摘要

我们认为，美国就业、工资和底层通胀已经温和降温，现有数据难以支持美联储继续加息，但美联储尚未明确关闭加息选项，部分官员仍保留条件性收紧立场，市场也未完全剔除9月加息可能。基本面限制美元进一步上涨，剩余紧缩预期则推迟美元向下突破，两股力量的平衡可能使美元短期继续围绕100震荡。往后看，9月议息会议可能成为打破僵局的政策节点。当前劳动力市场更接近低招聘、低离职和低裁员并存的降温，工资和劳动成本没有重新加速，底层通胀亦未形成广泛而持续的反弹。这一组合正在削弱进一步加息的基础，同时尚未指向衰退式收缩和避险美元上升。若后续数据延续温和降温，美联储9月按兵不动且未明确预告年内补加，年内剩余紧缩预期可能进一步退出。若欧洲和日本同期维持偏紧取向，美德和美日利差有望继续收窄，推动美元跌破99并向98附近移动。

本周市场将继续关注伊朗局势的进展以及美联储7月FOMC会议纪要的表态。上周美国7月CPI和PPI数据总体温和，环比分别上涨0.1%和持平，而周五公布的7月零售销售环比意外下降0.6%、零售控制组下降0.4%，进一步增加了美国需求边际放缓的迹象，数据公布后市场对美联储9月加息的定价回落至约三成。在此背景下，美元指数先涨后跌，8月14日收于约99.67，全周仅小幅上涨约0.1%。分货币看，日元上周延续贬值走势，美日汇率自157.80附近一度上行至159-159.50区间，全周贬值0.98%领跌G10货币，7月末美日联合干预带来的升值幅度已经回吐约一半；欧元追随美元走势先跌后涨，周内下测1.15附近支撑后回升至1.1570附近，最终小幅收高；人民币汇率基本持平，周内波动继续收敛，全周振幅只有约60点，对一篮子货币由贬转升，CFETS指数回升0.1%。此外，上周中东局势再度反复，布伦特原油全周由83.55美元/桶升至约88.5美元/桶，对美元下行形成一定约束。

总体看，美元自7月末跌破今年5月以来的上升趋势后，目前依旧徘徊于又一个关键的分水岭（今年2月末以来的更大级别的上升趋势支撑附近）；如果伊朗局势可以出现一定进展，市场此前对美元的风险溢价可能会有所消退。而近几周非农和通胀数据先后超预期走弱后，市场对美联储的加息预期明显走弱，本周市场将重点关注欧美8月PMI数据以及美联储7月FOMC会议纪要，我们认为随着传统的夏季市场淡季逐步进入尾声过后，美元可能在9月初面临一定的下行风险。

正文

我们认为美元后续走弱的契机正在形成，仍需等待政策确认以释放明确信号。我们认为，当前美元面临的矛盾在于美国数据已经降温到难以支持美联储继续加息，不过美联储尚未明确关闭加息选项，部分票委措辞鹰派，市场仍保有一定的9月加息定价。前者限制了美元进一步上涨，后者则推迟美元向下突破，两股力量的平衡使得美元近期在99~100区间震荡。若后续就业和通胀继续温和降温，且9月议息会议上确定不加息，我们认为当前僵局可能被打破，美元也将迎来进一步走弱的契机。

就业和工资降温正在削弱加息基础

美国就业市场目前已明显降温。过去3个月非农就业月均仅增加2万人（图表1），JOLTS招聘率和离职率分别降至3.4%和2%左右，或说明企业新增用工和劳动者主动换工作的意愿均在下降。家庭调查也指向相同方向。4月至7月，家庭就业减少44.5万人，劳动力人口减少90.1万人，劳动参与率和就业人口比分别下降0.4和0.2个百分点。同期失业人数减少45.7万人，带动失业率由4.3%降至4.1%。失业率回落并没有伴随就业规模和劳动供给改善。综合不同调查来看，当前就业市场的新增岗位、招聘活动和人员流动均已明显放缓。

