中鼎研究院 | 二级市场月报(2023年5月)

4 个月前8.0k
编辑丨中鼎控股集團 A股市场回顾2023年5月,A股内忧外患,内部中国经济进入“弱预期+弱现实”周期,经济数据表现疲软,人民币汇率贬值;外部美国债务上限为市场带来忧虑、高通胀导致加息周期延期概率提升、美元指数上行风险偏好下降等等。市场三大

编辑丨中鼎控股集團

 A股市场回顾

2023年5月,A股内忧外患,内部中国经济进入“弱预期+弱现实”周期,经济数据表现疲软,人民币汇率贬值;外部美国债务上限为市场带来忧虑、高通胀导致加息周期延期概率提升、美元指数上行风险偏好下降等等。

市场三大指数均有所下行,上证指数险守3200点,5月上旬,节后指数短期见顶,随后便持续震荡下行,主要是由于月中旬4月CPI公布、社融以及高频经济活动数据的反馈,显现制造业和出口增长疲软,地产数据进一步走弱等。

综合来看,5月上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-3.6%、-4.8%、-5.6%,均有下行;其中,中证500(-3.1%)>科创50(-3.1%)>沪深300(-5.7%)>上证50(-6.9%),样本指数回撤明显。板块方面,公用事业(+4.3%)与电子(+2.3%)涨幅靠前,公用事业主要是由于经济预期较弱的防守型配置,电子主要受益于英伟达和迈威尔业绩超预期;以地产为代表相关的建筑材料、建筑装饰以及商业贸易跌幅靠前。

A股指数5月涨跌幅

A股部分板块5月涨跌幅

全球市场回顾

全球市场方面,日经225指数和纳斯达克指数领涨全球股市,分别涨跌幅达到7%和5.8%,日元贬值叠加日本央行实施积极货币政策,刺激了日本出口,日本经济回暖结束了通缩。港股市场近期持续走弱,恒生科技指数和恒生指数分别涨跌幅为-7%和-8.3%;主要与美国政府债务上限谈判和港元流动性收紧有关。

今年以来全球股指频创新高,截至5月31日,德国DAX、法国CAC40、斯托克50指数年内涨幅分别达到12.50%、9.65%、11.19%,欧洲主要股指均于年内或近日创出历史新高;日经225年内涨幅达到18.37%,5月29日更是创下1990年8月以来的最高水平。上证指数、深证成指和香港恒生指数年内涨幅分别为3.73%、-2.02%和-7.82%,表现较弱。

全球指数5月涨跌幅

交易层面分析

交易层面来看,5月A股日均成交额为9256.8亿元,较上月大幅下降2132.1亿元,尤其是在5月中下旬,日交易额维持在8000亿元上下波动,月底回归9000亿元,市场交易情绪低迷主要与经济数据偏弱有关。5月北向资金流出121.4亿元,较4月流出进一步增加,继2022年11月后,北向资金连续5个月大幅买入,直到4月中欧经济弱复苏+美元指数的走强,推动外资持续流出。截至5月末,融资余额15186.87亿元,较4月末的15137.56亿元略有增加。

北向资金净买入(亿元)

A股月日均成交额(亿元)

A股融资余额(亿元)与上证指数

宏观影响因素分析

纵观全球经济,2023年4月全球制造业PMI为48.6%,较上月下降0.5个百分点,连续2个月环比下降,再次降至2020年6月以来的最低水平,与2022年12月指数水平一致。美国经济衰退趋势不变,加息终点可能延期,下半年经济下行压力将凸显;欧洲经济仍受高原材料成本压制;中国经济复苏疲软,进入“弱预期+弱现实”的市场周期。

● 美国经济基本面较预期强劲,通胀压力增加可能重置加息终点,两党就提高债务上限问题达成原则性协议。美国5月PMI初值为54.5,前值53.4,高于市场预期;4月个人消费支出环比+0.8%(以汽车为主),房屋销售环比持平,汽车房屋销售依旧火热,强劲就业市场带动强劲需求;然而,美国通胀压力增加,6月加息可能性提升。美国4月份个人消费支出价格指数(PCE)同比上涨4.4%,环比增长0.4%;核心PCE同比增长4.7%,环比上涨0.4%,均高出预期,增速也创下今年1月以来的新高;美联储在6月会议上将基准利率目标区间上调0.25个百分点的可能性提升至60%。债务上限方面,两党达成原则性协议,短期限制性提高债务上限,后续美国财政部预计将大规模发债补充资金,会导致美元流动性收紧,同时协议中联邦支出削减计划会进一步恶化美国经济前景。

● 欧元区5月制造业和服务业出现分化,德国进入“技术性衰退”。欧元区5月制造业PMI初值为44.6,低于预期水平,同时创造了2020年5月以来的新低;而5月服务业PMI初值为55.9,远远高于荣枯线,增长仍十分强劲。5月欧元区的制造业活动急剧萎缩,削弱了在服务业推动下的经济增长势头,拖累整体复苏的脚步,制造业和服务业出现了分化。欧央行6月大概率加息25bp,在南欧国家国债收益率已处高位、缩表加力、名义CPI开始回落的情况下,欧央行的加息仍有望在夏季结束。德国今年一季度经季节和价格调整后的国内生产总值环比萎缩0.3%,继去年四季度GDP环比下跌0.5%之后连续第二个季度经济收缩,也意味着欧盟经济火车头已进入“技术性衰退”。

