据上交所公告，上海证券交易所上市审核委员会定于2023年5月8日召开2023年第33次上市审核委员会审议会议，届时将审议安邦护卫集团股份有限公司（简称：安邦股份）的首发IPO申请事项，其保荐机构为财通证券。

安邦股份成立于2006年，是一家综合性的安全服务提供商，发行人为管理机构，自身不从事具体业务，其直接或间接控股子公司共32家。

截至最新招股书签署日，公司的控股股东为国资公司，其持有公司股份比例为55.8%；实际控制人为浙江省国资委。

此外，持有公司5%以上的股东还包括中电海康、财开公司、捍卫企管、卫邦企管、南都物业，持股比例分别为18%、6.20%、5.17%、5.13%、5%。

（股权结构图，图片来源：招股书）

本次冲刺沪市主板，公司拟募资4.72亿元，计划用于投入“集团数字化升级发展项目”、“浙江公共安全服务中心（一期）项目”、“补充流动资金”。

（募集资金用途，图片来源：招股书）

1.   2021年增收不增利

安邦股份的主营业务覆盖金融安全服务、综合安防服务和安全应急服务三个领域，同时正在拓展海外安保业务。

业绩方面，2020年至2022年各报告期，公司的营业收入分别为20.64亿元、21.97亿元和23.79亿元，相对应的归母净利润分别为1.20亿元、0.93亿元和1.13亿元。

可以很明显的看到，公司利润波动较大，2021年下滑幅度超20%，2022年虽有所回升，但仍不及2020年水平。

（主要财务数据，图片来源：招股书）

值得一提的是，此前证监会提出问询，公司是否存在主要依靠利息收入实现净利润增长的情况。2022年，公司加大了资金集中管理的推进力度，参与资金归集的分子公司由2021年的5家增至2022年的31家，由于资金规模上升，其存款利率也明显上升，使得公司2022年的利息收入大幅增加，的确给公司带来了不少的利润。

报告期内，公司的综合毛利率由26.04%降至22.90%，且持续低于同行业可比公司的平均毛利率水平。事实上，公司的主营业务成本中，具有一定刚性的人工成本以及经营场所和车辆的折旧摊销费用较高，其中人工成本占比超过7成。因此，员工数量、薪资、社保等变动对公司的毛利率影响较大。

（综合毛利率与可比公司的对比情况，图片来源：招股书）

分业务来看，公司收入主要来自金融安全服务，其中押运业务收入占比超过60%。

公司各项业务收入金额增长缓慢，仅有综合安防服务有所增长，其收入占比由16.93%上升至24.03%，主要归功于智能安防系统的销售及施工业务的增长，不过公司该业务尚处于发展阶段，规模尚小。

2.   业务发展存瓶颈

安邦股份的押运业务主要是现金押运，现金以外的黄金、珠宝、首饰、有价证券、机要文件等贵重物品的押运保管涉及较少。

事实上，公司面临客户现金押运需求萎缩的风险。

一方面，2016年至2021年底，浙江省银行业金融机构营业网点总数分别为12,840、12,581、13,226、12,990、13,161、13,327个，呈现增长乏力态势。

（数据来源：中国银行业协会、中国人民银行杭州中心支行、浙江银保监局）

另一方面，近年来，非现金支付、数字货币的迅速发展使得社会中现金使用场景减少，我国居民的现金使用量正在逐年下降。

这无疑给押运服务带来了较大的冲击，可以预见的是，随着移动支付的发展，未来现金的使用量将会越来越少，公司的核心业务面临市场规模缩减的风险。

（数据来源：中国人民银行）

在此背景下，公司的利润增长点只能依靠金融外包以及综合安防、安全应急及海外安保等领域。

事实上，综合安防服务的进入门槛并不高，目前行业内企业众多，竞争较为激烈；安全应急服务是近几年新出现的业务，目前行业内经营者较少、毛利率较高，但该业务无准入资质限制，随着时间推移，在高毛利率的激励下，未来进入该行业的经营者也会增加，也将面临竞争加剧的风险。

此外，受政策影响，我国金融押运企业的分布具有明显的区域性，全国范围内的武装押运企业主要在各自市、县区域内经营，且一个城市只设立一家至两家。按地区划分，安邦股份超过99%的主营业务收入均是来自浙江省内，存在业务区域高度集中的特点。

不过，目前我国武装押运服务、金融外包服务的区域性格局正被逐渐打破，竞争实力强的公司可以通过异地收购等方式，实现跨区域发展。如上市公司广电运通通过收购和新设，在全国不同省份拥有近40家武装押运及金融外包服务企业。如此一来，未来行业内的竞争将会更加激烈。

3.   结语

整体来看，安邦股份作为一家传统的劳动密集型企业，其不仅承受人工成本压力，也存在较大的业务增长阻力，同时公司还将面临跨区域企业的竞争压力，公司未来发展具有较大不确定性。