图表1：非农新增就业减少

资料来源：Macrobond，中金公司研究部

裁员尚未明显增加，说明就业市场正在降温，但还没有失速。当前JOLTS裁员率仍在1.1%左右，初请失业金人数4周均值约为19.9万人，近期也未持续上升。芝加哥联储对2023年1月至2026年2月劳动力流量的分解显示[1]，失业率上升主要来自失业人员退出失业状态的速度下降，离职和裁员增加的贡献相对有限。这一结果与当前低招聘、低离职和低裁员并存的状态相符，企业更多是通过减少招聘控制用工，而不是集中裁员。低招聘或意味着劳动力需求和工资议价压力正在减弱，低裁员则意味着经济尚未进入衰退式收缩。近期VIX、信用利差和金融条件也没有同步恶化，因此当前就业组合更可能压低美国短端利率，而不是触发避险美元走强。

劳动力需求降温亦向工资和劳动成本传导。7月私人部门平均时薪同比增长3.2%，3个月折年增速为2.3%，低于6个月的2.6%（图表2）。较少受到就业结构变化影响的就业成本指数显示，二季度同比增长3.4%，低于上年同期的3.6%（图表3）。非农单位劳动力成本连续两个季度折年增长1.3%，同样没有重新加速。Atlanta Wage Growth Tracker在7月为3.8%，表明工资黏性尚未完全消失，不过年初以来一直在3.6%至3.9%之间波动，也没有形成新的上升趋势（图表4）。我们认为，不同工资和成本指标共同表明，企业面临的新增劳动力成本压力正在减弱，并未为服务通胀重新反弹提供新的推动。综合而言，我们认为 劳动力市场或正在失去推动通胀持续上升的能力。在当前招聘放缓、工资增速下降、单位劳动力成本没有加速的情况下，我们认为进一步加息的必要性或被明显削弱。

图表2：美国私人部门时薪增速走低

资料来源：Macrobond，中金公司研究部

图表3：美国就业成本指数平稳

资料来源：Macrobond，中金公司研究部

图表4：美国工资增速低位震荡

资料来源：Macrobond，中金公司研究部

通胀亦不支持推进加息

当前美国通胀仍有局部黏性，不过没有形成广泛而持续的重新加速。核心CPI的3个月折年增速约为1.6%，低于6个月的2.4%（图表5）。中位数、截尾均值和粘性核心CPI的3个月折年增速分别约为3.0%、2.0%和2.3%，也均低于各自6个月增速。住房和非住房服务价格的3个月折年增速均约为2.3%，低于6个月的3.4%和3.2%。目前来看，不同口径的通胀增速没有同步上升，现有数据或体现通胀黏性逐步减弱，其反弹动能相对不足。

图表5：美国核心CPI增速走低

资料来源：Macrobond，中金公司研究部

后续通胀路径也更可能延续温和降温。据我们测算，8月美国Headline CPI和Core CPI环比可能分别为0.3%和0.2%。Headline CPI的月度波动仍会受到能源价格影响，自9月起能源贡献可能转负，住房和核心非住房服务的新增价格动能也有望逐步下降。到年底，Headline CPI同比可能降至约2.8%，Core CPI月率可能降至约0.15%。Core PCE月率预计由8月约0.24%降至年底约0.17%，年底3个月年化增速约为2.2%。住房和核心非住房服务月率可能分别降至约0.18%和0.22%。Cleveland Fed Nowcast对8月Core CPI的预测同样为0.2%，与我们的判断基本一致，差异主要来自对能源贡献的估计。综合当前底层通胀、工资成本和后续分项走势，我们认为美国通胀尚未提供支持重新加息的充分理由。

9月会议或成为美元走弱的政策契机

现有数据不支持重新加息，但美元尚未明显下跌，我们认为主要原因在于市场对于美伊局势走向的担忧、外资持续流入美股以及美联储仍然保留加息选项。近期霍尔木兹海峡通航的希望有所降低，美伊两方均态度强硬[2]，要求对方赔偿[3]。当前油价水平仍明显高于冲突前及7月初的水平，我们认为能源价格风险或依然为美元汇率提供了一定支撑。近期美股亦表现优异，标普500指数创下历史新高，EPFR数据显示外资近期连续流入美股，我们认为可能也给美元汇率形成利好（图表6）。此外，美联储理事库克在8月5日表示[4]，如果通胀不能继续下降，她准备支持进一步加息。我们认为，相关表态或使市场在9月会议前仍需保留一定的紧缩可能，目前OIS市场预期美联储9月加息概率仍有约32%。从衍生品市场角度来看，美元期货非商业净头寸水平依然处于较高水平，我们认为可能是市场在交易加息或美伊冲突恶化的可能性（图表7）。因此，我们认为当前美元得到的支撑主要来自政策不确定性，而不是美国经济或通胀的预期偏强。

