4%；毛利1.32亿元，同比下降14.2%，毛利率由29.1%降至27.2%。归母净利润更是同比骤降77.1%至493.7万元。

这已经是公司连续第二年交出惨淡的成绩单，2025年全年，亲亲食品录得归母净利润亏损224.1万元，由盈转亏。2024年短暂回暖后，这家休闲食品老牌企业再次滑入增长乏力的泥潭。

图源：公司公告

支柱产品承压

果冻是亲亲食品的绝对营收支柱，但2026年上半年，果冻产品销售额约2.84亿元，同比下降10.4%，占总收入的58.4%。果冻产品的毛利率从29.1%骤降至25.9%，下滑了3.2个百分点。量价双杀的格局清晰可见，销量在下滑，盈利能力也在同步收缩。

公司解释称，果冻产品销售额下降主要受传统渠道销售减少影响。虽然新兴休闲零食连锁渠道和OEM代工业务有所增长，但这部分增量远未能填补传统商超、杂货店渠道萎缩留下的缺口。

膨化食品（以虾条为代表）上半年收入约1.532亿元，同比增长2.8%。调味产品收入增长4.1%。但这两大品类的正增长，被果冻的两位数下滑和糖果板块的断崖式下跌完全抵消。

最惨烈的是糖果及其他产品（含米酒）分部，销售额仅约1310万元，同比锐减56.6%；毛利率更是从20.6%断崖式下跌至0.8%，同比骤降19.8个百分点。公司称，销售下降主要是由于米酒产品销售减少，报告期内部分旧产品在休闲零食店渠道下架，而替代产品未能及时跟上。

亲亲食品在半年报中提到，2026年上半年，尽管市场整体仍维持温和增长，但消费者愈发重视性价比。渠道格局持续演变，电子商务及超市、便利店和非连锁杂货店等传统渠道增长趋于放缓，休闲零食连锁门店继续扩张并受到市场关注，正在重塑市场的分销结构。

这并非危言耸听，早在2025年全年业绩中，亲亲食品就表示，果冻产品的销售因竞争对手推出较低价产品造成竞争带来负面影响，公司销售量及毛利相应下降。

当前，休闲食品行业正在经历一场深刻的渠道变革。折扣业态及会员商超已成为最核心的业务增量来源，折扣业态进入份额集中阶段，头部品牌持续加密门店，非头部品牌门店数目回落，头部折扣业态话语权持续强化。

对于亲亲食品这样以传统经销商渠道为主的老牌企业来说，这是一场结构性危机。公司的转型也在推进中，公告显示，亲亲食品2026年上半年出售了孝感亲亲食品有限公司100%股权，获得现金流入2345.5万元。收缩非核心资产、集中资源做强果冻等优势品类，同时加快进驻零食量贩、电商直播等新兴渠道。

第二曲线难成

面对困局，亲亲食品在产品端也在努力突围。

2026年7月，亲亲打出“整颗鲜剥、天然好吃”的产品主张，上线整颗橘球果冻、整颗番茄果冻两款单品。产品甄选樱桃番茄，以手工剥皮工序保全果肉完整形态，还创新果蔬风味。抖音平台上，“一整颗果肉果冻”的话题播放量已超过650万次。

公司还在推进健康化升级，产品被设计成更符合年轻人审美的包装，主打药食同源和低卡健康理念。2025年，亲亲仙桃基地一口气推出了70多个新品。

但问题在于，这些创新还远未形成规模效应。新品带来的增量远不足以抵消老品在传统渠道的下滑，产品结构升级带来的溢价效应也尚未充分体现。

截至2026年6月30日，公司应收账款的周转期从去年同期的8天拉长至10天。期末应收账款账面余额约2880.9万元，而2025年末这一数据约为2419.9万元，同比增长约19%。

这样看来，公司在渠道端的议价能力正在弱化。经销商回款变慢，要么是渠道库存压力加大，要么是公司在弱势环境下被迫放宽了信用政策。无论哪种情况，对现金流和资产质量都不是好消息。

截至2026年6月30日，公司净现金状况为人民币3.949亿元，总资产为16.85亿元。账上现金还算充裕，短期偿债压力不大。但持续的利润下滑和现金流承压，正在慢慢消耗这家老牌企业的家底。

截至日前，亲亲食品股价报1.07港元，市值仅剩约8.07亿港元，全日几乎没什么成交。年初至今，该股股价累计下跌约16%。动态市盈率约70.85倍，对于经营持续承压的公司来说，这个估值显然建立在对未来反转的预期之上。

亲亲食品作为依赖传统渠道的老品牌，在渠道权力从经销商向量贩零食平台转移过程中，出现了系统性落后。虽然果冻市场随着整体内需增长承压，但也不是没有细分的机会。比如整颗果肉果冻正在成为新的消费热点，蜡笔小新、马大姐等竞品都在加码布局。但消费者触达的方式变了，以前是通过超市货架和电视广告触达消费者，现在是通过零食量贩店的陈列、抖音的测评视频、直播间的即时下单来触达。

亲亲食品正在努力追赶，但从上半年的数据来看，追赶的速度还不够快。而留给亲亲食品的时间，恐怕不会太宽裕。