前两天路过老凤祥，瞥了一眼牌价——1098块一克。我愣了两秒，默默算了下三年前在银行买的金条，翻了个倍还拐个弯。正当我准备给自己颁个"股神"奖杯的时候，打开手机瞄了一眼黄金ETF的收益——嗯，绿得跟我阳台上的葱一个色。

同样是金子，金店里的金子是"别人家的金子"，账户里的金子才是"我的金子"。这大概就是散户的宿命。

今年3月以来，国际金价从高位一路往下栽，速度快得连老韭菜都直呼内行。这轮黄金的下跌速度"即便放到历史上也是较为罕见的"，6月好不容易各种指标都说"到底了"，结果底是确认了，行情却像躺在地上装死，一个多月了还在磨。RSI跌到24.6，净多头持仓历史分位数掉到10%，2022年以来第二低——说人话就是，该卖的都卖得差不多了，但没人愿意接盘。

图1:黄金净多头历史分位数达2010年以来次低

来源:Wind、申万宏源，截至：2026.7.28

一、"去美元化"凉了？我看是有人带错了节奏

最近圈子里流行一种说法：美元走强，"去美元化"叙事破产，黄金的逻辑变了，该跑路了。

我以前也信这套。直到翻了翻数据——2022年以来，美元在国际支付里的份额不降反升，涨了10.2%；剔除中国后的全球美元储备比重也基本稳着。换句话说，美元该强强它的，跟黄金涨不涨根本是两码事。更有意思的是，超过60%的央行明确表示，自己买金子跟"去美元化"半毛钱关系都没有。

图2:美元在全球贸易中使用份额不降反升

来源:Wind、申万宏源，截至：2026.7.28

那黄金到底在涨什么？

说白了，是央行在后面慢慢买（一季度全球央行又进了244吨，没减速），加上投资需求在前面猛踩油门，两个力一起推上去的。今年这波回调，恰恰是因为这两个力里的"前锋"——投资需求——泄了气。欧美那边被实际利率上行和美元反弹吓得抛了163吨；咱们这边A股太热、人民币升值，资金全往股市冲，黄金投资需求也跟着退坡（来源:申万宏源，截至：2026.7.28）。

所以不是黄金的逻辑变了，是推它的人暂时歇脚了。

二、黄金在等什么？等美联储打个喷嚏

那它到底在等什么催化剂？有人说等AI崩盘资金回流，有人说等"去美元化"重启。我看都不靠谱——AI这波调整的时候，黄金ETF反而在加速流出，根本不是一回事。

真正的命门，卡在美联储身上。现在市场预期的年内加息次数高达1.8次——你没看错，不是降息，是加息。通胀压不下去，油价又在作妖，中东那边美伊刚干了一仗，布伦特原油一夜飙了6%。个人觉得，油价还有"二次冲顶"的风险，这意味着加息预期短期内别想下来。黄金想起飞，得先等这个"紧箍咒"松一松。

图3:加息预期居高不下，导致美债利率持续高位

来源:Wind、申万宏源，截至：2026.7.28

至于咱们这边的投资需求，其实已经"蠢蠢欲动"了——A股开始震荡，人民币升值预期也弱了，资金有回流的苗头。但问题是，中国黄金投资需求向来是欧美那边的"跟班"，大哥不动，小弟不敢先冲。

三、我自己的操作：磨底期，苟住

说说我自己。这波磨底我是真磨得没脾气。高点追的那部分，到现在还套着几个点；但6月加的那几笔，倒还凑合。我的策略很简单：不梭哈，分批定投，把子弹留到加息预期真松动那天。黄金这东西，短期看是熬，中长期看，央行还在买，逻辑没破，我就陪着磨。

有句老话怎么着来着——牛市里赚的钱，都是熊市里熬出来的。黄金现在就是那个"熬"的阶段。且熬，且珍惜。

以上纯属个人韭菜心得，不构成投资建议，市场有风险，梭哈需谨慎。

FRM， 一个专注宏观周期与资产配置的财经观察者。不吹牛，不煽情，只讲逻辑，看趋势。关注我，一起穿越周期，抓住真正的机会。

大汉天生，风控长青!

驰骋2026，骐骥在野。