丁彦皓(可信财商):晶晨股份(688099)的投资价值分析

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2月12日(周日)18:00直播:A股不具备持续上涨的基础,指数横盘与结构性行情是常态,但需慎防外部黑天鹅的冲击晶晨股份(688099)的投资价值分析特别声明因演示需要,演示过程中涉及的股票、行业、板块,仅为投资分析案例,观点仅供参考以上

2月12日(周日)18:00直播:

A股不具备持续上涨的基础,指数横盘与结构性行情是常态,但需慎防外部黑天鹅的冲击

晶晨股份(688099)的投资价值分析

特别声明

因演示需要,演示过程中涉及的股票、行业、板块,仅为投资分析案例,观点仅供参考

以上并不构成买卖建议,请勿据此操作!

如有操作,投资风险自担,盈亏自负

特此声明!

投资逻辑

目前在集成电路领域投资的着力点就是人工智能芯片

能够确保基本面稳定持续的大幅增长

估值稍高,但这不是关键,且总体可承受

中国芯片产业目前正在面临来自美国携其传统盟友的强势打压,必然压制整个板块的股价,即使基本面再好,但获利的机会也极为有限

对晶晨股份而言,存在美国限制使用EDA软件和台积电的代工的可能性,虽概率不高,但却极其致命

对投资而言,潜在致命风险犹如俄罗斯轮盘,绝不心存侥幸,即使收益再高,风险出现的概率极低,但也必须坚决放弃

一、晶晨股份的概览

晶晨股份成立于2003年,1995年实际控制人John Zhong钟培峰)从美国硅谷辞职并在美国加州设立了晶晨股份的前身晶晨半导体

专注于为视频、音频、图像处理等领域的智能终端应用处理器系统级芯片提供解决方案

集成电路产业链主要分为设计、制造以及封装测试三个主要环节,晶晨股份属于集成电路设计企业

采用国际集成电路设计行业通行的Fabless模式,即无晶圆厂生产制造,仅从事集成电路设计研发和销售,将晶圆制造、芯片封装和测试环节分别委托给台积电和封装测试企业代工完成,取得芯片成品后,用于对外销售

主营业务为系统级多媒体智能终端SoC芯片及周边芯片的研发、设计与销售,目前主要有多媒体智能终端SoC芯片、无线连接芯片及汽车电子芯片,提供系统级整体解决方案

SoC(System on Chip),即片上系统、系统级芯片,是将系统关键部件集成在一块芯片上,可以实现完整系统功能的芯片电路

芯片已广泛应用于包括但不限于智能机顶盒、智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能音箱、智能影像、智能门铃、智能会议系统、智能冰箱、智能健身镜、跑步机、AR 眼镜、智能无人机、智能仓储、K歌点播机以及汽车电子领域

晶晨股份已成为全球布局、国内领先的集成电路设计商,累积了全球知名客户群

晶晨股份的业务覆盖中国大陆、香港、北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、非洲等全球主要经济区域

晶晨股份的发展历程

截至2022930日,晶晨股份的实控人为John Zhong(钟培峰)和Yeeping Chen(陈奕冰),合计持有晶晨股份股份33.98%

晶晨股份的股权结构(截至2022930日)

