雪祺电气闯关深主板,综合毛利率低于同行,偿债能力亟待提升

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客户集中度较高

近日,合肥雪祺电气股份有限公司(以下简称“雪祺电气”)更新了首次公开发行股票并在主板上市招股说明书(申报稿),拟登陆深主板,保荐人为中信证券。

雪祺电气主要从事冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售业务,为国内外品牌商提供容积400L以上的大冰箱和商用展示柜等产品。公司依托自主开发的多项核心技术,积极开拓业务领域,目前已形成产能超过100万台的三条高自动化生产线。

截至招股说明书签署日,公司董事长顾维直接持有公司39.46%的股份,通过宁波雪祺间接持有公司0.08%的股份,合计持有公司39.54%的股份。顾维为宁波雪祺执行事务合伙人,通过宁波雪祺间接控制公司8.45%的表决权,合计控制公司47.91%的表决权。因此,顾维系公司控股股东和实际控制人。

股权结构图,图片来源:招股书

本次IPO拟募集的资金主要用于年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目、冰箱零部件自制能力提升项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

募资使用情况,图片来源:招股书

 

综合毛利率低于同行


报告期内,雪祺电气实现营业收入分别为16.27亿元、16.14亿元、20.72亿元、14.05亿元,扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为5575.25万元、7044.44万元、7868.85万元、7255.55万元。

基本面情况,图片来源:招股书

众所周知,冰箱等家用电器行业下游消费市场需求取决于终端消费者,因此,行业发展情况与国内外宏观经济发展情况,居民收入水平、就业率等因素有很强的相关性。

具体来看,冰箱产品为公司核心产品,按照容积大小可分为456L及以下、456-500L、 500-550L和550L以上四类。报告期内,冰箱产品销售收入占主营业务收入的比例分别为95.71%、96.11%、90.93%、85.45%。其中,报告期内,公司大容积冰箱的收入占比持续上升,主要原因是目前冰箱市场正处于我国人均可支配收入提升、消费升级主题下的结构调整阶段,未来冰箱市场中大冰箱占比将逐渐提升。

公司主营业务收入分产品构成情况,图片来源:招股书

同时,报告期内,商用展示柜的收入规模不断增长,主要客户为中粮集团和太古集团等。

商用展示柜及其他按照产品划分的收入情况,图片来源:招股书

报告期各期,公司综合毛利率分别为11.10%、 12.62% 、10.96%、12.30% ,整体均低于同行业可比公司。

公司与可比公司整体毛利率情况,图片来源:招股书

 

依赖前五大客户

 

事实上,雪祺电气的主要客户为美的集团、小米集团、美菱集团和太古集团等。报告期各期,公司来自前五大客户的收入占营业收入的比例分别为80.94%、79.63%、72.02%、67.73%, 客户集中度较高。

目前,公司采取ODM业务模式为美的集团、美菱集团等冰箱行业知名厂商生产大冰 箱产品。我国冰箱行业发展较为成熟,品牌众多,公司的下游客户还会向其他供应商采购相同类型的产品,如果未来国内外经济形势发生变化、公司的ODM客户的经营状况出现不利变化、公司无法满足ODM客户提出的产品需求、或者下游客户也进入 ODM领域与公司开展直接竞争等重大不利因素出现,或将会对其销售收入和盈利能力产生不利影响。

与此同时,报告期内,公司应收账款、应收款项融资和应收票据账面价值总计分别为 6.26亿元、5.62亿元、6.87亿元、6.44亿元,占营业收入的比例分别为38.50%、34.80%、33.15%、45.84%。报告期内,公司应收账款、应收款项融资和应收票据金额占比较大,主要系下游客户结构及行业共性所致。随着销售规模的进一步扩大,公司应收账款、应收款项融资和应收票据余额可能继续呈现较高的趋势。

报告期内,雪祺电气的境外销售主营业务收入占各期主营业务收入的比重分别为 7.28%、14.79%、17.40%、19.52%,收入规模和占比均呈现上涨的趋势。

公司按照销售区域分类的主营业务收入构成情况,图片来源:招股书

公司产品销往韩国、德国、美国等海外国家和地区,结算币种以美元为主,各期汇兑损益(损失为正,收益为负)分别为-127.37万元、362.23万元、331.98万元、-949.58万元。若后续汇率大幅波动,可能对公司造成较大汇兑损失,从而对其海外业务和经营业绩带来负面影响。

报告期各期末,雪祺电气的流动比率分别为0.82倍、0.85倍、1.03倍、1.11倍,速动比率分别为0.70倍、0.72倍、0.90倍、0.95倍,合并资产负债率分别为86.84%、79.13%、 68.27%、59.34%,可以发现,流动比率、速动比率较同行业上市公司的平均水平偏低,资产负债率较同行业上市公司的平均水平偏高,偿债能力亟待提升。

公司与同行业可比公司偿债能力指标对比情况,图片来源:招股书

 

结语


整体来说,雪祺电气需要持续进行产品和技术研发创新,以中高端市场需求及产品应用场景为导向,丰富拓展产品品类,进一步扩大产能,满足品牌商和终端客户的需求,不断扩大市场份额;同时,它也应积极推出定制化的嵌入式冰箱等产品,加强与知名厨电品牌商的合作,服务整体厨房消费场景;不断提升出口市场的销售占比,均衡国内外市场的产能分配,达成销售目标,进而提升其市场份额。

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