昨天手机弹出两个头条，是关于我的老朋友 MSTR 又卖大饼的消息。

我也就顺手去查了一下，发现最近两个月来，M.S. 先生，可以说是--

卖疯了。

一是卖大饼，这个动作两个月前就开始了，谁想到这一卖起来，就是不停啊。

从 6 月底至今，MSTR 已经分三轮卖出了近 7000 枚大饼，回笼资金 4.29 亿美元。

卖出价格大约是 62K，远远低于 75K 的平均成本。

是的，亏本在卖！

第二更疯狂的是，利用 ATM 机制大量出售普通股。从 6 月初至今短短两个多月，增发了44 亿美元，要知道目前 MSTR市值只不过 375 亿。

如果不是因为 M.S. 先生平时满口“比特币信仰”，这种在短短一个月内疯狂增发抛售12%公司股票的操作，在我看来简直就是要“跑路”了。

至少，是对自身股价的屠杀。

这些钱去哪了？

通俗一点说，主要用途就是堵窟窿--还债。

MSTR 在过去几年发行了大量优先股，比如 STRC，股息高达 12% 以上，基本就是高利贷。

当一家公司需要长期以两位数的资本成本维持融资机器时，这套结构本身就已经开始变得脆弱。

所以他宁愿亏本卖出大饼，回笼大量资金，用来回购高息优先股 STRC。 因为持续背负超高股息，MSTR恐怕也不堪重负了。

当然，官方说辞会好听很多：出售股票增厚现金储备，为未来偿还优先股、可转债利息做准备。

早在去年，我连续发布多篇看空 MSTR 的内容，其中去年 11 月那一篇，我直接取名《死亡螺旋》。

我当时的判断：哪一天 M.S. 先生开始忍不住卖大饼，MSTR 的死亡螺旋就正式开始转动。

而现在，情况比我当时预判更极致：他不仅在亏本抛售大饼，连自家股票也在疯狂减持套现。

但盘面上非常有意思的反差是：最近两三个月，MSTR的股价整体保持横盘震荡，形态甚至微微抬升，看似非常稳定，市场似乎完全没有表现出恐慌。

但非常清楚：市场只是在安静等待一个催化剂。

是什么，我不知道。可一旦出现，长期积累的风险会一次性释放，MSTR和大饼的死亡螺旋会瞬间加速。

届时 MSTR 股价很可能直奔深渊，甚至一步步被市场彻底清算。