晶晨股份与下游客户保持稳定紧密的合作关系,并且得到TCL、华域汽车、小米等客户战略持股,深化彼此合作关系

TCL持股不到5.0%、华域汽车持有4.78%、小米集团通过People Better持有2.63%的股份

投资标的、逻辑建议以及即时风险提示请见可信财商知识星球

二、晶晨股份的业务构成

晶晨股份的SoC芯片在智能机顶盒、智能电视、AI音视频以及汽车电子四大战略方向均有布局

S系列应用于IPTV机顶盒、OTT机顶盒、混合模式机顶盒等产品,分为全高清和超高清两种系列芯片

T系列为智能显示终端提供解决方案,具体应用为智能数字电视、智能投影仪、智慧商显和智能会议系统等

AI系列适用各种品类的智能终端设备产品,支持远场语音识别、内置神经网络处理器、提供高分辨率的图像显示

W系列适用于无线连接,主要产品为Wi-Fi、蓝牙二合一集成芯片

V系列主要应用于车载信息娱乐系统芯片和智能座舱,符合车规级要求,功能覆盖影音娱乐、导航、360°全景、人机交互、DMS等

2021年晶晨股份主要产品系列具体应用及占比

智能机顶盒和智能电视的收入占晶晨股份总收入的比例约为88%,是该晶晨股份的主导业务

晶晨股份主营拆分(百万元)

晶晨股份主控SoC产品均达到12nm先进制程,与海外龙头厂商同处细分行业领先地位

此外6nm高端芯片处于流片测试阶段,预计2023年有望量产推出

三、晶晨股份的财务数据

晶晨股份的营业收入示意图

晶晨股份的净利润示意图

晶晨股份的扣非净利润示意图

从上图能够发现,晶晨股份自2021年一季度起,营业收入、净利润以及扣非净利润持续稳步上升

华为海思芯片供应链受到限制后,晶晨股份抓住机遇不断提高市场份额,实现了爆发式的增长

晶晨股份综合毛利率

晶晨股份四项费用率情况

四、研发费用、研发人员以及在研项目

集成电路产品高度的系统复杂性和专业性决定了进入本行业具有很高的技术壁垒,行业内的后来者短期内很难突破核心技术壁垒

晶晨股份的研发费用与研发费率示意图

晶晨股份的研发费用随着营业收入的增长同比增长,研发费率稳步的维持在20%的左右,处于行业前列

研发人员人数自2019年以来已经实现翻倍,2022年上半年达到1310人,占全体员工的83.87%

晶晨股份研发人员及比例

晶晨股份的主要核心技术来源于自主研发,相关技术在产品应用过程中不断升级和积累,并运用于晶晨股份的主要产品中

经过多年在多媒体音视频芯片领域的开发经验和技术突破,晶晨股份形成了如下11项核心技术

晶晨股份研发能力与产品布局

晶晨股份目前处于12纳米的制程工艺,正在向6纳米突破

晶晨股份在研项目

五、行业发展空间

丰富多元的产品线、优质且分散的客户群以及业务规模增长产生的规模效应有力支撑了晶晨股份业绩的快速增长

2022上半年,晶晨股份强劲的业绩增长动力有效抵御了半导体下行周期、全球经济下滑及国际冲突带来的不利影响

据第三方机构Tractica发布的数据显示,2020年全球人工智能芯片市场规模为175亿美元,2021年将达260亿美元,预计2025年将突破700亿美元,总体呈现持续增长的趋势

2019至2025年全球人工智能芯片市场规模及预测

(一)智能机顶盒

在智能机顶盒、智能电视、AI音视频和汽车电子四大战略方向提供智能终端应用处理器系统级芯片,并配套研发了WiFi芯片,形成了围绕音视频领域丰富的产品矩阵

智能机顶盒业务板块的收入占晶晨股份总收入的比例约为57%,是其核心业务

据研究机构Growth Insights的报告,2020年全球安卓电视盒市场价值32.63亿美元,预计到2026年底将达到156.3亿美元,2021-2026年复合增长率为24.8%

