全球顶级投资机构正悄然完成围猎。

短短10个交易日，散户割肉，而韩国股市，牛回来了。

今日，刚涨熔断的韩国继续强势上涨近3%，背后又是外资在持续扫货，合计买入2.93万亿韩元的KOSPI成分股，个人投资者净卖出2.5万亿韩元。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

市场总是在绝望中孕育新生。

7月31日至8月12日，韩国综合指数累计飙升21%，正式步入技术性牛市，而资金结构发生根本性逆转，数据揭示了一切：

外资是其中当之无愧的最大买家，外资累计扫货2579万股KOSPI成分股，净买入额高达2.74万亿韩元；而同一时间，个人投资者，却抛售了2.76万亿韩元。

“外资进，散户退”的鲜明结构背后，淡马锡率先自爆拟抄底，将历史首次直接投资韩国股市。

据韩媒昨日报道，淡马锡近期已就三星电子与SK海力士的投资事宜与韩国政府接触，正在评估入场时机。

韩国金融监管部门一名官员表示，当前两家公司股价因韩国政府近期允许单一股票杠杆ETF上市而出现剧烈波动，淡马锡正是在此背景下寻求确认资金执行窗口。

报导中提到的「采用内部人员直接投资方式，而非委托外部资产管理公司营运」，投行人士解读为：不找外部机构代操，说明淡马锡内部对这个投资逻辑的把握极高。

通常来说，面对不熟悉的海外权益市场，主权财富基金通常委托外部资产管理，把资金交给贝莱德、富达（Fidelity）、高盛等顶级华尔街机构，由他们的基金经理人代为操作、买卖股票，主权基金只看最终回报，不参与日常买卖细节。

内部人员直接投资意味着淡马锡跳过所有中间机构，直接动用自己内部的核心投资团队，亲自在韩国开立交易账户、向韩国政府敲定资本配置细节、并由自家员工执行下单与建仓。

淡马锡在今年6月曾高调宣布要斥资500亿美元追投AI，彼时韩国综指尚在9000点的历史高位，当时面对500亿美元具体投资什么方向，官方仅以一句：

"现在下结论还太早。这一切变化太快，我们在观察、在追踪……“打发媒体。

等了两个月，如今指数回落至6772点，淡马锡终于迎来动手机会——计划抄底三星电子与SK海力士！

而淡马锡的二季度美股调仓同样更聚焦AI硬科技，从「企业 SaaS 软件、半导体设计、金融、电商」撤出资金，重新投向AI基础设施、下一代空间卫星赛道。

13F报告显示，淡马锡第二季度美股持仓总市值为373亿美元，较一季度的305亿美元，环比上涨22.3%，前十大权重股为：贝莱德、谷歌 A、visa、英伟达、英伟达、SpaceX、万事达卡、博通、亚马逊、微软和印度工业信贷投资银行。

乍眼看去似乎没什么特别，但进一步审视淡马锡投资组合Q2的占比和持仓市值的变化，便能看出其意图——向AI硬科技倾斜：

微软、英伟达两大AI巨头锁定利润，持续加码谷歌，新进重仓SpaceX，重点加仓阿斯麦 （半导体设备）、Arista（交换机）和Sterling（承建数据中心机房）。

这三个标的绝非随意撒网，而是精准覆盖了AI硬件的“上-中-下”游全链路：

• 上游：阿斯麦（芯片制造的源头光刻机）；
• 中游：Arista（算力集群的内部互联交换机）；
• 下游：Sterling（承载算力的数据中心土建）。

配合在淡马锡7月8日发布的《淡马锡年度报告2026》也可得到验证，揭示了其在AI最新配置思路。

截至今年一季度，淡马锡的全球直接投资比为38%，其中人工智能一季度占投资组合占比为6%，目标到2031年3月31日将占比最高提高到15%，其次核心增益型基础设施占比要提高至5%。

淡马锡计划围绕人工智能价值链五大重点领域开展投资：

①在能源与数据中心领域，投资于以基础设施为主且能满足日益增长的人工智能算力需求的公司。

②在半导体领域，投资了人工智能处理和先进计算领域的领军企业。

③在云服务提供商方面，投资于人工智能模型大规模训练与部署所需的算力基础设施。

④随着人工智能能力持续演进，继续关注基础模型的长期潜力。

⑤在人工智能应用与软件基础设施领域，投资于运用人工智能推动行业转型、提高生产力并创造新商业模式的企业，也投资于在多个重点领域具备专业能力的垂直综合超大企业。

回看本轮全球AI投资热潮，本质是云厂商主动加大AI CapEx → 订单流向AI基础设施硬件（芯片、交换机、光模块、电力土建） → 上游硬件企业率先兑现业绩。

北美云厂商二季度财报确实在验证上述逻辑：

首先微软Azure、谷歌云、AWS的AI收入均在增长 —— 云厂商确实能把算力转化为云收入；

其次，北美云巨头二季度继续加大资本支出：亚马逊将 2026 年的资本支出目标上调至1001亿美元；谷歌则将目标定为195-205亿美元；Meta则将资本支出指导区间提高到130-145亿美元。叠加，腾讯主动加大AI算力投入，Q2自由现金流转负，验证AI 资本开支潮已经从美国蔓延到中国头部互联网公司。

但回到最核心的灵魂拷问：应用端的收入增速，什么时候才能追上硬件端的烧钱速度？这正是6月板块回撤的核心分歧。

当前上游硬件企业的业绩高增长本身就是巨头 CapEx 的镜像，淡马锡则是选择加仓“卖铲子的铲子”（设备、交换机、土建）。

然而历史是一面冷峻的镜子——2000年互联网泡沫破裂前夕，思科、英特尔的业绩也还在增长，但资本开支预期先转向了。

历史同样最害怕一句：“这次不一样。”巨头当前仍是 "先投入、后变现" 的跑马圈地阶段，如果后续AI应用端收入增速跟不上CapEx增速，资本开支会或被迫收敛，上游硬件订单将首当其冲。