图表6：近期外资连续净买入美股

资料来源：EPFR，中金公司研究部

图表7：当前美元净头寸处于较高水平

资料来源：Macrobond，中金公司研究部

9月会议可能把数据降温转化为明确的政策和利差方向。如果后续美国就业、工资和通胀延续当前趋势，美联储9月如期按兵不动，并且没有明确指向10月或12月补加，10月、12月的加息预期更可能被进一步剔除。即使美联储继续强调通胀风险，只要没有给出近期加息的明确信号，按兵不动本身仍将确认加息门槛没有被触发。若同期欧洲和日本维持偏紧取向，美德和美日2年期利差将进一步收窄，我们认为美元可能由100附近盘整转向中枢下移。

利差收窄后，美元中枢或下移至98附近

当前美元大致处在利差所隐含的位置。截至8月14日，美元指数为99.7，美外加权2年期利差对应的美元水平约为100.2，大体相符。我们认为现有利差水平已经较充分地反映在美元价格中，美元进一步走弱仍需相对利差继续收窄（图表8）。

图表8：美元指数基本处于利差所隐含的水平

资料来源：Macrobond，中金公司研究部

若假设年内美国与主要非美经济体的加权2年期利差走势与政策利差走势相似，均收窄25个基点，美元指数对应水平将下降约2.2点至98附近。因此，若9月美联储不加息推动剩余紧缩预期退出，同时欧洲和日本维持偏紧取向，我们认为在2年期利差收窄25个基点的假设下，美元可能跌破当前99~100的区间，中枢下移至98附近。

因此，我们认为美元走弱的契机并不来自某一项数据短期转弱，而在于就业和通胀持续降温后，政策预期得到确认。9月会议以前，尚未退出的加息预期可能继续支撑美元在99~100的区间震荡。若美联储届时按兵不动，并且没有明确预告年内补加，相对利差可能进一步转向不利于美元，推动美元运行中枢下移。

综合来看，我们认为美国就业已经由扩张转向降温，工资和底层通胀也没有形成重新上行，现有数据不足以支持美联储进一步加息。但由于美联储尚未明确关闭加息选项，剩余紧缩预期仍对美国短端利率和美元构成支撑，美元短期可能继续围绕100震荡。9月会议将是这一矛盾能否打破的关键。如果美联储按兵不动且未明确预告年内补加，美国紧缩预期可能进一步退出，美德和美日利差随之收窄，美元运行中枢有望下移。

外汇市场交易主线

美元上周继续围绕6月中旬的前期低点附近窄幅震荡，美元指数今年2月末以来的上升趋势支撑位99.50附近可能即将面临关键考验。上周美国通胀数据整体不及预期使得市场对美联储加息预期明显回落：目前OIS市场不再预期美联储年内有完整的一次加息预期，对9月加息的概率也自上周初的50%回落至30%附近。在此背景下，美债短端利率明显下行，美元在上周后半段也回吐了前半周的涨幅。

而上周伊朗局势依旧紧张。原油价格上周继续上涨。在此背景下，美元上周小幅收涨，非美货币涨跌互现：受到原油价格走高影响，挪威克朗上周收涨0.75%，加元收涨0.46%两者领涨G10货币；英镑受益于6月GDP数据超预期走强[5]，上周小幅收涨0.35%；欧元上周继续追随美元走势窄幅波动，最终小幅收涨0.10%；低息货币在市场风险偏好回暖的背景下上周表现不佳，在此前2周经历干预大幅上涨后，日元上周明显回落，最终收跌0.98%领跌G10货币；人民币延续了其升值势头，但涨幅相较于此前几周有所收窄。

总体看，美元自7月末跌破今年5月以来的上升趋势后，目前依旧徘徊于又一个关键的分水岭（今年2月末以来的更大级别的上升趋势支撑附近）；如果伊朗局势可以出现一定进展，市场此前对美元的风险溢价可能会有所消退。而近几周非农和通胀数据先后超预期走弱后，市场对美联储的加息预期明显走弱，本周市场将重点关注欧美8月PMI数据以及美联储7月FOMC会议纪要，我们认为随着传统的夏季市场淡季逐步进入尾声过后，美元可能在9月初面临一定的下行风险。

