资金疯狂抄底,创业板绝地反击

原创2 个月前26.9k
见底了吗?

春节之后,A股持续萎靡不振,令投资者备感压力与痛苦。沪指还好,不涨不跌。创业板指可谓是跌漏了,期间跌幅一度高达12%。截止到周一,更是10连跌,一举打破11年前9天连跌记录,创下历史。

目前,创业板指已经跌回去年4月、去年10月的低位水平了。站在当下,也是时候认真思考一番创业板指的机会与风险了。


01

我们把视角拉长一些,对创业板做一个复盘。2012/12—2015/6,创业板指迎来了轰轰烈烈的大牛市,指数点位从585点一路爆拉至4037点,累计涨幅将近500%。大涨逻辑也比较简单,在极为宽松的货币政策下,场外配资加杠杆,造就了小票的超级大牛市。

当时,创业板估值取到了历史最高水平,高达135倍。后来,跌跌撞撞,持续调整了3年半,指数累计下跌将近70%。期间在2016—2018年初,市场迎来结构性牛市,上证50大涨近60%,上证指数上涨20%,但创业板持续失血。

2018年,全年宏观去杠杆,叠加中美贸易摩擦以及美联储加息冲击,三大指数均出现了崩溃式下跌。到年底,创业板指PE最低的时候仅有27.8倍。

2018年12月底,美联储完成本轮周期的最后一次加息。外围加息掣肘破除,叠加估值回到历史低位,创业板指从2018年底开启了强势的估值修复之路。跌跌撞撞到2020年3月,累计反弹50%,估值从不足30倍抬升至50倍。

2020年3月,美联储为了救市,快速将联邦基准利率降低至0,且短短1个月之内扩表5万亿美元。由此,全球股票市场持续大涨,直至出现明显的泡沫化。创业板指也从1800点狂飙至2021年的3576点,整整翻了快1倍。

由于创业板权重多为成长股,在美联储大放水的背景下,吃到了流动性泛滥的红利,估值抬升也特别快,从50倍再度抬高到80倍左右,升幅高达60%。

2021年底,创业板见本轮顶。与此同时,美联储发出了明显的紧缩信号,且纳斯达克指数也同步见顶。2022年至今,美联储持续大幅加息,全球股票资产泡沫被戳破,纳指一年暴跌33%,创业板指一年暴跌30%。

时至今日,创业板估值已经回到34.87倍,较2021年最大估值倍数回撤55%。估值水平罕见回到了估值底部区间下方。且当前位置与2018年底、2012年底的历史底部相差无几。

还有一个重要因素,就是美联储已经发出了结束本轮加息的信号。3月23日,美联储议息会议结果出炉,最终加息25个基点,符合预期。此外,还有几个细节值得注意:

第一,联储声明中,删除 “预计持续加息是适宜的”,改为“预计一些额外的政策紧缩可能是适宜的”。第二,美联储将今年的利率中枢维持在5.1%不变,与去年12月持平,不过区间从5.1%-5.4%变为5.1%-5.6%。第三,根据利率点阵图显示,18位成员中9成以上预期2023年至少要加息至5%,39%的成员认为要加到5.25%。以上总总表明,美联储本轮加息路径已经非常清晰了,最多还有5月份一次加息,且市场很快会Price in。

从这个维度看,现在的创业板是不是很像2018年底的时候——估值低位+美联储停止加息+国内经济保持复苏态势。当然,现在与当时有比较大的区别是,本轮美国经济在高利率背景下会不会陷入衰退,以及会不会有更多类似硅谷银行这样的金融雷出现。

混沌中,还有不确定性。但视线放长远来看,创业板指现有位置其实已经具备较好的中长期配置价值了。


02

接下来,我们从更低维度的权重股出发进行分析。创业板ETF(159915)前5大权重包括了宁德时代、东方财富、迈瑞医疗、汇川技术、阳光电源,权重占比分别为16.29%、6.53%、4.75%、4.13%、3.63%。TOP5权重合计为35.33%,TOP10合计为49.55%。

宁德时代本轮见顶,与创业板保持一致,均为2021年12月。到目前为止,股价累计下跌42%,跌幅足够深。估值倍数也从同期的150倍大幅回撤至当前的31.7倍,位于估值区间底部下方了。

宁德时代基本面还是比较硬核的。国内市场,今年2月,宁德时代动力电池装车量为9.6GWh,占总装车量的44%,同比增长46%,环比增长34%。其国内市占率与比亚迪有小幅收窄态势,主要是因为比亚迪自身销量爆发迅猛,在电动车领域的市场份额持续攀升。海外市场,宁德时代继续攻城略地,市占率从2020年的6%提升至2022年的20%(预估),还是很强势的。

截止2022年末,宁德时代位列国内公募基金重仓股第2名,仅次于贵州茅台。北向资金同样追捧宁德时代,现持有股份比例高达8.66%,持仓总市值为844亿元,位列北向所有重仓股第2名,也仅次于贵州茅台。

宁德基本面硬核+内外资第二大重仓股+估值低位,几个因素决定了再度下跌的空间有限,而估值反扑的空间相对会更大一些。

创业板指第二大权重为东方财富。东财同样见顶于2021年12月,现价较历史高峰回撤了40%,估值PB倍数从10倍回撤至目前的3.96倍。

东财估值远高于其他传统券商,其主要逻辑亮点为代销基金,业绩持续高增长。但基本面边际上还是发生了一些变化。9月16日,国务院办公厅引发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》。里面明确提到了基金,大致意思就是鼓励其降费。主观上,基金为投资者创造的回报率下降,自然也会加剧费率的下调。

无论是客观因素,还是主观因素,基金费用率下降都会是大势。当然,公募基金规模还在扩张,“量升价降”生意模式依旧会让东财基金代销业务保持增长,但增速不应期待过高了。总体来看,东财的基本面依旧优秀,还没有吃完中国财富配置转移的红利。

除了宁德、东财外,TOP10的其余重仓股大多估值已经回到很低的水平上了。估值低,就可以容忍很多缺点,反弹起来也会很有弹性。


03

其实,创业板回调之际,资金一直在借道ETF抄底。

年初以来,创业板ETF(159915)累计获资金净流入超135亿元,资金净流入额位列同类ETF第一。创业板ETF(159915)规模突破300亿元大关,截至3月23最新规模353亿元,是目前市场上跟踪创业板指数规模最大的ETF。

创业板是成分类指数,只追踪了100家公司,且TOP10权重占比接近50%,且行业分布也相对合理,包括35.6%的电力设备、21.7%的医药生物、8.58%的电子以及6.8%的非银金融等等。如此配置,一旦回升,弹性较强。参与创业板行情,不妨借道ETF,将会是不错的选择。

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