中金研究认为电力设备行业2026年整体表现稳健向上，提示投资者重点关注结构性机遇。传统电网方面，“十五五”新型能源体系明确电网“适配高比例新能源”定位，叠加国网“十五五”投资规划出炉，电网投资长期可期；此外，全球AIDC基建步伐加快，相关电力设备需求旺盛，中国电力设备企业有望凭借交付周期短、性价比高、售后服务到位等优势获得订单。中金研究仍认为全球电力大周期开启端倪初现，新型电力系统发展是一个长期、持续的过程，景气度或可持续至2030年，而主要上市公司订单、收入、盈利仍然在扎实的上升通道，历经调整后当前估值已进入历史低估区间，板块具备长期投资价值。

摘要

投资主线1：碳达峰目标下新能源仍将持续发展，看好特高压超预期核准与配电网投资提速。中金研究认为，“十五五”期间，国内特高压工程有望处于加速建设阶段，核心逻辑从过去的“实现电力远距离输送”升级为“支撑新能源大基地外送、构建全国统一电力市场、提升电网韧性”的宏大目标。而“十五五”新能源装机在碳达峰目标下仍将有望持续发展，带来的并网需求进一步要求电网投资力度持续加大。无论是集中式大基地开发还是分布式能源接网，在特高压主网和配电网环节仍然有较大的投资空间。

投资主线2：海外电力投资长周期，国内燃机+输变电厂商加速出海。一方面，中金研究认为大负荷并网机制改革下更加强调数据中心自备现场发电全生命周期价值，利好燃机等表后发电需求；另一方面，海外上调电网资本开支规划，中金研究认为发电侧能源转型、老旧电网升级改造、用电侧数据中心等变化持续驱动全球电力电网投资进入长周期，带动电力设备旺盛需求，外资厂商在手订单周期持续维持高位，供给瓶颈短期难解，中国企业迎来历史性出海机遇，在海外市场份额仍有较大提升空间。

风险

电网投资不及预期；新能源装机不及预期；国际贸易政策变化和汇率波动风险。

正文

总体情况：“十五五”电网投资持续发力，新能源装机降速明显，电力市场化改革催生行业变革

电网总体投资：上半年投资创新高，“十五五”规模高景气接续

国内电网投资景气度持续向上，两网投资创新高。作为“十五五”开局之年，上半年电网投资延续2025年高景气态势、增速大幅走高。据中电联，2026年1-6月全国电网工程完成投资3027亿元，同比增长4.0%。2026年上半年国网、南网合计完成投资约4000亿元，其中国网累计完成固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%[1]；南网完成固定资产投资892.62亿元 同比增长14.79%[2]。年内电网资金重点投向特高压通道、配网补强、数字电网、新能源配套送出与老旧设备更新改造。此外，电网投资中期规划和相关政策支撑力度充足。2026年初国网公布“十五五”4万亿元投资规划，较“十四五”投资额增长逾40%。2025年底至今，国家发改委接连印发《关于促进电网高质量发展的指导意见》[3]和《新型能源体系建设“十五五”规划》[4]，顶层政策明确扩大电网基建投入、加速新型电力系统落地，持续驱动中期电网投资规模维持历史高位。中金研究认为“十五五”电网总体投资规模有望实现高景气接续。

图表1：全国电网工程投资单月投资额

资料来源：国家能源局，中电联，中金公司研究部

图表2：电源投资与电网投资

资料来源：国家能源局，中电联，中金公司研究部

电网发展定位紧扣“适配高比例新能源”，中金研究预计“十五五”期间电网投资CAGR有望保持年均7%左右。《新型能源体系建设“十五五”规划》对中远期的电网发展建设提出“构建适配高比例新能源的新型电力系统”的战略定位和目标要求。“扩容量，助消纳”将有望成为“十五五”的电网投资主线。从电网公司口径来看，“十五五”期间两大电网总投资规模将达5万亿元，年均投资超万亿元。从电网基建口径看，中金研究预计全国电网投资规模有望达到4.1万亿元以上，复合增速有望达到7.8%。