● 中国经济复苏呈现“弱预期+弱现实”疲态,经济修复的动能5月继续放缓,低通胀延续,稳经济政策预期提升。中国5月官方制造业PMI 48.8,前值49.2%。中国5月非制造业PMI为54.5%,前值56.4%。在4月PMI下降的背景下,5月制造业PMI延续下滑趋势,且创下2016年以来同期新低,指向复苏动能有所放缓,尽管服务业PMI指标保持较高景气度,然而对制造业拉动作用不明显。从5月高频数据来看:工业生产动能小幅回落,基建投资增速开始放缓,汽车和服务消费偏强,地产回补式需求释放完毕后的小幅回落,出口订单回补后下行趋势加速。4月份全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.1%,涨幅比3月回落0.6个百分点,创2021年3月以来最低水平,PPI延续低位负增长;整体物价水平处于低位震荡,工业品价格进一步下探,低通胀延续。疫后经济修复一个季度后,4、5月份的斜率超预期放缓,对信心和预期可能有明显冲击,短期政策基调可能更加积极。5月以来人民币汇率一路震荡下跌,一度跌破7.1的水平,海外避险情绪推升美元指数回弹,在国内经济修复较弱、居民购汇需求集中释放的影响下,人民币汇率出现贬值压力。

美元兑人民币汇率及美元指数

A股市场展望

A股指数估值分位(2020年以来)

总体来看,主要从两个角度来看目前的市场,首先是市场进入“预期底+市场底”的双底市场,大概率进入市场调整中后期;由于5月份的经济数据延续疲软,市场预期进一步减弱,推动政策预期增强,短期预期底已现,这个和去年10月类似,一旦强政策推动市场信心,交易情绪有望将转向积极;市场底的话主要是指估值水平,对比全球市场来看,中国股市估值处于低位,创业板指PE估值分位仅有3%,恒生指数PE估值分位仅有8%。所以我们认为,在目前整个长期时点来看,A股和港股具备较高的配置性价比,但短期仍有待信心拐点的来临,那么拐点在哪?三个部分:(1)强政策推动;(2)利空影响落地;(3)流动性改善。

从基本面来看拐点,市场资金充裕,企业生产制造受内需疲软出口下降影响,4月整体社融创下低点,存款防守情绪强,消费服务业反弹,但可选消费表现仍较弱。地产消费有所恢复,投资情绪低;2023年需要维持5%的增长,无论是从降息的角度或是从政策性推动消费、生产、出口的角度,所以首要要看的是强劲的政策推动经济积极性;其次就是利空的落地,全球政治博弈、美债上限、俄乌冲突等因素。

从流动性来看拐点,5月公募基金发行再遇寒冬,居民防守型投资为主,风险偏好降低。叠加北向资金受美元影响持续流出,市场交易情绪较弱,内资看基金发行和日均成交的信心恢复,外资看人民币汇率的回升。

展望6月的A股市场,当前依旧处在新一轮结构牛市早期,市场无系统风险但挑战在于结构的分化,存量博弈的环境下,大趋势性行情很难启动,慎防板块的转换波动“高低切”,保持观望为主。

板块方面,主要关注几大主线:

1)TMT:海外人工智能产业进展迅速,国内政策催化密集,人工智能从前期预期驱动转为基本面驱动,迎来主升段初期,以算力、大模型、数据为代表的基础设施环节率先爆发,AI+应用也随之受益;

2)中特估:受益于一带一路、国企改革、估值重塑;前期休整后拥挤度改善,政策催化密集,进入新一轮上涨蓄势期;

3)新能源相关板块(风光储锂、汽车等):主要以Alpha机会为主,尽管受到制造业疲软以及扩产过剩的担忧,部分板块仍有不错的业绩预期和需求提升,叠加充分回调,配置性价比凸显;

4)公共事业和必选消费:在“弱复苏+弱现实”的背景下防守型配置,电力、食品、电器等有较强的稳增预期。

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

App内直接打开
商务、渠道、广告合作/招聘立即咨询

相关文章

大佬,四面楚歌

· 1小时前

cover_pic

华为官宣!孟晚舟结束首次轮值董事长,华为迎“胡厚崑时代”

· 2小时前

cover_pic

再创年内新低!9月财新中国服务业PMI录得50.2,财新制造业PMI降至50.6

· 5小时前

cover_pic
我也说两句
手机号码
+86
验证码
* 微信登录请先绑定手机号,绑定后可通过手机号在APP/网站登录。
绑定

绑定失败

该手机号已注册格隆汇账号,您可以选择合并账号。

关于合并:

1.合并后可使用手机号或微信快捷登录;

2.仅保留手机账号信息,清除原有微信账号信息;

3.付费权益将同步至手机账号;

4.部分特殊情形可能导致无法合并;

合并
返回上一步
确认您合并的手机号
获取验证码输入后提交合并账号
合并