美元指数：本周预测区间（98.5–100.5）

美元指数本周围绕100震荡，周五在弱于预期的美国零售销售公布后回落。8月14日美元指数收于约99.67，较上周五99.54仅小幅上涨约0.1%。本周通胀总量总体温和：7月总CPI和核心CPI环比分别上涨0.1%和0.2%，PPI环比持平；周五7月零售销售意外下降0.6%，零售控制组下降0.4%，进一步增加了美国需求边际放缓的迹象。数据公布后，美国2年期国债收益率一度降至4.11%左右，市场对9月加息的定价回落至约三成[6]。与此同时，中东局势再度反复，布伦特原油全周由83.55美元/桶升至约88.5美元/桶，对美元下行形成一定约束（图表9）。

图表9：油价反弹托住美元下沿，但未能推动美元突破100

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

我们预计下周美元指数（DXY）仍以震荡偏弱为主，运行区间98.5—100.5，中枢约99.5。 本周就业、通胀和消费数据使美联储9月继续观望的可能性上升，我们认为，美元向上突破仍需要更强的增长、通胀或能源价格信号重新带动短端利率上行。另一方面，企业裁员尚未明显扩散，油价仍处相对高位，隔夜指数掉期（OIS）也没有完全退出年内进一步收紧的定价，美元下方同样存在一定支撑。下周FOMC会议纪要、初请失业金、工业生产以及8月PMI初值将进一步验证增长和政策路径；其中7月FOMC纪要可能显示内部仍有较明显的加息分歧，但会议早于最新弱就业、温和通胀和零售数据，我们预计对当前市场定价的逆转作用有限。

本周数据整体偏温和，需求边际放缓但尚未显示明显失速 7月CPI总量和核心环比分别上涨0.1%和0.2%，能源价格回落明显压低总量，但租金、医疗服务等核心分项仍有一定黏性（图表10）；PPI环比持平，但剔除食品、能源和贸易服务后环比仍上涨0.4%，同样体现总量偏软、内部有所分化（图表11）。就业方面，截至8月8日当周初请失业金人数升至20.9万人，但仍处较低水平，续请则降至177.7万人，暂未显示裁员明显扩散（图表12）。相比之下，消费端的放缓信号更值得关注：7月零售销售环比下降0.6%，零售控制组下降0.4%，部分受到亚马逊会员日提前、汽油价格回落等因素影响[7]，但控制组同步转负说明底层商品消费也有所降温。不过，单月零售下降尚不足以判断消费明显失速。我们测算显示，近三个月控制组销售额较此前三个月仍保持增长，折年增速约5.6%（图表13）。与此同时，8月密歇根大学消费者信心初值降至51.0，一年期通胀预期则升至4.3%，显示生活成本压力仍在影响家庭信心[8]。总体而言，我们认为，本周数据进一步降低了9月立即加息的必要性，但就业和消费尚未形成一致的快速恶化信号。

图表10：7月CPI分项贡献：能源拖累总量，核心服务和IT商品仍偏强

资料来源：BLS，中金公司研究部

图表11：7月PPI：总量偏软，但核心服务黏性仍在

资料来源：BLS，中金公司研究部

图表12：初请失业金与市场预期：招聘降温延续，但裁员尚未明显扩散

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表13：7月零售销售与控制组：消费在前期透支后回落，需求放缓信号开始显现

资料来源：U.S. Census Bureau，中金公司研究部

油价仍是美元区间的重要扰动因素 近期美国原油库存大幅增加，从历史价格季节性看，西得克萨斯中质原油（WTI）和汽油进入8月后季节性上行动力逐步减弱（图表14），叠加库存压力，限制油价持续上行。另一方面，中东局势、美伊谈判以及部分成品油供应偏紧仍维持一定风险溢价，使油价下方亦有支撑。因此，我们认为，若无新的供应冲击，WTI持续站上85美元的难度或较大；若地缘局势重新推升油价，并带动通胀预期和2年期美债收益率同步上行，其对美元的支撑才可能会更加明显。

