出品 | 子弹财经

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

7月25日，国内安防龙头企业海康威视公布了2026年半年报，得益于国内安防业务触底回升及创新业务收入的提升，2026年上半年海康威视交出的业绩较为亮眼，扣非后净利润增长超40%。

得益于强劲的盈利能力，海康威视经营性现金流持续流入，除去用于分红和回购资金，海康威视仍有大量货币资金得以留存，截至2026年上半年公司仅在手货币资金便超378亿元，庞大的货币资金每年也为海康威视带来数亿元利息收入。

不过由于行业特性，海康威视仍有超300亿元应收票据及应收账款，每年产生数亿元信用减值损失。随着公司创新业务收入占比的提高，未来海康威视应收账款又能否减少？

1、创新业务拉动收入增长，扣非后净利润创历史新高

在经历了长达数年的行业下行及转型阵痛后，海康威视交出了有史以来最好的上半年业绩。

数据显示，2026年上半年海康威视实现营业收入468.23亿元，同比增长11.97%，实现扣非后净利润77.12亿元，同比增长40.50%。无论是营收还是扣非后净利润均创下同期历史新高。

对于公司业绩增长，海康威视在接受投资者调研时表示，公司业绩增长主要因创新业务收入大增，低价存货转收入抬升、行业反内卷导致公司毛利率提升等共同原因所致。

以创新业务收入为例，2026年上半年海康威视创新业务收入为151.7亿元，同比增长28.93%，是海康威视增速最快的业务。

海康威视创新业务包含汽车电子、存储业务、热成像、机器人、萤石网络等业务。

2026年上半年，得益于全球AI大模型运算中心需求激增，各类存储产品价格集体大涨。海康威视旗下的存储产品也是一样。据悉，海康威视存储业务主要由旗下子公司杭州海康存储科技有限公司负责，其存储产品包含存储条、固态硬盘、eMMC等。

在此背景下，海康威视2026年上半年存储业务收入为19.44亿元，同比大增88.18%，是公司创新业务中增长最快的业务。

除存储业务表现出色外，海康威视布局的热成像业务及机器人业务表现同样不俗，收入增速分别为47.61%、28.34%。

海康威视热成像业务主要是为光伏电站、储能电站、锂电工厂提供热成像检测服务，用来检测各个环节是否出现故障。

过去几年，由于光伏电站、储能电站建设加速，新能源安全监管需求持续提升，海康威视手持热像仪、在线测温筒机等热成像产品销量大幅上升，带动公司热成像业务收入大增。

机器人业务也是如此，海康威视机器人核心产品是移动机器人，主要用于工厂搬运。由于机器人技术持续突破，加之人力搬运成本高昂，各大工厂正在加快移动机器人采购，直接带动了海康威视机器人业务收入的上升。

此外，得益于低位囤积的存储芯片开始转化为收入，加之对旗下业务进行调整，放弃了一些低毛利率业务，使得海康威视2026年上半年毛利率达49.97%，较2025年上半年提升4.78%。

因此，海康威视在营业收入仅增长11.97%的情形下，扣非后净利润增长达40.50%。

对于毛利率的提升，海康威视表示，今年的毛利率提升，虽有部分低价存货转收入带来的影响，但更多还是公司产品竞争力提升、产品线梳理和行业反内卷带来的毛利率中枢上移。

不过随着低价存储芯片消耗完毕，海康威视还能否维持50%左右的毛利率，还需要时间证明。

2、货币资金超378亿元，加强回款后仍有超300亿元货款未收回

除主营业务表现出色外，海康威视庞大的货币资金储备为公司带来了可观的利息收入，一定程度上增厚了公司利润表现。

截至2026年6月30日，海康威视在手货币资金高达378.5亿元，占公司流动资产比例为35.91%。

公司如此庞大的货币资金主要来源于其持续不断的盈利，2021年至2026年上半年，海康威视归母净利润分别为168亿元、128.4亿元、141.1亿元、119.8亿元、142亿元、78.96亿元。

在持续不断地盈利带动下，海康威视经营性现金流十分强劲，同期公司经营性现金流分别净流入127.1亿元、101.6亿元、166.2亿元、132.6亿元、253.4亿元、32.31亿元。

作为成熟的大型企业，海康威视每年用于资本开支的资金并不多，经营所得资金主要用于分红、偿还债务，扣除以上资金使用外，海康威视仍有大量资金得以留存。

超378亿元货币资金也为海康威视带来不少的利息收入。数据显示，2026年上半年海康威视利息收入为3.84亿元，较2025年上半年增长超1亿元，超3.8亿元的利息收入一定程度上增厚了海康威视的利润。

实际上，海康威视现金资产远不止378亿元，公司还有大量货款尚未回收。截至2026年6月30日，海康威视应收账款及应收票据余额高达304.5亿元。

公司超300亿元的应收账款与其境内主业有很大关系。据悉，海康威视境内主业主要是为各级政府提供安防设备，公司2021年发展壮大主要得益于国内政府对于安防设备采购金额的持续上升。

