8月4日，路透社爆料：美国联邦通信委员会（FCC）正在起草禁令，拟禁止进口中国新型号的数据中心光收发模块，理由是"国家安全"。

消息一出，市场第一反应是看光模块。但这个判断没有触碰核心。

川普不会闲着没事对800G发难。这件事应该从更广义的角度理解——它是针对中国开源模型的组合拳之一。

01

要理解FCC这次出手，得把时间线拉长。

故事的起源，要从以Kimi和DeepSeek为代表的中国开源模型引发美国恐慌开始。

2025年1月，DeepSeek的R1模型横空出世，在数学和编程等逻辑任务上的表现与OpenAI的o1模型不相上下，但运行成本仅为后者的约2%。美国科技股一度蒸发近1万亿美元市值。

紧接着，奥特曼先夸"令人印象深刻"，第二天就翻脸指控DeepSeek"蒸馏"了OpenAI的技术。Anthropic的CEO Dario Amodei直接发文，呼吁美国政府加强对中国的芯片管制。

这集我们在2025年一季度见过：奥特曼和达里奥去白宫一哭二闹三上吊，川普马上就出台了对DeepSeek的围追堵截限制。

但真正把恐慌推向最高潮的，是"中国产DUV"的小作文。

2025年9月，上海微电子的28纳米浸没式DUV光刻机进入量产交付阶段。同年12月，路透社爆料中国科学家建造了EUV光刻机原型机。一封"中国曼哈顿计划"的报道，把硅谷和华盛顿的焦虑拉满。

这意味着什么？模型降本（中国开源模型把推理成本打到美国的2%）叠加半导体降本（国产DUV打破ASML垄断），两记重拳同时打在美国闭源AI巨头的命门上。

一旦中国的模型可以白菜价运行，中国的芯片又能白菜价生产，美国企业凭什么还用Anthropic一年几十亿美元的闭源API？

就是从那时起，以贝森特为代表的美国内阁，有关加强模型蒸馏限制、强化模型审查的讨论就不绝于耳。

7月21日，贝森特在福克斯商业频道上公开声称："我们发现许多中国模型上都有美国大型语言模型的浮印"，并威胁对中国AI企业实施制裁、列入实体清单。

白宫科技顾问克拉齐奥斯直接点名月之暗面，指控Kimi K3对Anthropic的模型进行了"大规模蒸馏"。

七天后，7月28日，FCC将中国机器人和电力逆变器列入"受管制清单"。

再过一周，8月4日，FCC对光模块动手。

明显看出，这都是脱钩的一环——尽一切可能、尽早地在数据安全层面和中国绝缘。

02

为什么是光模块？

因为光收发模块是数据中心内部的"血管"——它负责光纤数据的高速传输，是AI算力基础设施的物理底座。800G和1.6T规格的光模块，直接支撑AI训练和推理。

根据Counterpoint Research的数据，中国企业合计占据全球800G以上高速光模块市场60%到70%的份额。中际旭创一家就占27%，新易盛占15%到20%。中际旭创的1.6T产品占全球市场超50%。

换句话说，全球每卖出两只1.6T光模块，就有一只来自中际旭创。

美国本土的Coherent和Lumentum呢？

美国创新基金会的报告直接点破：两家本土厂商技术可比，但产能规模短期仍补不上中国缺口。Lumentum的EML激光器产量过去三年翻了8倍，出货量仍然比市场需求低25%到30%。