图表3：全国电网投资规模预测

资料来源：国家能源局，中金公司研究部

电力行业情况：新能源装机回归理性，交易电价有望触底回升

用电：用电需求情况整体可观，高端制造与充换电/数据服务成拉动二三产用电关键因素。据国家能源局，2026年1-6月全社会累计用电量50999亿千瓦时，同比增长5.3%，用电消费整体保持可观增长态势[5]。从用电结构占比看，第二产业仍是用电基本盘，二产用电量占全社会总用电量60%以上。分行业来看，据国家能源局，1-6月高技术及装备制造业用电同比大幅增长9.8%，增速远高于二产；充换电服务业同比增长56.9%，互联网数据服务业同比增长44.0%，共同成为拉动三产用电的核心引擎。综合来看，年内用电情况整体稳健可观，用电结构持续向高端制造和服务业倾斜，新质生产力对电力消费拉动作用凸显。

图表4：2024年至今全社会用电量增速情况

注：数据截至2026年6月资料来源：iFinD，中金公司研究部

发电：火电步入投产高峰，新能源装机增速有所调整，消纳率面临下行压力。2026年1-6月全国新增发电装机158.70GW，同比下降45.9%。其中，火电新增38.36GW，同比大幅增长48.8%，“三个八千万”已经步入投产高峰；受上年同期风光集中抢装形成高基数影响，新能源装机出现降速，风光装机分别新增38.62/72.07GW，同比下降24.9/29.7%。机组利用率方面，受限于电源集中投产，装机供给增量阶段性超出用电需求增量，1-6月电源利用小时数仅1392小时，较去年同期减少113小时。风光消纳情况同样进一步恶化，1-3月全国风电光伏发电利用率仅分别为91.9%/91.2%，同比分别下滑0.9/2.4ppt[6]。

电价：月度&现货&机制电价触底回升，电力供需承压阶段已过。2026H1煤价在印尼减产、国内安监、美伊冲突等因素影响下同比回升，同时国内5-6月全国气温高于平均水平，能源价格回升及供需形势趋紧影响下，多地月度&现货电价触底回升，其中沿海地区更为明显。此外受新能源装机降速影响，新一轮机制电价竞价同步触底回升。甘肃、云南、新疆等地2027年机制电价均已出炉，其中甘肃风光竞价结果均接近上限[7]，度电电价同比提升近5分；新疆风电光伏竞价结果分别同比分别上涨9.52/72.67%[8]。中金研究认为火电&新能源装机投运潮逐步落地，煤电逐步面临碳达峰压力新增有限，新能源装机回归理性的背景下，电力供需承压阶段已过，电价有望在供需逐步转好的过程中稳步上行。

电力市场改革：现货市场全面铺开，电源市场化+电价现货化，全国统一电力市场目标清晰

电源市场化+电价现货化，中远期市场建设目标坚定不移。2026年是电力市场化改革新阶段的开篇之年：新能源全面入市，核电电量入市比例进一步提升，“电源市场化”更进一步；除西藏与京津冀电网外，全国其余省市区现货市场全面铺开，“1502”号文打破原先电力市场中“中长期为主，现货为辅”的稳定体系架构，要求中长期电力交易的电量和电价均挂钩现货[9]，“电价现货化”成未来电力交易新趋势。2026年国家办公厅进一步发布“4号文”[10]，完成全国统一电力市场的顶层设计，提出2030年基本建成、2035年全面建成全国统一电力市场的终极目标。中金研究认为随着各类电源加速入市，看好新能源市场化定价体系建设步伐加快，电力现货市场建设全面提速，储能等调节性资源盈利有望边际改善，同时虚拟电厂、电力交易等环节有望充分受益。

国内电网：电网投资强度不减，特高压+配网有望齐头并进

特高压：26年招标与核准有望再创新高，看好GIL长期空间

2026年核准进度同比有望提升，看好年底起有望迎来新一轮设备招标高峰。核准方面：截至8月5日，2026年已核准特高压“一直三交”（陕豫直流、达拉特-蒙西、川渝特高压加强、赣江-赣南），以及鲁苏背靠背联网工程；同时，中金研究预计下半年还有“两直一交”（南疆入川、陇电入川、长治-南阳），合计年内有望实现“三直四交”，较2025年“两直三交”同比明显提升。招标方面：截至7月底，国网公示特高压设备招标金额达293亿元（以中标公示日期统计），已经超过2024及2025年全年水平。向前看，若下半年两条直流核准，加上已核准未招标的川渝加强及赣江-赣南，全年招标金额有望突破400亿元。

