海闻社观察 8月3日，电魂网络公告称，公司实控人、控股股东、董事长胡建平通过集中竞价和大宗交易方式累计减持约465万股，持股比例由7.66%降至5.78%，减持总金额6436.45万元。与此同时，原计划减持不超过1.92%的剩余额度被提前终止。

就在同一天，公司股价盘中一度跌破13元，总市值仅剩32.92亿元。从2016年上市时风光无限的电竞第一股，到如今市值蒸发超八成、实控人低价套现、业绩持续巨亏，电魂网络这十年，到底走错了哪几步？

图源：公司公告

梦三国吃了15年

2025年，电魂网络实现营业总收入3.85亿元，同比下降30.08%；归母净利润亏损2.14亿元，同比下降800.23%，这是公司自2016年上市以来首次年度亏损。经营活动产生的现金流量净额为-2148.59万元，而上年同期还是1.15亿元的正流入。

更糟糕的是，颓势并未止步。2026年一季度，公司营收9026.35万元，同比下降11.71%；归母净利润亏损2256.32万元，而上年同期还是盈利161.01万元。7月14日，公司披露上半年业绩预告，预计归母净利润亏损4700万元至6500万元，而上年同期亏损仅933.81万元。

问题出在哪？在游戏行业业态不断更迭的情况下，电魂网络还在依赖于十几年前的老游戏。

2025年，公司来自《梦三国》系列端游的收入占比高达60.66%。这款游戏正式上线商业化运营已超15年，《梦三国2》最高峰时同时在线人数突破54万，注册用户过亿，2022年还成为杭州亚运会电竞正式比赛项目。

但端游的生命周期有其自然规律，2025年上半年，《梦三国》系列端游收入为1.17亿元，同比下滑33.72%，其复刻手游《梦三国手游》2025年iOS端预估收入也同比下滑4.11%。

更让人担忧的是，公司这么多年始终没能打造出第二个爆款。2025年5月上线的《野蛮人大作战2》，曾冲至iOS免费榜第五，但后续排名迅速下滑，2025年iOS端预估收入仅19.88万美元。8月推出的《遇见龙2》和《卢希达起源》同样未能形成有效替代，2025年移动端游戏仅实现收入1.21亿元，同比减少25.44%。

华金证券曾在2025年4月预测公司多款重磅游戏陆续上线，预计业绩将显著回升。结果一年过去，业绩不但没回升，反而亏了2.14亿。

耽误黄金十年

电魂网络真正的战略失误，是对移动端游戏的判断严重滞后。

2024年，中国移动游戏市场实销收入占比已达73%，而客户端游戏仅占21%。整个行业的重心早就从PC端转移到了手机端，但电魂网络至今仍以客户端游戏为绝对主力，2025年客户端游戏收入占比63.68%，移动端仅31.47%。

更讽刺的是，移动端游戏的毛利率只有36.80%，远低于客户端游戏的73.83%。花了大力气做手游，不仅规模做不大，利润还薄得可怜。

业内分析认为，电魂网络的困境反映了传统客户端游戏企业在移动化、多元化转型过程中的普遍挑战。过度依赖老产品，新游戏未能及时补位，在产品研发、市场推广和用户运营等方面未能跟上行业发展节奏。

2025年，公司在移动端游戏产品方面持续进行广告投放，但未能对营收带来提升。2026年一季度，销售费用从1472万元飙升至3025万元，同比增幅高达105.55%，而研发费用却从3062万元降至2203万元，下降28.05%。

出海是另一个被电魂网络喊了多年却没做起来的方向，公司早在多年前就相继在日本、新加坡、澳大利亚等多个国家和地区成立子公司布局海外市场。

但实际效果呢？2023年海外收入仅5100.93万元，同比下滑55.47%。2024年海外收入继续下降23.55%。到了2025年，境外收入进一步萎缩至2077.20万元，同比下降46.73%。

公司解释称，主要原因是境外没有新游戏上线。但问题恰恰在这里，海外子公司成立了那么多，多年下来却没有一款拿得出手的新产品。浙江省商务厅等17个部门在2025年6月还专门颁布了《关于支持游戏出海的若干措施》，政策红利近在咫尺，电魂网络却眼睁睁看着同行们攻城略地，自己连城门都没出。

主业下滑之外，电魂网络还踩了商誉减值的雷。

2025年，公司对存在减值迹象的资产计提减值准备共计2.46亿元，其中商誉减值准备1.96亿元，无形资产减值准备0.5亿元。资产减值损失达1.77亿元，同比增加10.99亿元。

这笔商誉主要来自全资子公司厦门游动网络，2025年，游动网络游戏充值流水大幅下降，导致商誉出现明显减值迹象。公司相关负责人表示，亏损主要原因是游动网络业务下滑导致了商誉减值，其次是上市公司老游戏流水下滑。

8月4日，电魂网络股价报收13.46元，总市值32.67亿元，今年以来股价已跌超40%。当年的电竞第一股，如今却在亏损中挣扎。《梦三国》吃了15年，移动端红利错过了十年，出海喊了多年却越做越小。行业明明在移动化、全球化浪潮中高歌猛进，电魂网络始终困在客户端游戏的舒适区里，直到舒适区变成泥潭。

电魂也做了诸如涉足谷子经济等尝试，但这种尝试能不能救得了电魂？目前看，很难。作为游戏公司，终究要靠产品说话。没有下一个《梦三国》，电魂想要彻底反转可能比想象中要难得多。