上周聊期权，收获不少私聊询问，还是那建议，不熟不做。比如我打几个字，

高倍数+损耗 VS

高倍数+损耗+流动性折价 VS

高倍数+损耗+流动性折价+OTC&被砍一刀

如果你的脑中冒出美股期权，港股期权，A股期权，那我要与你隔空击个掌，熟人。但就算你很熟，还是要特别留意一个不可逆变量。如果，期权，名义本金，曾经，占到你持仓的50%，你就回不去了。怎么说呢，那时候的你，期权做到心跳加速，只能用TQQQ这种“低波动”ETF来调节了。别误会，没任何贬义，我周边也有这样的专业选手，类比一下，专业赛车手能做到职业生涯平均时速180 km/h，且一直平平安安，不矛盾。所以，就算你天赋异禀，还是得衡量下，从此只能上专业赛道，再也没有自驾游的视野。

这周聊聊ETF。什么样的人适合做ETF？先问自己两个问题，问题1：你投资的盈利目标是多少？如果答案是，每月10%，要么暴露股龄…太短，要么暴露资金…太少。年化盈利目标超过30%的投资者不适合买ETF，不是说ETF达不到，而是你总能从热门ETF中一眼相中“一剑开天门”的个股，然后就漂移了。

问题2：过去五年，年化回报多少？别骗自己，盈利的，被套的都算进去。如果超过15%，那么恭喜你，认知已超越95%+的投资者。如果是超过15%且重仓。那么接下来的内容也没必要看了，对你来说都只是常识。

投资股市有两种思路，一种是存钱筒，一种是提款机。提款机思维自然对应高收益需求。存钱筒思维中，股市，楼市，现金，金条等都只是把财富传承到未来的工具。

如果盈利水平不是天选之人，又能认知到自己不是天选之人，且你希望自己的资产能享用贝塔增值收益。那你适合用ETF来配置。

再说具体配置，笔者在A股，港股，美股中均有配备不低比例的ETF。A股是红利低波ETF+科创50ETF，一手盾，一手矛。红利的逻辑是买房需求平替。整个中国规模以上企业50万家，上市的5000+是佼佼者。上市公司中，银行拿了近一半的利润，剩下的利润，又有一半被公用事业（电网，电力，石化/能源，运营商）等央国企拿走。剩下四千多家上市公司赚最后的25%利润。而红利，就是拿着银行，电力，石化/能源等高分红的投资组合。从历史经验看，股息率4.5%+（可类比房租）就值得扣动扳机。每年还会有3-5%增长（类比房价涨幅）。加总8-10%年化，香。更省心的是，如果股价涨多了，股息率自然就低了，会被踢出红利ETF，等于是以年为单位帮你高抛低收了。

笔者在港股配置了恒生科技ETF与恒生生科ETF，恒生科技是国人生活的日常，是体感国外不如咱的地方，是最优秀毕业生/人才的向往。也是中国AI商业化落地与国际化出海最核心的承载主体，兼具“低估值安全垫”与“科技突破的上行期权”。生物医药是有机会见证中国创新药崛起的产业拐点。

笔者在美股配置了标普500ETF与费城半导体指数。标普500的逻辑是，过去三年EPS一直在加速增长，24年是9.8%，25年是11.2%，今年二季报，标普500中位数股票实现17%年化盈利增长，全年大摩预计有23%。所以，虽然标普在屡创新高，但高速的盈利增长又让新高看起来可维持。第二个逻辑是美债，目前已来到40万亿关口，接下来保守估计，每3年增长10万亿，2040年就能冲击100万亿，美元。如此史无前例的印钱速度犹如大水漫灌。需要认真思考的是，哪里有最吸水的拖把与最能装水的桶。标普500应该是一个很接近的答案---核心权益资产是抵御货币贬值最优质的硬通货。

配置SOXX的逻辑是继续看好AI硬件，这里面的英伟达，AMD，美光，台积电，博通，迈威尔有各种错综复杂的相爱相杀，但整体趋势螺旋向上反倒是简单题。再联想到最近美国对咱们光模块的禁令小作文，对海力士三星的分润小作文，总体思路并不是把中“光”或韩“存”替代了，论能力也替代不了。思路是压整条产业链的毛利，更多让利给美国产业链。所以你会惊奇的发现，近期海力士与中际旭创的K线图都快走重叠了。而持有SOXX的体感将更像金庸笔下的“吸星大法”，会看到非美AI利润，源源不断地被吸入SOXX指数中。就像你持有标普500，就不会担心BIG7的Capex大幅增长，因为他们的支出就成为剩下标普493的收入。也不担心微软，META，谷歌，亚马逊，克劳德都在自研芯片，在推理端与英伟达的背水一战。如果标普500是一辆战车，那么齿轮的摩擦不影响整车高速前行。

优秀的ETF能去弱留强，自我迭代，比如海力士很快会纳入SOXX，比如长鑫会进入科创50。再比如，恒生科技之前最被诟病的是代表性不足，下月要扩容了，30只扩到50只，重新划分为六大科技主题。预计调整之后AI产业链和先进硬件的合计权重从目前的不足15%飙升到42%。持有优秀ETF的体感是乘坐忒修斯之船，隔三岔五地换一块木板，一轮周期走过来，木板全换了一遍，船还是那艘船，船已不是那艘船。

实操上，笔者的习惯是单月同向，少T。赚的是时间的玫瑰。比如恒生科技，过去数年间是小米，美团，阿里，腾讯，携程等做了几轮，逐步把盈利聚焦回恒生科技指数中。如果觉得买入点难把握，也可以考虑月供ETF，用源源不断的现金流摊平成本，顺便养成良好的储蓄习惯。

今年初也分享了对标普500的体感，持续看好，但估计偏贵，高处不胜寒。介入策略也有两种：要么等标普倒车接人，要么骑着个股追标普。初中物理学过，运动是相对的，个股跑得快，相当于标普在倒车。当时是骑着英特尔追标普，结果是扒到2021年的标普窗边，就跳进去。最近也期待能做类似的事，看好SOXX，等回调，已入场。也同时入场了7709。未来几个月，如果AI硬件能重新启航，7709将转入SOXX或标普500，就当成是降波了。

最后说一个不正常的常态，每个分析师对世界格局，对股价过去，现在，未来走势一通分析后，总会按合规要求，整一个免责申明，“本报告分析师并未持有上述被覆盖公司之股票或衍生品头寸”。看起来很专业。但如果从古巴比伦法典看来，这事不可思议。哦，你看好，你说未来一年如果只选一只，就是它了，但你不买？这不是扯淡吗？塔勒布在《反脆弱》和《非对称风险》里说过：如果一个人不承担后果，不要听信他说的任何建议。

本人持有的红利ETF，恒生科技ETF，标普500ETF底仓，一年内不会动，期望三年不动。因为自己会坚持用ETF配置，所以推荐。

说回标题，股市于你，是存钱筒，还是提款机？100个把股市当提款机的人，按概率，只有10个能提款，剩下90个，只是机。