图表5：特高压工程线路核准情况预测

注：2025年至2030年为中金研究预测资料来源：国家电网，南方电网，北极星电力网，中金公司研究部

大容量+低占地+高可靠，GIL有望迎来招标高峰。气体绝缘金属封闭输电线路（Gas Insulated Transmission Line，简称GIL）是一种采用气体作为绝缘介质、通过金属封闭结构实现高电压、大容量电能传输的先进输电装备。相比传统架空线路，GIL具有输送容量大、占地面积小、抗环境干扰能力强、运行可靠性高等优势；相比电力电缆，GIL具备更高的载流能力和更长的使用寿命，尤其适用于跨江跨河、城市地下、大型能源基地送出等对输电可靠性要求较高的应用场景。中金研究认为，短期来看甘浙直流、蒙电入沪过江通道等项目有望启动GIL招标，开启GIL大规模应用时代；长期来看，随着雅下项目推进以及东部地区过江通道、核电送出需求，GIL未来市场空间有望进一步打开。

主网：招标金额暂时承压，2027年或有望回暖

主网招标同比下滑，2027年或有望回暖。截至2026年7月，国网2026年前三批次输变电设备招标结果发布，合计金额502.56亿元，同比-9.07%（包含单一来源）。向前看，考虑长期新能源装机增长空间以及特高压配套主网需求，中金研究预计明年主网招标金额有望回暖。

配网：区域联采总量单价双双提升，头部集中趋势明显

区域联采金额数量“量价齐升”，头部集中趋势明显。根据中金研究统计，2026年上半年省网和区域联采合计招标金额超1500亿元。其中2026年上半年国网配网设备联合采购合计金额约955亿元，占2025年联合采购金额占比达71.8%。年内配网联合采购呈现“量价齐升”，采购设备数量及采购单价均出现明显反弹。本轮联采结果呈现头部集中趋势，优质公司中标金额大幅提升。

图表6：国网配网联采招标设备金额情况

注：招中标数据截至2026年7月底 资料来源：国网电子商务平台，中金公司研究部

分布式电源接入配网约束放宽，紧抓扩容升级两条发展主线。2026年6月18日起，新版《分布式电源接入电力系统承载力评估导则》正式实施[11]。新版《评估导则》对比2019年版本放宽分布式新能源接入约束，分布式承载力红黄绿区域划分不再以“配变反向负载率超过80%”为硬性指标，而是以动态体系综合考量负荷波动、新能源出力特性、储能配置、电网结构等因素，实现精细化评估。若分布式电源配备储能，反向负载率或可放宽至85%-95%，释放更多接入空间，破解高渗透率下的并网容量瓶颈。展望后续，中金研究认为“十五五”碳达峰目标下新能源装机强度有望与“十四五”持平；受限于西北地区消纳问题，分布式新能源或将是装机增量新方向，因而配网投资有望受益于分布式风光配套设施需求增长。此外，电动汽车、AIDC等网外新兴需求同样有望成为拉动配网投资增长的关键动力。“扩容”+“升级”有望成为配网投资后续投资主线。

电表：量价齐升已显现，头部厂商有望获益

国网公示新增批次与第一批及电表招标结果，新标准或带动单价企稳向上。截至2026年7月，国网年内完成计量设备一批次招标和计量设备专项招标。其中电表招标合计约5000万只，占2025全年72.15%，金额约105.63亿元，占2025全年87.63%。采购单价方面，本批次单价触底回升，整体格局基本稳定。向前看，考虑国网进一步迭代并推广新版本电表，中金研究认为“十五五”国网电表招标量有望维持高位，同时新标准带动电表单价企稳向上，头部厂商有望实现利润修复。

海外电网：供需瓶颈难解，重申看好设备出海长周期

大负荷并网机制改革，表后模式需求高涨

2030年美国数据中心累计装机或超百GW。根据BNEF报告，2025年美国累计装机约47.2GW（新增约10GW），高于此前BNEF预期的40.6GW；市场主流机构近年来对于2030年美国数据中心累计装机规模整体上移，BNEF最新上调电力装机基准预期至117GW（较2025年底预期上调52%），EPRI对于名义IT装机预期为56GW（低情景）、96GW（中情景）、132GW（高情景）。此前市场担忧数据中心建设节奏，中金研究认为大量缺乏系统性研究的早期投机项目或影响短期建设节奏判断，依然看好市场长期需求。

