2026年的国货美妆，增长逻辑正在发生变化。青眼情报数据显示，上半年国货品牌市场份额为51.77%，行业整体增速回落到个位数，流量成本持续走高，大众价格带竞争白热化。头部企业的竞争核心，正在从单一品牌的爆发力转向供应链、研发、多品牌运营和全球化布局的综合能力。

正是在这样的行业节点上，上美股份公布2026年上半年业绩预告，期内预计实现营收37.18亿至37.59亿元，营收增速亦出现阶段性回落。

上美股份创始人兼CEO吕义雄8月17日晚发布内部信，上美股份已经成功扛住了压力、重回了正向航道。尤其，2026年7月、8月公司的业绩又再次进入正增长。据了解，近期上美将会有一批高竞争力的新品牌陆续上市，例如崔玉涛、Hello Kitty、AHAVA等。

从2022年的26.75亿元到2025年的91.78亿元，上美股份三年营收增长超过两倍，距离百亿营收仅一步之遥。但在冲线的关键节点，公司没有选择用所有资源换取短期业绩，而是持续加码全球化、多品牌、科研和人才这些短期难以兑现回报的领域。

这更像是一次战略蓄力。而未来，上美股份将坚持真金白银投入、多品牌战略、长期主义等战略不动摇。短期的利润波动，换来的是更长期的增长空间，是公司从中国头部冲向世界级美妆集团必须经历的阶段。

01 四大方向持续加码，前瞻性投入构筑未来护城河

2026年上半年，上美股份在全球化、多品牌、科研和人才四个方向同时加码，全球化是其中最重的一笔。

国信证券在近期研报中指出，国内化妆品市场已步入存量博弈新常态，加速出海与全球化布局已成为国货品牌寻找增量的必然趋势。2026年上半年，中国美容化妆品及洗护用品出口金额达45.77亿美元，同比增长28.4%。东南亚6.7亿人口，消费者肤质与中国接近，是国货出海的首选市场。

在这样的行业背景下，上美股份选择了一条重资产的出海路径，直接在印尼建工厂。目前已奠基开建，预计2027年7月正式投产，这标志着公司在全球化供应链体系迈出实质性一步。

投产后将实现本地生产，配合本地团队和渠道建设，既能规避贸易壁垒，也能更快响应国际市场需求。此前国货品牌出海大多依赖跨境电商，起量快但根基浅，自建工厂的模式在全球化中尚不多见。

多品牌的投入方式也在升级。今年上美联合复星与AHAVA成立合营公司，持股70%负责国内运营。AHAVA主打死海泥护肤，价格带在中高端，进一步填补了现有矩阵中大众护肤之外的空白。死海原料的稀缺性和开采权壁垒，是内部孵化短期内难以获得的资源，上美股份开始用投资并购的方式补齐品牌矩阵。

科研端持续加码。2025年研发投入2.25亿元，同比增长24.9%，胜肽领域权威科学家卡尔・林特纳博士、原华山医院皮肤科主任郑志忠教授先后加入科学委员会，研发体系从成分研究延伸到临床验证。人才方面，内部推行合伙人模式，把核心团队利益与公司长期发展绑定，newpage一页等品牌的核心团队已经纳入这一机制。

这些投入放在一起看，指向很明确。公司2030年的目标是300亿元营收，国内市场增量空间有限，海外和多品牌将是剩余增量的主要来源。

02 韩束多品线全面爆发，品牌矩阵协同效应释放

韩束的边界正在被重新定义。青眼情报数据显示，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜，在护肤基本盘保持稳固的同时，男士、洗护、个护等新赛道跑出了远超行业平均的增速。

这些新赛道起量快，背后是品牌抖音自播团队、投流模型和东方美谷生产基地产能的协同复用，中台能力的溢出效应大幅压缩了冷启动周期。2026年上半年，韩束抖音自营占比达68.88%，渠道掌控力和利润留存能力同步提升。

主品牌之外，第二增长曲线也在逐步成型。newpage一页2025年营收8.8亿元，同比增长134.2%，全年GMV突破10亿元。而安敏优复购率则高达64%，青蒿油护肤品连续三年全国销量第一。极方则以专研毛囊防脱定位切入中高端个护市场，逐步构建差异化壁垒。几个核心新品牌分别覆盖婴童功效护肤、敏感肌修护、防脱洗护，定位互不重叠，形成差异化矩阵。

多品牌版图仍在持续扩容。2026年下半年，上美将持续推出聚焦美妆护肤个护、母婴&青少年、医生IP等全新品牌，公司计划未来2至3年孵化20个品牌。随着新品牌逐步起量，收入多元化的趋势正在形成，全品牌矩阵的协同效应正在全面释放。

03 长期主义的战略定力

美妆行业有其自身的产业规律。回看欧莱雅、雅诗兰黛等国际集团的发展路径，普遍是从单一品牌起家，通过多品牌矩阵覆盖不同价格带和人群，再通过全球化布局打开长期天花板。

上美股份当前正处在从单品牌驱动向多品牌全球化集团转型的关键节点。这个阶段的特征是，前期投入集中释放而新业务尚未充分贡献利润，短期财务数据会承压。

但资本市场对这种转型期的定价通常偏保守。截至8月中旬，上美股份市盈率约9.5倍，远低于同在港股的巨子生物约14倍和毛戈平约19倍，也低于A股珀莱雅的约15倍，在国货美妆上市公司中处于估值低位，未来投资价值可期。

长期主义的价值，最终体现在穿越周期的能力上。单一品牌依赖流量红利，起势快但抗风险能力弱；多品牌加全球化的集团化架构，能够在不同品类、不同市场之间形成收入对冲。上美现在搭建的研发体系、供应链能力、多品牌运营机制和全球化布局，短期体现为成本，长期则构成穿越下一轮行业周期的底盘。