说到农银汇理，这家公募背靠中国农业银行庞大线下渠道和零售客群，以及外资股东带来的国际投研基因，因此它也确实是国内银行系公募里渠道+资源效应对公司经营影响极大的公募机构之一。

2025年，这家公募全年实现净利润2.75亿元，同比增长10.89%，算是暂时止住了之前连续下滑的态势。到今年一季度末的时候，农银汇理管公募管理规模来到2344.41亿元，与2025年末的数据相比增长3.69%。

此外，在产品结构方面，农银汇理现在的经营基本盘是固收和现金管理业务。截至今年一季度末，公司旗下债券型基金规模为1107.86亿元，货币型基金规模为919.82亿元，两类基金合计规模占公司总规模已经有86.48%。这正是农银汇理的牌面，可见它的整体盈利底盘并不弱。

但在这种牌面背后的反差，或许才是市场对这家公募最该重视的部分。

01 ■

巨亏21亿与3亿管理费的温差

以农银汇理旗舰权益产品“农银汇理策略收益混合”(010347)为例，这只基金是在2021年初成立，靠着中国农业银行密集的网点大力铺销，一度是公司权益类产品的“门面”。

但是，这只基金后续交出的成绩却远远偏离市场的预期。根据Wind的数据，“农银策略收益混合”(010347)自成立到去年年末的五年时间内，合计亏损超21亿元。但是，这五年内公司累计收取的管理费却超过3亿元。

这只基金1.2%每年的基金管理费率，实际上明显高于偏股混合型基金的平均水平，而且采用的是固定费率，基民不管是亏损还是赚钱，公司按管理规模收取的管理费不会变动。

Wind数据显示，截至今年5月19日，“农银汇理策略收益混合”(010347)成立以来的总收益率为-22.20%，跑输基准24.08%个百分点。

“农银汇理策略收益混合”(010347)这只基金成立之初，其规模可是近80亿元，到今年一季度末规模已经不足30亿元。基民在承受巨大的回撤风险甚至亏损的情况下，管理费却分毫未减。所以，关于“基民承担风险、机构却稳赚不赔”之间的巨大反差，或许是公司需要向持有人解释清楚的问题。

再者，证监会早就印发了《推动公募基金高质量发展行动方案》，其中就有内容指出：优化基金运营模式，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制，稳定降低基金投资者成本。因此，不少人也在追问，“关于一些运营多年累计收入为负、大幅跑输基准的基金产品，何时才能遵照监管要求尽快进行管理费层面的改革？”

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权益投研的断层，与重固收轻权益的基因

与固收和货币类产品形成鲜明对比的，就是农银汇理权益投研能力的持续弱化。截至2026年第一季度，公司主动权益类产品的合计规模仅剩约310亿元，占2344亿元总规模的比重只有约13%。

实际上，过去一段时间，农银汇理在权益类产品的表现还是有过强势期的。例如，2020年赵诣管理的“农银汇理工业4.0”就曾以166.56%的收益率夺得了公募基金的年度冠军。而且，赵诣同时管理的“农银新能源主题”、“农银研究精选”、“农银汇理海棠三年定开”等产品的收益率，同期还包揽了第二至第四名。这是极为罕见的成绩，也一度让农银汇理跻身权益头部。

然而到2022年的时候，因赵诣的离职，公司权益投研能力开始出现明显的下行。到今年5月份，这种情况更是加剧，两大基金经理相继卸任主力产品，换由“新人”管理。

按照农银汇理发布的公告，今年5月公司投资总监张峰因业务调整，卸任了其管理规模最大的产品“农银汇理策略收益混合”。而接手这只主力权益基金的是公募基金管理经验不足两年的高晗。

同月，公司研究部副总经理徐文卉也因业务调整，不再担任“农银新兴消费股票”的基金经理职务。接着，这只基金则由担任首只公募产品不到一年的蒲天瑞接手。也就是说，这两只曾经由资深老将“掌舵”的百亿级权益产品，被完全交到了“新人”的手中。

值得一提的是，曾作为农银汇理权益投资条线“灵魂人物”和实际掌舵人的张峰，他现在管理的基金规模已经从巅峰时期超183亿元，缩水到今年一季度末不到30亿元。还有，公司旗舰权益产品“农银新能源主题”，这只基金的规模也从2021年底达287.52亿元的峰值，缩水至今年一季度仅剩71.15亿元。

显然，公司确实在对权益领域的经营进行大幅的调整，但目前看最大的代价是各大权益产品的规模因调整出现大幅缩水。并且过去资深基金经理先后卸任相关产品后，实际上公司并没有足够的人才梯队及时补上位。

03 ■

新总经理能补上权益短板吗？

2026年3月，农银汇理原总经理程昆因参加集中培训无法履职，因此公司紧急决定由董事长黄涛代为履行总经理职务。不过，这样的情况也没有持续多久，到今年6月的时候，孙建坤就正式接任了公司总经理一职，而程昆则是因为工作变动正式离任。

关于新总经理的背景，也是市场较为关注的。孙建坤，其在农行体系内工作已有近20年，曾在农行资金运营部、资产管理部和金融市场部等部门担任重要职务，2019年7月到2026年3月更是担任农银理财副总裁。可见，孙建坤长期扎根的是财务管理、固定收益、大类资产配置等领域，算是一名经验丰富的“资管老兵”，他的履历确实符合农银汇理这家固收见长的机构。

但问题是，农银汇理在主动权益领域的短板该由谁补？如果一家基金公司的核心管理团队，全都出身渠道和固收体系，那么这家公司在主动权益的市场化突围基因恐怕难以在短期内出现质的改观。

现在农银汇理的需要重视的，可能是如何主动优化管理费率机制，把投研回报与投资者利益真正挂钩，同时要想办法尽快补齐权益梯队，最终把规模再度拉回来。这些恐怕才是它在主动权益赛道重新证明自己的方向。

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