图表14：原油与成品油季节性：8月后需求高峰渐过，油价上行动力趋弱

资料来源：Wind，中金公司研究部

下周重点关注增长数据能否进一步确认需求放缓，以及FOMC纪要带来的短期扰动。美国将公布工业生产、初请失业金和8月采购经理指数（PMI）初值，其中工业生产和PMI可以进一步验证零售走弱是否向更广泛的经济活动传导，初请则继续观察招聘降温是否开始向裁员端扩散。7月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要可能继续体现委员对通胀风险和进一步收紧必要性的分歧，但由于会议早于随后公布的弱就业、温和通胀和弱零售数据，其信息存在一定滞后。我们认为，若纪要偏鹰，美元可能短暂反弹，但在缺乏最新强数据配合的情况下，对当前政策定价的逆转作用预计有限。

总体看，我们预计下周DXY运行于98.5—100.5，中枢约99.5。本周通胀数据总体温和、零售销售转弱，但初请仍处低位，显示美国需求边际降温但尚未明显失速；同时WTI仍在80美元以上，我们认为，美元上下两端均缺乏进一步突破的充分催化。下周若初请继续保持低位、工业生产和8月PMI偏强，同时WTI重新向85美元靠近，DXY可能测试100—100.5；若初请和续请同步上升、PMI进一步走弱，同时WTI回落至80美元附近或以下，DXY则更容易向99及98.5靠近。

美元兑人民币

预测区间（6.72-6.76）

人民币汇率基本持平 上周美元指数小幅走高0.1%，主要非美货币涨跌互现，人民币汇率基本持平（图表15），对一篮子货币由贬转升，CFETS指数回升0.1%。从外部环境来看，上周美元小幅升值，非美货币走势分化。人民币周内波动继续收敛，全周振幅只有约60点（图表16），与美元走势趋于一致。从内部因素来看，我们认为当前人民币汇率预期平稳，结售汇和跨境资金流动的压力温和，人民币仍是有涨有跌的双向波动。从市场预期来看，风险逆转期权连续回落，不过仍在正值区间（图表18），隐含波动率降至年内低点（图表19）。

图表15：上周主要货币较美元变动

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表16：上周人民币汇率走势

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表17：CFETS人民币汇率指数走高

资料来源：Wind，中国人民银行，中金公司研究部

图表18：USDCNY风险逆转期权走低

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表19：USDCNY隐含波动走低

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表20：中间价偏缓升值

资料来源：Bloomberg，Macrobond，中金公司研究部

上周央行发布的二季度货币政策执行报告在外汇部分的措辞调整有限。具体而言，一是删掉了“升值”的措辞。第一部分对上半年汇率走势的描述，由一季度的“人民币汇率双向波动、有所升值”改为“人民币汇率双向波动”，内容摘要也删去了“人民币汇率双向浮动”，保留“在合理均衡水平上保持基本稳定”。二是删去“平衡外汇市场供求”。“强化预期引导，平衡外汇市场供求”改成了“强化预期管理”。整体来看，我们认为今年以来外汇市场供需偏向有利于人民币的方向，汇率升值倾向较为明显，若后续美元偏弱的情景实现，政策端或将继续通过平滑中间价升值速率等方式稳定外汇预期，令人民币保持温和的升值速率。

关注中美经济数据及伊朗局势进展 本周美国将公布8月PMI等经济数据，中国将公布7月主要经济数据。此外，本周亦需关注伊朗局势进展对油价及外汇市场的影响。整体看，我们认为若美元短期继续区间震荡，人民币汇率或继续保持有涨有跌的双向波动态势。

欧元兑美元

预测区间（1.1450-1.1650）

欧元追随美元走势先跌后涨最终小幅收高 上周欧元区公布的经济数据较少，德法7月CPI终值数据基本确认了初值展示出的粘性。目前OIS市场对欧央行的加息预期在上周继续维持稳定：年内依旧预期欧央行加息幅度维持在40个基点左右，9月加息的概率同样保持在90%附近（图表21）。向前看，我们认为欧美央行加息预期的变动，尤其是欧元区经济增长前景的变化或将继续影响欧元走势。短期看，本周欧美8月PMI数据可能会对欧元/美元走势产生一定影响。

图表21：德国法国CPI同比增速（%）

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表22：OIS市场对欧央行基准利率的预期

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

总体看，近几周非农和通胀数先后据超预期走弱后，市场对美联储的加息预期明显走弱，本周市场将重点关注欧美8月PMI数据以及美联储7月FOMC会议纪要，我们认为随着传统的夏季市场淡季逐步进入尾声过后，如果9月初的美国就业和通胀数据再次印证近期的下行走势，那么美元可能在9月初面临一定的下行风险。

