这几天账户绿得能直接拌凉菜。

创业板从高点摔下来20多个点，我持仓里那几个"科技核心资产"跌得妈都不认识。群里哀嚎一片，有人喊"AI抱团要崩了"，有人已经开始清仓发誓再也不碰科技。说实话，我这颗老韭菜的心脏也跟着颤了两下。

图1：2026Q2AI科技机构细分持仓：集中增配AI硬件、集成电路、PCB赛道

来源：Wind、国投证券，截至：2026.7.25

但颤归颤，我没动：现在跌的，和"抱团瓦解"压根不是一回事。

一、先搞明白：这次是"高切低"，不是"M顶"

以史为镜，每轮产业浪潮走到最后，会形成一个"M顶"——两个顶，中间一个坑。2019到2021年的白酒这么走的，2020到2022的新能源也是。2021年春节茅台暴跌那会儿，多少人喊"消费完了"，结果半年后又创新高。

图2：2019-2021年消费升级产业浪潮M顶：2021年1-2月是交易卖点，贵州茅台对应2020Q4单季度盈利增速最高；2021年6-8月是基本面卖点，对应2021Q1TTM口径利润增速最高

来源：Wind、国投证券，截至：2026.7.25

那怎么判断第一顶到了没？三个信号，我翻译成人话：

第一，得龙头带着小弟一起冲顶，龙头一点不弱于二三线。可二季度AI的二三线涨得比龙头还猛，这信号压根没亮。

第二，"高切低指数"得冲到90%以上才算崩。6月底刚摸到60%的上沿，根据国投证券研究，高切低指数现在已经跌回33%，据此推测本轮从6月下旬开启高切低再均衡行情已经临近尾声。

图3：Q2机构AI持仓：TMT持仓超过60%，泛AI科技接近7成，超越历史茅宁抱团水平

来源：Wind、国投证券，截至：2026.7.25

第三，龙头单季度业绩增速得见顶。可市场普遍觉得AI龙头最猛的财报还没来。

三个信号一个没亮。那么我认为：这是阶段性过热后的获利了结，是左侧高切低，不是M顶第一顶。

说白了——涨多了歇会儿，行情没完。

二、两条"金律"，才是这份报告真正的宝贝

第一条：科技产业有四个阶段

爆款出来→买巨头；巨头砸钱→买基础设施；产业链成型→买关键环节；供需缺口出现→买缺口。

图4：以2020-2022年新能源产业链大-小-大-小四阶段

来源：Wind、国投证券，截至：2026.7.25

新能源当年就是这么走的：特斯拉Model3火了买巨头，充电桩电网是基础设施，锂电池是关键环节，2021年锂矿和汽配涨上天那叫供需缺口。

AI走到哪了？

2023年ChatGPT是巨头阶段，2024年算力光模块是基础设施，2024下半年AI芯片是关键环节，2026年该往供需缺口去了。上游盯存储、电力、储能、铜，下游盯多模态、智能驾驶、AI软件。大龙头别丢，但增量要去卡脖子的二三线。

第二条："大-小-大-小"

趋势期炒大龙头，抱团期资金扩散到中小盘，疯狂期龙头带小弟一起冲顶，M顶第一顶之后切到二三线强阿尔法。

图5：以2013-2015年移动互联网产业链大-小-大-小四阶段

来源：Wind、国投证券，截至：2026.7.25

2013到2015那轮移动互联网，东方财富、恒生电子冲顶后，真正赚大钱的是顺网科技、网宿科技。新能源也一样，宁德冲顶后，天齐锂业、德方纳米才叫猛。

三、我这周干了三件事

看完这两条，我做了几个调整：

1、核心龙头底仓没动。我曾经说"将军不下马"——只要产业趋势没结束、没出现算力过剩的灰犀牛，主线还会回到AI。我信这个。

2、往"供需缺口"方向调仓。之前满手光模块和半导体设备，现在匀了一部分给存储和电力。逻辑很简单：涨价故事讲得差不多了，接下来得讲"量增"。存储去年下半年开始飙，像极了2021年的锂矿。

3、没去追跌得最狠的反弹股。有句话大家要记得——"反弹最持续的品种未必是此前下跌最多的品种"。跌得狠不等于涨得多，主线可能还是AI，但内部赛道会换。

每次大跌都有人喊"这次不一样"。2021年茅台暴跌也有人喊消费完了。结果呢？

产业浪潮的列车，没到站不会停。

跌的时候最容易做错两个决定：割在地板上，或者空仓等二次探底。我选择neither——守住核心，调结构，等下一程。

当然，以上全是韭菜视角的瞎聊，不构成任何投资建议。市场有风险，梭哈需谨慎。

且涨且珍惜。

FRM， 一个专注宏观周期与资产配置的财经观察者。不吹牛，不煽情，只讲逻辑，看趋势。关注我，一起穿越周期，抓住真正的机会。

大汉天生，风控长青!

驰骋2026，骐骥在野。