八月，全球AI算力板块进入密集的财报披露期。从美股到港股再到A股，半年报正在成为检验算力企业交付成色的试金石，市场的目光已从“规划了多大产能”转向“交付了多少算力、兑现了多少利润”。

美股：业绩集体爆发，算力变现跑通

8月3日（美国时间），CoreWeave大涨19.49%，Nebius涨11%，谷歌、微软、亚马逊三大云厂商集体走强。支撑涨幅的不是叙事，而是Q2财报的硬数字：AWS单季营收422亿美元（同比+37%），Azure同比增43%，谷歌云营收暴增82%、营业利润率35.6%。科技巨头云业务积压订单突破2.3万亿美元。专业GPU云方面，CoreWeave在手订单逼近1000亿美元，Nebius已实现单季正向EBITDA并瞄准40%利润率。超大规模云厂以生态和规模取胜，Neo Cloud（新云，指代2025年前后兴起、专注于GPU算力租赁与AI工作负载优化的新型云服务商群体）以交付效率见长——共同特征是规划中的算力已大规模交付落地，转化为可计费的运营资产。

A股：从“讲故事”到“算细账”

新华网在WAIC 2026深度观察中指出：中国AI产业正从“讲故事”全面转向“算细账”。这一转向在A股半年报预告中已有清晰映射。智算基础设施龙头润泽科技（300442.SZ）一季度营收18.4亿元人民币（下同）、同比增长53.55%，累计运营规模约750MW，“自投自建自持自运维+REITs”资本闭环使其在重资产扩张中保持财务韧性。算力综合服务商协创数据（300857.SZ）上半年预计归母净利润15亿至19亿元、同比增长247%至340%，核心驱动已从物联网终端切换至智能算力产品及服务，交付验收周期持续缩短。利通电子（603629.SH）净利润同比预增超11倍，宏景科技（301396.SZ）等亦在板块中活跃。共同信号是：前期投入的集群正从“建设期”迈入“计费期”——经得住“算细账”的，才会在半年报中露出真金。

港股：多元路径，交付验证成色

港股算力生态涵盖云服务、IDC及AI算力运营多个层次，标的较少，路径不同但面对同一道考题。粤港湾智算（01396.HK）7月初公告显示，2026年上半年新增订单逾150亿元，在手总规模突破300亿元，累计交付算力规模近50,000P（FP16稠密）；预计上半年净利润不低于2.4亿元，达去年全年（0.73亿元）的3.3倍。尤为关键的是，其利润基本由五年期长期合约锁定，这意味着公司的盈利并非短期、一次性的贸易型收入，而且全面可持续的技术服务收入。相较于单纯的规模跃升，这种利润结构的质变，才是真正值得市场审视的核心价值。金山云（03896.HK）是小米与金山生态的唯一战略云平台，生态内收入构成高确定性基石，对外则深度绑定多家头部大模型厂商，受益于AI推理需求放量，云服务收入持续增长；万国数据（09698.HK）作为第三方IDC龙头，海内外智算中心布局稳步推进，成熟算力中心上架率稳定在90%以上。实际交付能力和利润规模、结构，正在成为港股算力标的的定价锚。

供需紧张加剧，红利期仍在前半段

信通院数据显示，2026年一季度国内AI算力需求同比增长417%，而供给增速仅128%；Token日均调用量两年增长超千倍。“十五五”算力网建设新增直接投资4万亿元，但高端GPU排期延长至2027年，硬件涨价正沿产业链传导。国海证券判断，算力租赁行业已进入业绩释放的红利期。

从美股到A股再到港股，市场正在用同一把标尺重新定价。半年报窗口已至——谁在讲故事，谁有真金，规模多大，成色几何，即将揭晓。