8月第2周美股展望-财报强劲，关注通胀数据

本周影响美股主要数据/财报

周三:美国7月季调后核心CPI月率

周四:美国7月PPI月率

周五:美国7月零售销售月率、美国8月一年期通胀率预期初值

本周展望

本周为美股展望，旨在说明美伊战争后，美股快速变动引发的机会，给予投资者参考。

美股市场

基本面

标普500整体每股盈余同比增速达+25%，剔除能源后仍有+19%，11个可比行业中7个实现两位数增长，标普500二季度盈利增速的市场共识预期，已从财报季初的22.4%一路上修至约45%，是除大衰退后复苏期外最强的财报季之一，且这种强劲盈利并未伴随估值扩张——标普信息科技板块目前远期市盈率约20倍，处于一年低位（第1百分位）。也就是说，本季度的特征不是"惊喜率"异常高，而是企业持续大幅超越已经很高的预期，形成罕见陡峭的盈利上修路径。预期2026下半年，盈利增长的二阶导数（即增速的边际变化）将继续改善，支撑美股多头。

仓位与资金流

7月出现了年内最大规模的散户抛售——连续四个交易日净流出，为年内最长卖出纪录，卖压集中在5、6月散户加仓最猛的半导体、存储与软件类股票，多项指标创下平台历史纪录。与此同时，杠杆ETF资产规模较6月高点缩水逾600亿美元（科技类杠杆ETF减少约40%，半导体类减少近55%），标普500半导体公司市值合计蒸发约1.5万亿美元，行业权重从近20%降至16%，融资利差也从峰值大幅回落，显示杠杆需求已明显正常化。

这一轮去杠杆并非源于基本面恶化，而是仓位与估值的"技术性重置"。标普500处于历史最高位附近，"7月并未改变结构性牛市，而是为其重置了起点"。随着财报静默期解除，可回购股份的标普500公司权重占比预计在8月中旬接近85%，企业回购需求即将加速回补，为美股重要支撑。

下半年需要关注的风险与变数

市场对区域配置的忧虑可能在很大程度上被宏观层面对美国政治（尤其是即将到来的中期选举）的过度关注所掩盖，能源与AI主题贡献了年初迄今大部分回报，而更传统的对冲资产（如大宗商品）正逐渐失去分散化功能，若特朗普政府在11月中期选举后进一步在货币政策上向偏鸽方向施压，若联储无法维持独立性，将造成不可逆的后果。

当前市场处在"技术性出清后、基本面重新主导"的阶段：盈利增长强劲且加速上修，AI资本开支周期尚未见顶但已从单纯的半导体/云端叙事扩散至实体经济与传统行业；企业股票供需（回购vs.发行）依然偏向支撑股价；资金流与杠杆仓位已明显"排毒"，过度拥挤的AI仓位得到修正；估值分布更趋均衡，价值型与并购活跃的资产重新获得关注。主要的下行风险集中在两点：一是超大规模云服务商信用发行规模被低估的可能性；二是中期选举后货币政策路径与资本成本抬升的不确定性。8月27–29日的杰克逊霍尔会议大概率是下一个关键催化剂，将决定这一轮"重置后修复"能否延伸为更广泛、更持续的市场上涨。

风险提示:全球地缘局势出现不可挽回的剧烈情势变化、特朗普超出市场预期的突发政策性讲话。