宝子们，这几天盘面有点意思了。

昨天科技股暴力反弹，科创综指一口气涨了4.78%，全市场成交干到2.68万亿。今天沪指又站上3900，虽然创业板稍微怂了点，但整体情绪确实在回暖。

很多身边的小伙伴在问：这波反弹能持续多久？要不要追？追什么？

图1：2015年以来A股大幅调整阶段统计

来源：Wind、招商证券，截至：2026.8.6

说实话，我也纠结。但纠结归纠结，不能拍脑袋瞎搞。我比较喜欢看复盘报告，把2015年以来A股9次短期大幅调整从头到尾捋了一遍，有些发现还挺有意思的，今天跟大伙唠唠。

一、先说结论：跌得越狠，弹得越高

历史上这9次急跌，平均跌了22个交易日，上证平均跌18%以上，万得全A平均跌将近23%。

图2：2015年以来A股短期大幅调整阶段统计（上证指数）

来源：Wind、招商证券，截至：2026.8.6

但神奇的是——跌完之后的反弹，空间也相当可观。

企稳后平均反弹窗口有34个交易日，上证平均反弹14%，万得全A平均反弹19%。如果按固定窗口算，反弹后60个交易日万得全A平均能涨17.21%。

图3：2015年以来A股大幅调整后企稳反弹阶段统计（上证指数）

来源：Wind、招商证券，截至：2026.8.6

更关键的一个规律：前期跌得越狠，后期弹得越高。

这道理不难理解——弹簧压得越紧，松手那一瞬间弹得越猛。急跌往往是外部冲击或者流动性危机导致的，跟基本面关系不大，等政策一出手、情绪一修复，估值自然会往回找补。

二、但问题是：买什么？

这才是最扎心的问题。

根据招商证券复盘发现一个“两段式”规律，我觉得特别值得琢磨。

图4：2015年以来A股大幅调整后企稳反弹后10个交易日申万一级行业涨幅（%）

来源：Wind、招商证券，截至：2026.8.6

反弹前10个交易日，基本是普涨格局，但跑在最前面的是电子、计算机、军工、机械这些TMT和高端制造。红利、传统周期明显跑输。这个阶段说白了就是谁跌得狠、谁弹性大、谁有故事，跟基本面关系不大。

图5：2015年以来A股大幅调整后企稳反弹后第20-60个交易日申万一级行业涨幅（%）

来源：Wind、招商证券，截至：2026.8.6

到了第20-60个交易日，局面就变了。领涨的变成电力设备、食品饮料、医药、有色金属这些。市场开始冷静下来，重新找有景气度、能兑现业绩的方向。

翻译成人话就是——先炒弹性，后看基本面。

这跟我自己的操作体会完全一致。急跌之后第一波反弹，往往是前期跌得最惨的科技股带头冲锋，但这波能不能持续，取决于后面有没有真业绩接住。

三、那现在是什么阶段？

我自己的判断是——超跌反弹正在蓄力，科技板块的调整压力已经出清得差不多了。

你看昨天的盘面，算力硬件集体爆发，中际旭创成交干了675个亿，刷新历史天量。TMT板块成交占比飙到49.77%，都快到50%了。国产算力这边，上半年国产AI芯片市占率首次突破52%。

图6：海外主要云厂商资本开支逐年上升

来源：Wind、招商证券，截至：2026.8.6

海外算力的基本面也没垮——北美云厂商资本开支还在往上走，PCB涨价、存储涨价、MLCC涨价，业绩兑现的信号一个接一个。

但有个事儿得心里有数——公募基金对科技股的配置已经顶格了。中际旭创被486只公募顶格配置，新易盛被374只顶格配置。换句话说，机构该买的都买了，后续的弹性主要靠散户、游资和外资的边际流入。

所以我的策略是：已经持有的仓位可以继续拿着，等指数共振和业绩兑现；但还没上车的话，不建议在这个拥挤度上追龙头，可以沿着涨价链条找找拥挤度没那么高的补涨环节。

四、黄金这条线，我单独说一嘴

最近黄金走得很强，伦敦金现单日涨了4.16%，创半年最高涨幅。沪金突破926元/克。A股黄金板块8月以来涨势明显。

给大家一个很有意思的分析框架——黄金现在处于“不对称受益”格局：

地缘冲突升级→避险需求推涨金价；

地缘冲突缓和→利率回落推涨金价。

图7：近期十年期美债利率突破4.7%

来源：Wind、招商证券，截至：2026.8.6

换句话说，不管局势怎么走，黄金都有故事可讲。唯一能让黄金吃亏的，是“局势缓和+利率维持高位”这种组合，但目前看概率偏低。往后看，核心变量仍为美联储9月议息与地缘缓和节奏。

图8：当前年内加息预期概率为87.9%

来源：CME，截至：2026.8.6

而且黄金股跟TMT的相关性低，正好可以用来做再平衡。我自己的账户科技股仓位已经偏高了，最近在考虑拿点黄金股压压舱。

我自己目前的操作思路是三条线：

1.科技创新：半导体、电子化学品这些，景气还在，业绩也在兑现；

2.企业出海：电池、电网设备、医药这些出口逻辑顺的；

3.低估值再平衡：煤炭、非银金融，估值低、分红稳，拿来压舱。

最后说一句——历史复盘只是参考，不代表未来一定会重复。市场有风险，操作在自己。以上只是我自己的思考和操作记录，不构成投资建议哈。

以上就是一个老韭菜的碎碎念，不构成任何投资建议。市场有风险，入市需谨慎。

FRM， 一个专注宏观周期与资产配置的财经观察者。不吹牛，不煽情，只讲逻辑，看趋势。关注我，一起穿越周期，抓住真正的机会。

大汉天生，风控长青!

驰骋2026，骐骥在野。