这组数据告诉你的不是"中国光模块很强"——而是"美国数据中心的物理底座严重依赖中国"。

这才是川普真正睡不着觉的地方。

模型大战是美国承担不起输掉的战争。而美国选择了重资本投入闭源模型、且限制中国参与的玩法。所以对一切有可能挑战这个路线的路径，都要堵死。

各种现象都是这个大目标下的子集：

美国不擅长FAB晶圆，也要自己产——因为不能让芯片产能握在中国手里。

非要自己投资电力，明明中国有得是电——因为数据中心不能依赖中国设备。

疯狂囤积铜——因为供应链安全不能有任何环节被"卡脖子"。

现在轮到光模块了。FCC的逻辑很清晰：趁中国新一代光模块还没有大规模嵌入美国数据中心，先把门关上。一旦像华为通信设备那样渗透到根深蒂固，再想拆，成本就太高了。

所以FCC用的是"受管制清单"（Covered List）机制——只卡新型号，不追溯已认证的存量产品。名义上国别中立，实际上通过豁免大部分非中国供应商，精准排除中国企业。

简而言之，关门但不砸锅。存量先用着，增量别想进。

03

那对光模块企业本身，影响到底有多大？

先看两个大光——中际旭创和新易盛。

中长期来看，不必担忧。原因有三：

第一，限制本身反而确认了北美CAPEX的可持续性。川普亲自为Anthropic的护城河加了一层电网——既然中国光模块进不来，那美国数据中心就只能用更贵的本土替代，这意味着北美算力投资的确定性反而被政策护航了。

第二，中际旭创在贸易战期间就已经在泰国和北美布局产能，做了充分的脱钩准备。考虑到美国本土的Lumentum和Coherent产能根本不够用，不可能影响到头部企业的海外产能出口。交付预计都是正常的。

第三，中国手里还有一张牌——磷化铟（InP）出口限制。自2025年2月起，中国对磷化铟及相关物项实施出口管制。AXT的主要产能集中在其中国子公司北京通美，出口管制后合规出口能力被大幅打折。

海外光芯片厂商发现自己被卡住——能填这个洞的人，基本都在中国。在这个物料卡脖子的前提下，AXT和Tower都不好说能涨多少，Coherent和Lumentum同样有缺物料的担忧。

所以两个大光的护城河仍然深厚。

但二线光，必须保持高度谨慎。

逻辑很简单：产能扩出来之后出口受影响，只能加速国内市场内卷。之前的问题是产能瓶颈，现在的问题变成了后面缺北美客户。如果都去供国内的超节点做光互联，毛利能给你多少？压价压死你。

国内海外分化会非常剧烈。

04

2025年那次是奥特曼和达里奥去白宫哭完，川普马上围堵DeepSeek。这次是贝森特公开威胁蒸馏制裁之后，FCC连续出手——先机器人逆变器，再光模块。

同一套剧本，只是打击面从模型本身扩展到了支撑模型的物理基础设施。

半导体逆风的阶段基本确认结束了。真正让市场担心的两个问题——token需求不足和大厂资本开支不可持续——有一个共同来源：中国的半导体扩产和中国的token出海。现在这个叙事可能会产生实质性扰动。

但扰动不等于毁灭。对中国头部光模块企业而言，限制反而证明了它们在北美供应链中的不可替代性。真正需要警惕的，是那些把"开源模型降本"当作唯一叙事、却缺乏物理产能和客户绑定护城河的企业。

风险提示

地缘政治冲突不确定性影响；技术路线竞争；AI相关回报不及预期；相关技术及应用进展不及预期；相关政策推进不及预期；系统性风险。

如果，你对产业投资感到困惑：

如果，你对如何找到产业龙头和潜力公司感到迷茫；

如果，你对板块波动感到无所适从；

那么，请扫码加入我们，获取更详细的产业链分析和投资策略，跟随格隆汇研究院一起，在AI的浪潮中把握确定性机会，分享产业革命的红利吧！

免责声明：本文版权属于北京格隆汇投资顾问有限公司投研团队(段月寒 : A0160625050003)整理，本报告基于独立、客观、公正和审慎的原则制作，信息均来源于公开资料并予以合法合理适当的采集摘要与编辑。

股市有风险，入市需谨慎。本文中的任何投资建议均不作为您投资买卖的依据，您须独立作出投资决策，风险自担。任何单位或个人未经本公司许可，擅自发布、复制、传播或网络发表、转载等均视为侵权，本公司将依法追究侵权责任。