近几年地方财政表现并不理想，带来的结果便是账款回收难度较大，坏账准备快速上升。

2021年，海康威视应收账款及应收票据余额为277亿元，2024年上升至406.3亿元。同期，公司应收账款周转天数也从106.5天上升至143.5天。

由于应收账款规模扩大加之应收账款周转天数上升，海康威视应收账款减值准备也大幅上升。2021年，公司应收账款减值准备20.27亿元，2024年上升至39.14亿元。

由于应收账款规模较大，海康威视自2025年以后加强了应收账款的回收力度，公司应收账款余额也在持续下降。截至2026年6月30日，海康威视应收账款及应收票据余额较巅峰期下降近100亿元，应收账款周转天数也从2024年上半年的158.6天下降至110.7天，坏账风险也在减少。

海康威视对「子弹财经」表示，公司应收账款减少及应收账款周转天数下降主要源于公司经营策略的调整：逐步从追求收入规模增长转向提升经营质量。在稳健经营的底层逻辑下，公司持续完善全周期风险管理体系，其中包含加强应收账款全流程管理，为公司可持续高质量发展筑牢了坚实的安全屏障。

3、基金四年减持超10亿股，市值仍较巅峰期蒸发超2000亿元

虽然2026年上半年公司扣非后净利润创下历史新高，但公司股价距离历史高点跌幅依然较大。

截至2026年8月6日，海康威视股价报收37.45元/股，较2021年高点下跌超42%，按公司股本计算，海康威视市值较巅峰期蒸发超2300亿元。

海康威视股价大跌是多方面因素造成，2021年之前公募基金极致抱团白马蓝筹股，作为国内安防行业当之无愧的龙头企业，海康威视受到了公募基金等机构的青睐。

自2018年9月公司股价低点至2021年7月股价最高点，海康威视股价区间最大涨幅超260%，公司市盈率常年维持在30倍以上，彼时该市盈率在大型制造业企业当中显著偏高。

后续，由于安防行业规模见底，海康威视利润也出现下滑，加之公司二股东龚虹嘉持续不断地减持，自2011年以来累计套现超270亿元，因此，海康威视在资本市场股价一跌再跌。

在股价下跌过程中，海康威视也在通过加大分红即回购的方式维护股价。2024年10月，海康威视董事长胡扬忠提议计划以不超过40元/股的价格，回购不低于20亿元、不超过25亿元。

2024年12月27日，海康威视实施了首次回购，回购金额为1.26亿元，回购了400.3万股。此后，海康威视又陆续实施了回购计划，直到2025年8月海康威视回购计划完成。最终海康威视耗资20.28亿元回购了6832.68万股。

由于自身盈利较为强劲，海康威视每年都在分红。Wind数据显示，2021年至2026年上半年公司分红分别为84.9亿元、65.55亿元、83.98亿元、64.30亿元、105.40亿元、50.41亿元，分红比例分别为50.53%、51.06%、59.52%、53.69%、74.25%、63.84%。

虽然持续分红加回购，但海康威视股价较巅峰期仍有较大差距。作为对比，同为蓝筹股的家电巨头美的集团复权后的股价及市值又在近期创下历史新高。

直观来看，基金的持续减持是海康威视股价持续低迷的重要原因之一。2021年6月30日，1547家基金合计持有海康威视15.35亿股，占公司流通股比例高达18.41%。

2025年12月31日，1112家基金持有海康威视5.45亿股，占公司流通股比例仅为6.02%。四年的时间公募基金减持超过10亿股。作为对比，同期公募对美的集团持股比例还上升了3%。

对于公募基金持仓减少，海康威视表示，公募基金对公司的持股变化受市场风格、板块轮动等多重因素影响，也与统计口径与披露等因素相关。

未来，公司将继续做实做强AIoT业务，持续加大AI大模型与场景数字化投入，丰富产品矩阵；同时，继续重视经营质量，优化运营机制与资源配置，推进组织变革和精细化管理。公司将以长期高质量发展，持续为股东创造价值。

此外，虽然海康威视也回购了20亿元，但相较于美的集团的回购，海康威视的回购则略显“寒酸”。

Wind数据显示，自2020年以来美的集团一共实施了6轮回购，其中前5轮已经顺利完成回购，前五轮合计回购金额超200亿元。

2026年7月，美的集团再次宣布了65亿元-130亿元的股票回购计划，截至7月17日，美的集团已经回购67.16亿元。

而海康威视自回购超20亿元后，并没有下一步回购的动作。在互动易平台上，不止一次有投资者建议海康威视回购股份，但海康威视明确表示没有股票回购计划。

在机器人、热成像、存储等创新业务持续增长带动下，海康威视已经走出了自2021年以来因安防业务收入下滑陷入的经营困境。但相较于创下新高的营收和利润，海康威视在资本市场表现并不理想，其股票一直被基金减持。后续，海康威视如何向机构投资者输出企业价值、讲述企业故事，是公司管理层需要重点推进的工作之一。

*文中题图及未署名配图来自：摄图网，基于VRF协议。