作者：中投证券

事件：2016 年 4 月 21 日至4 月 22 日，我们参加了信义光能的实地调研 活动，参与活动的公司管理层包括行政总裁李友情、财务总监朱灿辉以及投资 者关系总监罗文娴。我们参观了信义光能位于安徽的寿县电站、三山太阳能发 电站以及芜湖工业园内的屋顶太阳能发电站。 调研要点：

寿县电站第一期 100MW 已于 2015 年底并网，目前运营状况良好。 该地面电站项目位于安徽省六安市寿县安丰镇，为一个渔光互补太阳能 发电站。项目规划总装机容量为 300MW，第一期 100MW 电站项目 已于去年12月并网，建设周期约6个月，上网电价为省内光伏电站标 杆上网电价每千瓦时1元。一期项目中约30MW使用单晶组件，管理 层表示目前单晶组件成本较多晶组件贵 0.05-0.10 元/瓦，预计未来单 晶组件性价比将进一步提高。

双玻组件是未来发展趋势之一。公司位于芜湖工业园内的屋顶太阳能发 电站采用双玻组件。双玻组件由两片玻璃与电池所组成，取代传统组件 的背板。公司目前采用的双玻组件正面为太阳能压花玻璃，背板是浮法 玻璃，可以有效防止因背板老化造成的组件衰减，更为耐用。且背板玻 璃有三个引线口，利于散热从而提高发电率，公司计算使用双玻组件可 增加4.6%左右的发电量。公司亦在使用双面发电的 N型单晶硅光伏组 件，前后均使用太阳能玻璃，可增加约 7.5%的发电量。管理层相信高 功率的单晶双面电池组件是未来发展方向，尽管随着功率提高会减少玻 璃用量，但成本下降将带来更大范围的应用市场。

继续推动产能扩充计划。目前，公司正兴建三个新的太阳能玻璃生产线。 公司计划在安徽省新增 2 条 1000 吨/天的太阳能玻璃生产线，预计将 分别在今年四季度与明年二季度投产。此外，公司位于马来西亚的一条 900 吨/天的太阳能玻璃生产线预计将于今年第四季度投产。马来西亚 天然气与劳动力较为便宜，具有价格优势。此外，马来西亚为亚太经合 组织成员经济体之一及东盟及东盟自贸区成员国，在东盟自贸区出口可 享有优惠关税，利于公司扩大海外市场。

太阳能玻璃成本有进一步下降空间。太阳能玻璃生产成本主要包括天然 气、纯碱及低铁硅砂，其中天然气站总成本的 30%-40%，2015 年国 家发改委大幅下调非居民用天然气门站价格，有利于公司成本控制。

2016 年年底光伏电站规模预计达到 1.75GW。公司于2014年进军太 阳能电站领域，目前并网地面电站装机容量达 1.05GW，管理层预计 2016年新增装机700MW，至今年年底可达1.75GW的光伏电站规模。

$信义光能(hk00968)$