古瑞瓦特递表港交所,描绘“好赛道+好赛手”框架下的标准画像

原创2 个月前91.0k
遵循好赛道加好赛手的框架,古瑞瓦特所表现出来的种种特质正符合这一逻辑下的企业画像。

近日国家能源局发布1-2月全国光伏新增装机数据,1-2月全国累计新增装机达到20.37GW,同比增长87.6%,光伏产业作为新能源领域的重要分支,受市场需求驱动,行业景气度持续上升。Growatt Technology Co., Ltd(以下简称“古瑞瓦特”)作为户用光伏逆变器龙头,近日递表港交所。作为新能源赛道上的重磅企业之一,古瑞瓦特自传出上市消息以来就一直受到市场高度关注,这与其表现出来的广阔前景不无关系。

一、光储充的“长坡厚雪”

企业的成长性一定程度上取决于其所处的赛道,在“大水养大鱼”的逻辑框架下,赛道的宽度与长度决定了其更长时间维度下的业绩持续性以及成长天花板。而好的赛道一定是与时代同频共振的,符合全人类的发展方向。

在碳中和的目标指引下,全球能源格局正在发生深刻变化,传统化石能源转向可持续能源已经形成了不可逆转的发展趋势,这意味着新能源赛道未来十几二十年的确定性成长机会,由此衍生的能源生产、储存和使用等方面均存在着大量机会等待挖掘,“光伏+储能+充电桩”由此成为当下最具潜力的组合。

先从能源生产视角来看,光伏凭借永久性、清洁性以及灵活性,受到了市场的广泛认可,且随着光伏进入平价时代,其更是牢牢占据了新能源的C位。据弗若斯特沙利文数据,2017年至2021年,全球新增太阳能光伏装机容量从97千兆瓦增加到了175千兆瓦,且预计将于2026年增至456.2千兆瓦,年复合增速超过21%。

光伏产业整体的高成长性带动了相关细分赛道的快速扩容,其中光伏逆变器是一种将光伏太阳能电池板的可变直流电输出转换为可进入电网的交流电的核心设备,这也是古瑞瓦特赖以起家的产品品类。据弗若斯特沙利文预计,2021年至2026年,全球光伏逆变器市场规模将从122亿美元增长到275亿美元。

此外,随着光伏等新能源的应用比例提升,其对电网稳定性带来的挑战越来越大,叠加国内外政策端利好频出,储能产业的爆发式增长已成确定性事件。以新增装机容量计算,全球储能市场规模将从2021年的63亿美元高速增长到2026年的1057亿美元。

另一方面,随着电动汽车的保有量不断提升,家庭、工作场所以及公共区域的巨大充电需求推动了充电桩市场的快速增长。弗若斯特沙利文预计,全球充电桩将从2021年的1400万台提升到2026年的3910万台,复合增速达到22.80%。充电桩市场增长带来的用电需求增长,无疑会刺激光储充一体化方案应用的增长。

可以看到,光伏、储能与充电桩的应用场景、构成了完美的业务闭环,这也是古瑞瓦特所作出的商业布局,即不仅各个细分赛道均有着广阔的天花板,且彼此协同进而能表现出持久而快速的成长速度。这样“长坡厚雪”的特性决定了要对古瑞瓦特未来前景要高看一眼。

二、占据行业前列的“秘密”

行业的高成长性无疑会抬升企业的长期估值中枢,尤其是其中已经处于行业前列且不断巩固自身核心竞争力的玩家更是核心受益者。古瑞瓦特不仅布局广泛,更在各个细分领域均以主角身份引领行业发展,尤其在逆变器方面表现出了绝对领先优势。

具体来看,以2021年户用光伏逆变器出货量计,古瑞瓦特是全球最大的户用光伏逆变器提供商,且是全球第三大光伏逆变器提供商,同时还在用户侧储能逆变器出货量位居全球第一。

可以看到,古瑞瓦特能够在不同细分领域均名列前茅,其关键在于自身核心能力的复用。

首要的是,公司拥有一支经验丰富且具备深厚技术背景的管理团队,用技术优势构筑起了核心竞争力。对于逆变器这样一个技术密集型产业,这一点支撑了古瑞瓦特较高的产品迭代更新频率,进而满足下游不同类型客户的多元化需求。

至今,40款户用逆变器、46款工商业逆变器、8款公用事业逆变器、38款备用电池逆变器、33款并网储能逆变器以及14款微电网逆变器,共同构成了古瑞瓦特的庞大逆变器产品矩阵。