美元兑日元

预测区间（156-162）

日元连续两周明显贬值 过去一周美日汇率在周初始于157.80附近，此后快速上行至159-159.50的区间 （图表23）。上周日元相较美元贬值0.98%，继之前一周继续贬值。7月末8月初的美日联合干预带来了日元最大5.5%的升值(详情参考《日本外汇干预#9：26年7月日本外汇干预详解》)，但是目前升值的幅度已经消失了约一半。头寸方面，截至8月11日日元的净空头维持在6万张附近（图表24），相较于7月中旬的12万张的净空头相比，已经减少了一半，但是上周彭博社报道称[9]，由于日美利差绝对值仍处于高位，对冲基金在外汇干预削减日元空头头寸后，迅速重启了日元套息交易策略，今后仍需留意日元重新贬值的风险。上周多家媒体报导称日本央行将加速加息速率，符合我们此前给出的判断(详情参考《美国为何参与日元干预?——来自美债市场的视角》)。据彭博社8月13日报道[10]，日本政府出于维持日美联合外汇干预效果的考量，支持日本央行尽早加息；日本央行也将9月或10月货币政策会议纳入政策利率上调的考虑范围。报道援引多名相关人士消息称[11]，日本央行与政府就“对日元贬值导致的物价上涨保持警惕、政府希望强化买入日元干预效果”达成共识，高市内阁也有意尽早加息，并于7月31日众议院全体会议上事先传达了支持进一步加息的想法。此外，路透社8月14日报道指出[12]，日本央行最早将于9月加息，并考虑此后加快加息步伐。在此背景下，市场对日本央行加息是否冲击资本市场存在普遍担忧。市场虽然从上周开始逐步加深对日本央行9月加息的定价，但是相关行为并未能带来日元的升值，或许反映出日元底层的贬值压力，也加大了我们对今后日本进一步贬值的担忧。本周日本与美国公布的经济数据相对较少，媒体对日本与美国宏观事件的报导或更多左右美日汇率的走势，我们认为本周美日汇率的区间或在156-162。

图表23：上周美日汇率与美元指数的走势

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表24：对冲基金对日元净头寸的走势

资料来源： Bloomberg，中金公司研究部

附录：技术分析

美元/人民币（周内看平）

美元/人民币上周延续了其下降趋势，美元/人民币进入7月以来持续走低，整体延续了2025年4月以来的下行趋势，但上周下跌幅度明显较近期有所降低。本周美元/人民币虽然依旧可能下测2023年年初的前期低点6.7150附近，但考虑到RS指数目前已经处于超卖区域并且自3月以来出现背离迹象，美元空头本周应该注意短期反弹的风险。上方明显阻力则依旧位于21周均线6.80附近，（图25中绿色线），我们认为本周美元/人民币可能会维持低位震荡走势。

图表25：美元兑离岸人民币（周线）走势技术分析

资料来源：Bloomberg，中金研究部

欧元/美元（周内看涨）

欧元上周完全符合我们此前一周给出的高位震荡走势：上周周内先下测了1.15附近支撑后小幅涨至1.1570附近，最终周内小幅收高。向前看，100天均线（图26中橘色线）1.1570附近将继续成为本周多空双方争夺的关键，如果欧元多头本周周内可以向上突破这一关键位置，那么欧元可能上测200天均线1.1630附近；而下方55天均线1.15附近则提供近期关键支撑。我们认为本周欧元可能会继续高位震荡。

图表26：欧元兑美元（日线）走势技术分析

资料来源：Bloomberg，中金研究部

美元/日元（周内看平）

美元/日元上周初向上突破了关键的0.618斐波那契回撤位158.50附近后一度走高至159上方，但上周五在50%斐波那契回撤位159.60附近遇阻后小幅回落。短期内158.50附近可能成为关键支撑，如果本周美元多头可以继续守住这一位置并且向上突破159.60，那么美元/日元依旧可能上测21天均线160.60附近（图27中黄色线）；我们认为本周美元/日元可能冲高回落整体维持区间震荡走势。

图表27：美元兑日元（日线）走势技术分析

资料来源：Bloomberg，中金研究部

图表28：本周重要事件

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

注：本文摘自2026年8月16日已经发布的《美元走弱的契机》；作者：李刘阳 S0080523110005、丁瑞 S0080523120007、王冠 S0080523100003、施杰 S0080525030001