图表7：市场主流机构上调美国2030年数据中心装机

资料来源：BNEF，S&P，McKinsey，LBNL，Goldman Sachs，中金公司研究部

FERC系统性重构规则，规范数据中心等大型负荷有序并网。2026年6月，美国FERC推行新规重构大负荷并网规则[12]，向其管辖的六大RTO/ISO发布定制说明令，要求在60天内对大型负荷接入规则作出说明或提交费率改革方案，中金研究认为进一步强调了自备电源系统在数据中心全生命周期的价值：未来表后发电不仅只作为绕开电网的短期替代方案，而将成为数据中心等大负荷和电网之间重新分配责任的重要工具：一方面可以提高现有输电系统利用率以减轻不必要的输电扩建投资，另一方面可以通过在电网高峰负荷或系统故障等关键时段提供灵活性支撑。

图表8：2026-2030年美国各区域缺电等级

资料来源：NERC，中金公司研究部

全球燃机订单延续高增，国产自主燃机加速

1Q26全球燃机订单量同比+39%，北美需求占比过半。McCoy数据显示2025年全球燃机新签订单规模约100GW，同比+75%；1Q26订单规模约29GW，同比+39%，其中北美约18GW，创单季度新高，占比约62%，同比翻倍增长。结合外资厂商业绩来看，以GE Vernova为例，2Q26燃机新签20GW（其中正式订单增量12.1GW，其余为预订单），延续高位，正式在手订单及预订单增至116GW，并进一步上调2026年末订单目标指引至至少125GW。考虑当前外资厂商交期仍在4-5年左右，今年北美订单将反映2030年需求，中金研究认为若数据中心建设需求超预期将推动今年后续燃机订单再创新高。

图表9：全球燃机订单情况

资料来源：McCoy，中金公司研究部

全球电网投资大周期，变压器出口金额保持高增

全球电网投资延续双位数增长，看好长期需求。根据BNEF数据，2025年全球电网投资同比+17%，预计2025-2027年CAGR有望达10%，其中输电/配电CAGR分别为13%/7%。向前看，中金研究认为海外需求一方面来自于市场关注度较高的北美AIDC建设，另一方面老旧电网升级改造、新能源并网接入、工业制造等需求持续驱动变压器等电力设备相关需求，当前中国企业在海外市场份额仍有较大提升空间，持续看好中国变压器出海潜力。

图表10：全球电网投资及预测

资料来源：BNEF，中金公司研究部

图表11：2025-2050年电网投资流向分类

资料来源：BNEF，中金公司研究部

欧美电网投资保持上行周期，上修资本开支计划。中金研究整理欧洲5家电网运营商和美洲5家公用事业公司资本开支情况，对未来5-10年资本开支规划整体呈现上行趋势，其中资本开支规划周期为2026-2030年的4家美洲公司，较2025-2029年资本开支规划增长24%-44%。欧美均面临输配电改造加强需求，欧洲更注重能源转型（海上风电送出）以及电网跨境互联投资，相较而言美洲投资方向则均有强调大型负荷接入。

1H26中国变压器出口增速约31%，增长引擎并非单一市场机会，而是全球范围内的供需紧张。2020-2025年中国变压器出口金额CAGR约23%，1H26同比+31%。1H26出口非洲/北美洲/欧洲/亚洲/大洋洲/南美洲分别同比+178%/+81%/+63%/+55%/+34%/+12%。美国、沙特、越南分别位列出口国前三位，分别占比11%/7%/5%，其中出口美国金额同比+45%。中金研究结合美国变压器进口数据来看，中国占比仅在5%。中金研究认为这一趋势反映出：1）单个市场在中国出口金额均占比不大，变压器作为全球跨区域流通的工业品，供需紧张往往呈现全球共振；2）中国企业在美国市场占比不高，对于中国企业而言，正在凭借供应链成本、技术和制造质量、交付周期等优势，持续提升海外市场份额。

