海闻社观察 四年前提供的担保，让刚走出业绩泥潭的三夫户外再次站上了被告席。

8月17日晚间，这家户外用品上市公司发布公告，因控股子公司上海悉乐及全资孙公司咸宁悉乐与湖北省梓泽健康产业有限公司就松鼠部落森林假日公园项目运营合作协议解除产生纠纷，公司三个银行账户被法院裁定冻结，合计冻结金额590万元。

账户冻结金额不大，仅仅590万元，对于2025年营收9.56亿元的公司来说，的确未对资金周转及日常经营造成实质影响。但市场更关注的，显然是三夫户外本身所面临的复杂挑战。

图源：公司公告

亲子乐园梦碎

两年前的2024年4月28日和5月24日，三夫户外分别召开第五届董事会第三次会议及2023年度股东会，审议通过了为咸宁悉乐提供担保的议案。

担保的标的，是咸宁松鼠部落森林假日公园项目。根据三方协议，梓泽产业作为项目二期建设投资方，咸宁悉乐需在2024年至2028年五年内，每年12月31日前向梓泽产业支付固定投资回报额146.36万元，五年合计731.80万元，三夫户外及控股子公司上海悉乐为这笔回报提供担保。

事情在2025年9月生变，梓泽产业向上海悉乐、咸宁悉乐发送通知，要求解除合作协议并收回项目经营管理权。同年11月，上海悉乐、咸宁悉乐回函同意解除。

但钱的问题没有解决，咸宁悉乐已支付2024年度固定投资回报，2025年度的585.44万元固定投资回报本金及100.06万元固定租金本金未支付。三夫户外作为担保方，未履行担保责任。

梓泽产业随即提起诉讼，将咸宁悉乐、上海悉乐、三夫户外三方一并告上法庭。诉讼请求包括确认协议已于2025年9月24日解除、支付固定租金和投资回报本金及利息、腾退项目并交付资产等。

法院随后裁定冻结三夫户外三个银行账户，其中兴业银行北京积水潭支行冻结485.01万元，广发银行北京日坛支行冻结103.02万元，中国银行北京第五广场支行冻结1.97万元。

三夫户外一直想要把亲子乐园业务做好，这个执念最早可以追溯到2018年。彼时，三夫户外通过增资入股方式控股了主营松鼠部落亲子户外乐园的上海悉乐。当时的公司户外用品主业增长乏力，公司希望通过卖服务、卖体验的文旅业务开辟第二增长曲线。

然而七年后，上海悉乐经营持续亏损。2025年10月，三夫户外公告拟通过申请破产清算方式剥离该业务。2026年2月，公司正式向北京市第一中级人民法院提起诉讼，要求业绩补偿义务方成都乐投帮及其普通合伙人宋勇支付现金补偿约1.21亿元。

高景气下的隐忧

文旅业务折戟的同时，三夫户外的户外用品主业反而在回暖，但这回暖本身也充满曲折。

2024年，公司遭遇了沉重打击。由于核心代理品牌始祖鸟自2024年6月底终止合作，此前始祖鸟为三夫户外带来的年收入一度超过1亿元，占户外用品收入比重超过20%。公司全年营收下滑5.45%至8.0亿元，归母净利润暴跌逾158%，报亏2149.41万元。

失去超级品牌代理权之后，三夫户外被迫转向自有品牌与独家代理品牌结合的战略，核心引擎是2021年耗资近8000万元买断中国境内IP及知识产权的瑞士运动科技品牌X-BIONIC。

从效果看，这一转型已初步见效。2025年，公司实现营业收入9.56亿元，同比增长19.41%；归母净利润5335.12万元，同比扭亏并增长348.21%。其中X-BIONIC实现营收约3.9亿元，同比增长35.8%，占公司总营收的41.21%。上半年业绩预告显示，公司预计归母净利润4000万元至6000万元，同比增长137.82%至256.73%。

三夫户外主业的回暖，离不开户外用品行业的高景气度。

2020年至2025年，我国户外运动用品市场规模由299.24亿美元增至365.42亿美元。2024至2025年同比增速分别回升至6.6%和13.3%。当前我国泛户外运动人口已达1.5亿。政策红利与消费升级共同驱动行业高速发展。

行业蛋糕在变大，但分蛋糕的竞争同样在加剧。三夫户外虽然在X-BIONIC上找到了抓手，但户外用品赛道从来不缺对手。昔日的盟友始祖鸟如今已是直接竞争者，2025年底，始祖鸟对其原本具有稀缺性的军鸟线部分放开限购，下沉触达更广泛的消费群体。

与此同时，2026年行业增速预计将放缓至2.7%，行业正从高速扩张转向高质量平稳增长阶段。这意味着，靠行业β吃饭的日子可能正在过去。

相比三夫户外的营收规模，这点冻结显然影响极其有限。不过7年前的跨界投资，一直拖到去年才申请破产，到今年还因此诉讼缠身，留下的历史包袱居然可以影响如此持久，三夫户外依然为此付出了不小的时间与精力成本。

主业的回暖值得肯定，但历史包袱一日不卸，公司就一日难以轻装前行。行业虽然经历了一段相对高景气的时期，但随着内需的消极预期逐渐成为共识，人们的消费习惯也趋于保守，行业增速的放慢也必然成为客观事实。在这种前提下，三夫户外仅靠一个X-BIONIC是不够的，只有真正能够支撑长期增长的护城河，才能让公司拥有穿越周期的可能。