根据创维数字2022年1月份晶晨股份公开交流表示,相较于海外国家,我国目前机顶盒市场发展较快,产品主要以4K超高清产品为主

海外机顶盒市场持续增长,存量更换打开较大空间

2021年国内外机顶盒出货量占比

国家广播电视总局发布关于进一步加快推进高清超高清电视发展的意见,《意见》指出202311起,IPTV新增机顶盒应全部为符合标准的超高清机顶盒

2025年底,全国IPTV标清频道信号基本关停,高清超高清机顶盒全面普及

国家广播电视总局关于进一步加快推进高清超高清电视发展的意见

目前海外IPTV渗透率较低,2020IPTV渗透率仅为19%,机顶盒智能化进程远慢于国内,正处于智能化新装与存量产品IP化的双轮驱动阶段,市场潜力仍大

全球IPTV的渗透率

晶晨股份是8K SoC领先厂商,成长天花板高

2021年不同传输渠道机顶盒新增出货量占比

政策加快推进高清超高清电视发展,4K走向成熟,8K未来替代空间大

到2025年底,全国电视台标清频道基本关停,有线电视网络高清超高清机顶盒普及率显著提升

根据《2021年全国广播电视行业统计公报》,截至2021年底,全国高清电视频道985个,4K 超高清电视频道8个、8K超高清电视频道1个,中央广播电视总台和25家省级台电视频道基本实现高清化

据Wits View数据显示,2020年全球4K电视出货量为1.47亿台,渗透率达60%,8K电视自2017年推出后,2020年出货量达49.4万台,渗透率仍然较低,未来替代空间大

由于竞争对手海思面临受到芯片断供影响,晶晨市占率不断提高(亿台,亿元)

据格兰研究数据,2018年国内智能机顶盒芯片市场竞争呈现寡头垄断格局,海思市场份额第一,占比为60.7%,晶晨市场份额第二,占比为32.6%

2018年国内智能机顶盒芯片市场市占率

其中在OTT机顶盒细分市场,晶晨优势明显,占国内市场份额的63.2%

2019年以来,受到核心芯片断供的影响,国内市场格局面临剧变,海思市占率持续下降

2018年国内OTT机顶盒芯片市场市占率

海外市场,此前2019年按出货量统计,全球智能机顶盒SoC芯片市场主要厂商为博通(市占率69%),晶晨股份占比14%排名第二

海外机顶盒芯片市场博通一家独大,近年来博通遭遇多国反垄断处罚,2020年4月官宣废除独家采购协议,承诺不会迫使或诱导OEM厂商采购博通芯片超过50%,包括智能机顶盒芯片及电视芯片等

受益海外龙头因反垄断调查让出部分市场,晶晨股份海外业务市占率有望保持持续增长

博通遭遇多国反垄断调查

晶晨相比博通更加专注于智能机顶盒芯片,于20229月推出首颗8K超高清智能机顶盒处理器---S928X SoC 芯片,采用更加先进的12nm制成工艺,为消费者提供更惊艳的色彩饱和度,更细腻清晰的画质和纵深感、纹理感更强的画面处理能力,同时进一步降低画面延迟,满足各种个性化智能应用

晶晨与博通的竞品对比

晶晨股份在2022下半年发布了首颗8K超高清智能机顶盒SoC芯片S928X,搭载自研GPU3.2TOPS高算力满足不同类型的个性化智能应用

晶晨S928X芯片

S系列产品已获得谷歌、亚马逊等多个流媒体系统认证及CAS认证,谷歌为Android TV开发的ADT-4盒子将搭载晶晨S905X4处理器,晶晨股份海外客户开拓进程稳步推进

ADT-4盒子示意图

晶晨股份机顶盒领域的客户资源丰富,涵盖海内外多家著名企业

国内的客户包含阿里巴巴、中国电信、中国移动、中国联通等

国外的战略合作伙伴包含谷歌、安卓、亚马逊等多家网络巨头,借助数字化的时代潮流,晶晨股份将与更多优质客户达成合作

晶晨机顶盒业务主要客户

(二)智能电视机

电视智能化渗透持续进行,根据Market Decipher数据显示,2020年全球智能电视市场规模为1678亿美元,预计以9.5%的复合年增长率成长,在2027年达到3168亿美元

全球智能电视市场规模(百万美元)