此外,古瑞瓦特还为用户提供支持光伏联动的充电桩配套产品,是业内为数不多能同时提供储能逆变器和自产电池系统化解决方案的企业,换言之,古瑞瓦特拥有一整套光储充解决方案并且已经将其实现规模化生产、销售。

此外,由于逆变器具备一定的消费属性,按照消费品的分析框架来看,品牌和渠道的重要性突出,这二者同样也是古瑞瓦特的优势所在。

一方面,优秀的产品力为古瑞瓦特品牌建设奠定了基础,经过十余年来的市场检验,其已经积累了较高的品牌势能,而对于逆变器这样一个极为重要的系统部件而言,品牌力往往成为安装方是否决定使用的关键要素,古瑞瓦特持续领先的市场份额足以说明其品牌获得的认可度。同时,公司近年来频频斩获EUPD顶级品牌、TUV质胜奖及红点奖等重磅奖项也从侧面印证了这一判断。

另一方面,古瑞瓦特所构建的庞大销售网络足以说明其渠道优势,截至最后实际可行日期,古瑞瓦特已经与全球超过14000名系统集成商、安装商、EPC及分销商建立合作关系。

总的来看,以技术为底层驱动力,古瑞瓦特形成的品牌、渠道和产品优势是其保持行业前列的基础,也是其未来确保持续成长性的关键支撑。

三、顺势而为的丰硕战果

优秀的基本面在其财务数据上表现得淋漓尽致。

2019年至2022年,公司营业收入从10.01亿元增长到70.93亿元,复合增速达到92.07%。同期,其净利润达到16.41亿元,近三年净利润复合增速达到160.86%。

这样一份“A+”级成绩单固然是受益了行业高增红利,但笔者认为更重要的在于古瑞瓦特全球化的视野以及对行业发展趋势的把握。

首先,将海外作为主战场,在全球化竞争局面下形成了区域性战略优势。具体来看,以2022年收入计,海外市场收入占比达到83.3%,其中美洲以及EMEA地区为古瑞瓦特贡献了共计76.1%的营收。

重视海外市场,一方面是由于国内逆变器市场竞争饱和度较高,价格战之下利润空间相对狭窄;另一方面,反观海外市场本身逆变器价格较高,且产品导入验证周期较长,并对厂商的资质、品牌要求更为严苛,较高的进入门槛降低了竞争强度,更有利于具备先发优势的头部厂商获取超额收益。

与此同时,古瑞瓦特制定了一套全球本土化战略,解决战略重心偏向海外市场所带来的潜在问题。

总结起来就是“本土化销售、本土化存货以及本土化售后服务”,由此与海外销售渠道保持高效连接,直接与主攻面向终端用户的安装商的二十位大系统集成商建立长期合作关系,并保证质量的同时缩短交货时间,将原本一两个月的交货时间缩短至两至七个工作日,且配以高质量的售后服务。

这一套组合拳下来,建立起了古瑞瓦特海外市场的高知名度。其户用光伏逆变器在美洲、亚洲和EMEA地区分别排名第一、第一和第三。

此外,古瑞瓦特敏锐把握到了储能市场的高速发展,尤其在近几年国内外储能相关政策的大力推动下,行业增长确定性不断提升。

古瑞瓦特的储能系统业务板块2022年收入相比2020年增长超过12倍,占总收入比例从2020年的11.3%提升到了2022年的40.3%,俨然已经成为公司的新增长引擎。

值得一提的是,随着分布式能源应用比例不断提升,庞大的终端用户产生的数据价值又是一个不可估量的宝库。古瑞瓦特的一体化布局正符合这一发展趋势,截至最後實際可行日期,其构建的分布式能源云平台,拥有全球约190万名家庭及工商业终端用户,自2020年以来实现连接用户数增长逾两倍。随着更多新用户进驻,这一点有望成为企业第三增长极。

四、结语

遵循好赛道加好赛手的框架,古瑞瓦特所表现出来的种种特质正符合这一逻辑下的企业画像。

从其发展历程来看,古瑞瓦特总能不局限于当下业务的一时得失,而是围绕整个分布式能源市场做全局性谋划,从光伏逆变器到储能系统,进而延伸到智慧能源系统。若其能成功登陆港股市场,资金、品牌知名度等各方面实力有望得到进一步加强,各个业务分部得以加速成长,其构建的一体化智慧能源解决方案将愈发完善。

古瑞瓦特最终能带来怎样的惊喜,让我们拭目以待。

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