图表12：中国变压器出口金额及增速

注：2026年数据截至6月资料来源：iFinD，中金公司研究部

2026年中期投资策略：国内海外双轮驱动，看好电力设备长期景气周期

2026年上半年电网设备板块景气度有所提升，“十五五”新型能源体系明确电网“适配高比例新能源”定位，叠加国网“十五五”投资规划出炉，中远期电网设备投资可期。虽然Q2因市场风格导致板块有所回调，但中金研究仍认为全球电力大周期开启端倪初现，新型电力系统发展是一个长期、持续的过程，景气度或可持续至2030年，而主要上市公司订单、收入、盈利仍然在扎实的上升通道，历经调整后当前估值已进入历史低估区间，板块具备长期投资价值。

投资主线1：碳达峰目标下新能源仍将持续发展，看好特高压超预期核准与配电网投资提速

中金研究认为，“十五五”期间，国内特高压工程有望处于加速建设阶段，核心逻辑从过去的“实现电力远距离输送”升级为“支撑新能源大基地外送、构建全国统一电力市场、提升电网韧性”的宏大目标。而“十五五”新能源装机在碳达峰目标下仍将有望持续发展，快速增长带来的并网需求进一步要求电网投资力度持续加大。无论是集中式大基地开发还是分布式能源接网，在特高压主网和配电网环节仍然有较大的投资空间。具体来看：

► 特高压：“十四五”因疫情、环评、土地约束收紧等因素影响，特高压工程核准投建进度低于预期，明显滞后于同期西北沙戈荒基地风光电源建设。国网将力争已经纳规的15回特高压直流工程尽早投产，跨省区输电能力提升35%，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%。中金研究认为，“十五五”特高压工程随着体系定位提升和消纳需求急迫，核准投运节奏有望超预期提升。中金研究预计2026年有望核准“三直四交”。结合项目最新进展情况，中金研究预计2027年有望率先迎来上市公司业绩确收高峰，下半年开始将有望迎来新项目核准。中金研究认为在上述多重因素催化下，特高压方向有望再次迎来行情。

► 配电网：2026年上半年国网配网设备招标体量可观。中金研究认为年内配电网投资有望较2025年进一步提速，且有望延续至“十五五”期间。看好大规模设备更新带动配电变压器招标增长以及分布式光伏“四可”要求带动配网智能化改造提速。此外，看好配电网台区柔性互联以及源网荷储一体化长期发展趋势。

► 算电协同：2026年以来算电协同有关政策频发，年初《2026年政府工作报告》首度提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程” [13]，“算电协同”已经成为新能源与数据中心发展新模式。中金研究认为面向跨区域甚至未来算力网与电力网的协同，算力负荷与电力曲线高精度拟合复杂度大幅提高，电力调度软件必要性凸显，有望迎来量价齐升。

投资主线2：海外电力投资长周期，国内燃机+输变电厂商加速出海

持续看好全球电力大周期下电力设备出口机遇：

► 燃机：美国并网瓶颈难解，在大负荷并网机制改革下，中金研究认为数据中心自备现场发电大势所趋，一方面是支持项目快速上线的短期优选方案，另一方面长期看可以在电网高峰负荷等关键时段提供灵活性支撑。中金研究持续看好国产自主燃机实现突破。

► 输变电：中金研究认为发电侧能源转型、老旧电网升级改造、用电侧工业制造及数据中心大型负荷接入共同驱动全球电力电网投资进入长周期，带动电力设备旺盛需求，中国企业在海外市场仍有较大提升空间。

风险提示

电网投资不及预期。国内电网公司每年动态调整电网投资预算，若电网投资整体增速和结构性增长低于预期，将对相关公司业务发展造成负面影响。

新能源装机不及预期。新能源运营商当前度电盈利仍处于下滑阶段。若消纳形势持续恶化，运营商再投资意愿或将受到抑制，进而影响整体电网设备利用率和电网投资规划，并对相关公司业务订单造成负面影响。

国际贸易政策变化和汇率波动风险。部分公司收入、订单结构中海外市场占比较大，若出现国际贸易政策变化，将直接影响公司接单节奏以及未来业绩预期；此外，汇率波动同时会对业绩产生影响。

注：本文来自中金研究于2026年8月12日已经发布的《电力设备2026下半年展望：国内外景气向上，AIDC+能源转型双轮驱动》，分析师：曲昊源 S0080523060004；闫汐语 S0080525090001