海闻社讯 东银鹭，西唯怡，南椰树，北露露。在植物蛋白饮料领域，位于河北的承德露露有着不小的话语权，一瓶瓶杏仁露，也把承德露露送上了A股市场。不过，近来年，承德露露陷入增长焦虑，产品单一，股价停滞不前，公司深陷内控问题，其高蛋白宣传被消费者直指“虚假宣传”。

产品单一

承德露露前身为承德市罐头食品厂，始建于1950年。后因市场形势变化，罐头厂顺应时势改卖杏仁露并改名承德露露。1997年，承德露露上市。那一年，竞品六个核桃的母公司养元食品才刚刚诞生。

承德露露主要从事植物蛋白饮料杏仁露的生产和销售，杏仁露单品占据了绝对的“一哥”地位。其2022年年报显示，其产品分为杏仁露系列、果仁核桃系列和其他。其中，杏仁露系列营收26.42亿元，比上年同期增加6.44%，毛利率45.24%，比上年同期减少1.86%，占营业收入的98.15%。果仁核桃系列营收0.48亿元，比上年同期减少2.6%，毛利率24.63%，比上年同期减少7.73%，其他营收182.5万元，比上年同期减少42.76%，毛利率22.21%，与上年持平。

2019年至2022年，公司营业收入22.55亿元、18.61亿元、25.24亿元、26.92亿元；净利润4.65亿元、4.32亿元、5.7亿元、 6.02亿元。虽然有所增长，但数据表现一般。

公司近年整体毛利率处于下滑态势。2019年至2022年，承德露露销售毛利率分别为52.62%、50.13%、46.8%和44.85%。

为何业绩上涨伴随着毛利率下滑？机构分析称，随着植物蛋白饮料市场竞争日渐激烈，椰汁、豆奶、核桃乳等产品扩张迅速，承德露露的市场压力逐渐增大。这一点，承德露露在年报中有着清醒的认知：植物蛋白饮品市场的竞争正日趋激烈，加上头部乳制品企业的跨界入局，这也令植物奶赛道的竞争充满了更多的挑战与变数。目前植物蛋白饮料市场的竞争已经从单纯的价格比拼转向了立足于消费者需求的品质升级，除了口感和味道以外，健康与营养亦是消费者关心关注的重点话题，这两者直接决定了品牌与产品的发展前景。

除了大单品格局，承德露露还深陷于商标产权诉讼中。从2017年开始，承德露露与汕头露露陷入旷日持久的商标产权诉讼。最终，法院判决汕头露露使用“露露杏仁露”这一商标合法。

被指虚假宣传

虽然是杏仁露领域绝对的老大，但在营销方面，承德露露也“翻车”了。近日，黑猫投诉平台上，有消费者表示：“我5月2号在天猫的露露旗舰店购买了一款杏仁奶，商家在页面宣传高蛋白，我拿到手以后发现并不符合国家对高蛋白的标准，这不是欺骗消费者吗？”

从消费者举证的截图来看，该款杏仁露蛋白质占比每100毫升只有2克，而《食品安全标准GB28050》标准规定，大于等于10%才算是高蛋白产品，生产厂家品牌方才能宣传为高蛋白。消费者截图的交易快照显示，该产品天猫旗舰店标注有“高蛋白，更醇香”的广告语。不过，海闻君今天搜索发现，已经找不到该广告语了。

业内人士指出，食品领域有些商家惯用擦边球，喜欢夸大宣传，消费者如果碰到这种情况，可以维权。

除了虚假宣传，承德露露的杏仁露产品毕竟是小众品类，受众有限，不像可乐那么容易“上瘾”，也打不过牛奶。海闻君注意到，天猫旗舰店上，承德露露原味杏仁奶240ML20罐原价99元，单罐卖到近5元，而京 东商城上，承德露露杏仁露240ml*20罐售价80元。

配料中，含量最多的是水，其次是白砂糖、山杏仁，添加有碳酸氢钠、柠檬酸、食品香料。蛋白质含量为0.6g/100ml。营养价值不及牛奶，价格方面也没有优势。

被监管点名

2022年12月30日，承德露露收到深交所监管函。根据河北证监局《关于对承德露露股份公司采取出具警示函行政监管措施的决定》（〔2022〕30号），公司存在关联财务公司存款超授权限额、个别事项未持续披露进展、个别事项信息披露不完整等违规情形。

公司2020年12月22日、23日在关联方万向财务有限公司的存款余额分别为25.21亿元和25.27亿元，均超过了公司与万向财务有限公司签订的《金融服务框架性协议》中约定的“日各类存款余额最高不超过人民币25亿元”，公司未及时履行相关审议程序和信息披露义务。

2020年7月11日，公司披露“关于实施《年产50万吨露露系列饮料项目（一期）》的投资公告”，公告显示“项目建设期为2年”。截至目前，公司未披露未按期完成建设的相关情况。

2021年9月，监管部门对万向财务有限公司作出了行政处罚，但公司未按公司相关制度启动风险应急处置机制，也未对相关情况履行信息披露义务。

河北证监局对公司采取出具警示函的行政监管措施。要求公司对上述问题全面整改，进一步完善内部控制、提高信息披露质量、加强投资者关系管理。

值得一提的是，上述处罚公告公布前，公司部分高管辞职。

二级市场方面，截至5月18日收盘，承德露露报9.37元/股，下跌4%，总市值98.62亿元。