今年1月19日，美国联邦政府债务触及“债务上限”、财政部启动“非常措施”。最近，美国财政部长耶伦再次表示，提高或暂停31.4万亿美元的债务上限是国会的“基本责任”，如果不再次提高债务上限，可能出现政府部门停摆或者债务违约。

耶伦还警告称，如果无法延长债务上限，美国可能早在6月1日就会违约，违约将威胁美国自疫情以来取得的经济进展。这让美国债务上限问题重回市场视野。那么债务上限是什么？提前触发会有什么影响？

1、什么是债务上限

根据美国财政部说法，债务上限是美国政府为履行其现有法律义务而被授权借入的总金额，包括社会保障和医疗保险福利、军人工资、国债利息、退税和其他付款。其实就是美国国会设定的美国联邦政府未偿付债务金额上限，是允许美国政府借钱的最高额度。

债务上限也是美国的“老问题”。美国债务上限制度始于1917年，当时的美国国会通过了《第二自由债券法案》，目的是给第一次世界大战筹集资金。但借钱也是要有限度的，当时美国把债务定为了119亿美元。1939年，特定债务限制被取消，所有债务均转为债务总额限制管理。第二次大战后，美国债务规模被提升至3000亿美元。

2008年“次贷危机”爆发，为了“自救”，美国将债务上限提高到11.315万亿美元。借钱、印美元、放水，缓解了经济危机，美国发债数额也节节攀升。2019年，美国债务上限是22.5万亿美元，如今是31.4万亿美元，相比1917年涨了2600倍。今年4月，美国财长耶伦提议将债务上限提升至51万亿美元。

资料来源：Bloomberg

提升债务上限对美国可以说是一把“双刃剑”，一方面可以借更多的钱，拥有更多资源，美国可以用印钞机印出的“纸张”，去购买全世界各国的优质资产，而这些国家只能手持一大堆不断贬值的美元。

但另一方面，美国会面临违约的风险。进入到21世纪，美国国债每年都以5000亿美元以上的速度增加，加上福利制度改革迟缓，美国未来的债务成倍数增加。一旦某一环出了问题，比如世界各国不再持有美元，不再将美元当作储备货币，美国的经济将面临惨痛的代价。

2、什么让债务上限“大限”提前

技术上，债务触及上限时点提前的短期原因主要有二：一是4月政府税收不及预期；同时，美国两党在解决债务问题上并未做好准备。但是拉长时间看，债务上限的问题必然越来越棘手，疫情期间，大规模财政刺激导致了美国债务规模急速膨胀，政府大幅支出的惯性加大，通过减支来解决债务上限问题的难度也明显加大。

美国债务规模急剧膨胀

资料来源：Wind

债务上限解决不好，会带来很多问题，从历史来看，美国政府曾受影响暂时停摆、关门，实体需求减速，金融市场动荡。2011年美国债务上限陷入僵局时，就导致了政府停摆和信用评级下调，2018年预算僵局，导致政府停摆35天，实体经济遭受冲击，两次最终都以两党妥协收场。

债务上限的直接成本是美国财政部发行成本上升。根据美国审计总署估计，由于2011年债务上限僵局，财政部的借款成本增加了10亿美元至17亿美元。债务上限若迟迟得不到解决，尽管长期利率甚至可能下降，但短期利率则会飙升，直接增加纳税人成本。

美国审计总署估计，由于2011年债务上限僵局，财政部的借款成本增加了10亿美元至17亿美元。前美国财政部长雅各布·卢也曾提到，2015年的僵局导致财政部推迟拍卖，等到再次拍卖时，财政部收到了自2010年以来2年期国债拍卖的最弱需求，收益率跃升至4年高点。最终纳税人不得不出钱支付更高的利息，也就是加税。

3、债务上限提前触及的影响

就美国债务上限僵局问题，穆迪表示，从现在到“大限之日”这段时间，评级最低的发行人最容易受到市场不确定性加剧的影响。其中”大限之日”即指美国政府现金和特别措施用完的截止日，俗称X日。

“大限之日”不断提前

资料来源：Wind

华泰证券表示，债务上限问题如果难以妥善解决，金融市场和实体经济均将受到冲击，加剧市场对美国衰退的担忧。美债作为全球最重要的安全资产，美国国债风险溢价上升无疑将冲击全球金融市场，收紧美国、甚至全球的金融条件。金融条件收紧和财政支出受限也将拖累美国经济增长。5月联储仍可能继续抬高利率，而近期美国第一共和银行被接管，叠加债务上限将至，均收紧金融条件，市场波动可能加剧。

招商 证券表示，债务上限问题可能会从三方面加速美联储转鸽：一是金融市场剧烈波动，美债抛售、利率飙升，美股等风险资产重挫。二是经济衰退，利率飙升将波及整个经济，打击消费和投资，失业率上升。三是政府的偿债负担因利率上升而加重。因此，如果债务上限危机加剧，那么6月美联储不再加息、下半年降息的预期将进一步强化。

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