三年亏损超20亿元!这家上海公司要当中国MRO赴美第一股!

原创9 天前21.7k
钟鼎资本、老虎环球基金都来了

中概股IPO又有大动作!

近日,震坤行工业超市(上海)有限公司(以下简称“震坤行”)的实质控股股东ZKH Group Limited向美国证券交易委员会(SEC)提交上市申请,计划申请ADS在纽约证券交易所上市,股票代码为ZKH。

本次赴美IPO,震坤行拟筹资至多2亿美元,用于进一步发展公司平台以扩大业务、加强供应链能力和进一步提高履约效率、潜在战略投资和收购、一般公司用途等。按这个募资金额来算,震坤行有望超过禾赛科技,成为2021年中以来最大的中概股赴美IPO项目。

也许很多人对震坤行所处的行业较为陌生,但我国MRO市场早已是万亿级别的赛道,参与的玩家众多。从招股书来看,震坤行2022年收入超83亿元,但净利润却持续亏损,那么这是一门好生意吗?

01

 钟鼎资本、老虎环球基金入股

据招股书,震坤行是中国领先的MRO采购服务平台,为客户提供一站式MRO采购和管理服务,并为行业价值链的参与者提供数字化和履约解决方案。公司总部位于上海,2014年开始通过震坤行工业超市(上海)有限公司营运。

MRO是指maintenance(保养)、repair(维修)、operation(运营),又称为非生产原料性质的工业用品,像螺丝钉、螺丝刀、润滑油、劳保用品等都属于这类,这些辅料和易耗品在对企业的机械设备等进行保养、维修和运营方面发挥着重要作用。但由于这类物资类目众多、数量庞大,要以便宜的价格及时买到这些产品并不容易,这就为震坤行等MRO工业品服务商的发展提供了机会。

震坤行的创始人陈龙在工业品分销和制造业方面有着丰富的经验,在亲身经历过行业痛点之后,他发现了国内MRO市场的巨大机遇。

陈龙的带领下,震坤行先从大公司(尤其是在中国的跨国公司)着手开展MRO采购和管理服务,并不断扩大产品线,建立供应链和提高交付能力,而后进一步将客户范围扩大到中小企业和微型企业,业务越做越大。招股书显示,截止2022年末,公司产品覆盖了约1730万个SKU和所有主要的MRO产品线,并已为超过5.8万名客户提供服务。

震坤行董事长兼CEO陈龙,图片来源于公司公众号

公司的发展,离不开资本的大力支持。据公司公众号信息,2017年,震坤行工业超市宣布完成共计5.8亿元人民币的B和B+轮融资,投资机构包括元生资本、钟鼎创投和经纬中国;2018年,震坤行又完成了由老虎环球基金、君联资本领投的总额高达1.29亿美元融资;随后两年公司又分别获得了1.6亿美元D轮和3.15亿美元E轮股权融资,在完成E轮融资后,公司已累计融资超45亿元人民币

招股书显示,本次发行前,公司创始人陈龙通过Phoenix ZKH Limited持有约8.9亿股B类股(B类股份每股可投25票),持股比例为16.6%。此外,钟鼎资本、元生资本、腾讯的持股比例均在5%以上。

02

 三年亏损超20亿元

作为一家数字化的工业用品服务平台,震坤行专注于工业用品采购市场,包括工业辅料、易耗品和备品备件等。

如今,我国已成为全球第二大经济体,也是世界工业大国,在我国制造业迅速发展的大环境下,MRO市场规模也不断扩大。且未来随着MRO线上渗透率的提升,相关电商平台也将受益。

据灼识咨询,从采购额来看,2022年我国MRO采购服务行业市场规模已高达3万亿元左右,预计到2027年将达到约4万亿元,2022年至2027年的复合年增长率为5.8%。从渗透率来看,2022年我国MRO线上渗透率为7.8%,预计到2027年将提升至21.3%。

得益于我国MRO采购服务市场规模持续增长以及公司的业务扩张,震坤行的收入也不断提高。招股书显示,2020年至2022年,震坤行的营收分别约46.86亿元、76.55亿元、83.15亿元,但公司一直处于亏损之中,对应的净利润分别约-3.97亿元、-10.94亿元、-7.31亿元。

2020年至2022年,公司的毛利率分别为14.5%、13.6%和15.8%,存在一定波动。其中,2022年在毛利率提升,叠加公司进行人力资源优化和成本控制的影响下,公司的亏损幅度有所收窄。

具体来看,公司的收入主要来源于震坤行(ZKH)和工邦邦(GBB)这两大平台。从收入结构上来看,震坤行平台的收入占比在85%以上,贡献了大部分销售收入,而服务于小微型企业的工邦邦平台营收占比相对较小。

从收入模式来看,可以分为产品销售模式和市场模式,公司以产品销售模式为主。其中,震坤行平台同时拥有这两种模式,而2018年12月推出的工邦邦平台目前主要采取产品销售模式。

产品销售模式是先从供应商那里购买产品,然后销售给客户,这种模式的优势是能发挥集中采购的议价能力,但运营成本较高,比较烧钱,这或许也是公司深陷亏损的原因之一。同时在产品销售模式下,公司较为依赖供应商提供产品,要维持与供应商之间的关系,并管理好大量库存对公司来说也是一种考验。据招股书,2021年末和2022年末,公司的存货分别约7.63亿元、6.56亿元,可见存货规模之大。

市场模式是供应商通过公司的平台向客户销售产品,然后向公司支付销售佣金,震坤行平台在2019年6月推出了市场模式,以吸引更多客户和供应商,这种收取佣金的方式毛利率较高,但2022年市场模式下的商品交易总额占比仅15.4%,仍远低于产品销售模式。

目前我国MRO采购行业尚处于早期发展阶段,行业规模庞大、竞争格局较为分散。当前国内市场的活跃MRO玩家不仅包括固安捷(美国)、米思米(日本)这样的跨国公司,还有1688工业品品牌站、京东工业品等头部互联网公司旗下品牌。虽然震坤行等MRO采购服务商们有机会吃到MRO采购行业线上渗透率提升的红利,但仍面临着激烈的竞争。

03

 结语

今年中概股赴美IPO重新变得活跃,禾赛科技、硕迪生物、量子之歌、小i机器人等中国企业陆续登陆美股,近期更是有大量国内公司扎堆向美国SEC递表,震坤行就是其中之一。

相比在A股和港股上市,美股从递交招股书到完成上市的整个IPO进程更快,而且美股往往能给科技创新型及成长型企业更高的估值,这是吸引许多中国公司赴美上市的重要原因。而且随着去年12月中概股审计底稿检查落地,市场对中概股退市的悲观预期有所缓解,热门中概股板块在持续深跌一年多之后,在今年1月出现了一大波反弹,但近期又有所震荡。

热门中概股板块走势,富途牛牛

对于震坤行而言,公司既要花大量资金在库存上,同时打造供应链体系、进行数字化建设、品牌营销、员工成本等都需要不少开支,如果公司能成功在美股上市,有利于获得一笔长期股权融资来更好的发展业务,但长期来看,想要获得资本市场的认可,公司仍需要提高自我造血能力,努力实现扭亏。 

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