据Strategy Analytics的数据显示,截止2020年底,全球有超过6.65亿家庭拥有智能电视,占比约为34%

预计到2026年,智能电视拥有量将达到11亿家庭,占比将上升至51%

全球智能电视家庭占比

从长期来看,智能电视代替传统电视已成为大势所趋

中国智能电视与传统电视渗透率变化趋势

全球智能电视市场集中度高,国内市场国产品牌占据重要地位

据调研机构AVC Revo数据显示,2021年全球智能电视厂商出货量总额中三星占比20%LG占比13%TCL占比11%、海信占比9%、小米占比6%CR559%

全球智能电视品牌市场占比

根据WitsView数据统计,预计2022年中国智能电视渗透率达53%,智能电视仍有普及推广空间

销量方面,2017-2021年全球智能电视出货量增长平稳,由2017年的1.3亿台增长至2021年的1.86亿台,复合年均增长率达9.4%

据华经产业研究院统计,国内智能电视市场中小米占比14%、海信占比14%TCL占比11%、创维占比11%、索尼占比8%、夏普占比8%,国产品牌占据大部分

市场份额

国内电视品牌市场占比

当前国内智能电视需求增速放缓,晶晨股份随国内厂商积极开拓海外市场

AVC Revo统计,2022Q1-Q3,海信智能电视全球出货量达1.69千万台,同比增长16.8%,海外业务增长11%

小米全球出货量达0.93千万台,同比增长8.5%,海外业务同比增长16.4%

2022Q1-Q3国产智能电视出货量增长状况

晶晨股份智能电视业务主要客户

2020年,联发科在全球智能电视SOC市场的占有率达54%2021年,晶晨智能电视芯片出货量超1亿颗,且与三星、索尼、LG等国际知名电视制造商及TCL、康佳、创维等国内知名电视制造商达成协作,是具有垄断地位的行业龙头,晶晨股份市占第二

2020年全球智能电视SoC市场竞争格局

拳头产品比肩联发科,导入海外客户供应链

晶晨股份智能电视SOC产品凭借较高的技术水平和性价比,成功拓展了海外市场,已导入亚马逊、EPSON、百思买等海外客户供应链

其中晶晨T982产品采用12nm FINFET工艺,最高支持8K硬件解码,内置神经网络处理器,支持远场语音以及杜比视界,性能、技术指标已可比肩联发科

AVC Revo数据显示,2021H12022H1,游戏电视零售量由79万台增长至194万台,复合增长率达57%,销售额占比也由2021H112.9%增长至2022H128%

20226月,搭载晶晨半导体T982处理器的雷鸟鹏6系列游戏电视上市,晶晨股份产品开始供货游戏电视细分领域

国内游戏电视销量(百万台)

国内游戏电视零售份额走势

从目前全球市场布局及渐进式更迭的需求来看,海外如非洲、印度、东南亚、拉美等地区主要是以销售1K高清盒子为主,而欧洲主要为2K,中国及美国主要是4K超高清

未来全球市场将逐步向8K超高清过渡,海外机顶盒需求有望持续增长

2021年IPTV/OTT机顶盒市场出货量达3.1亿台其中,亚马逊、谷歌、ROKU是全球OTT机顶盒的领先厂商,中兴、创维、烽火通信在全球IPTV市场中处于领导者地位

2019年工信部等 三部门联合发布的《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022 年)》政策,智能电视行业形成“4K先行、兼顾8K”的总体技术布局,大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用

目前4K产业生态体系基本完善,8K关键技术产品研发和产业化取得突破

截至2020年,全球4K电视出货1.47亿台,渗透率近60%,成为电视行业的中流砥柱

8K电视于2017年登陆市场,2020年出货49.4万台,渗透率仅0.2%,未来还有很大的增量空间

预计到2026年全球4K电视和8K电视的出货量将分别增长至2.61亿台和406万台,超高清分辨率电视成为市场主流

2018-2020年全球4K/8K电视出货量

晶晨股份采取差异化竞争领军中低端市场,高端产品业务与MTK等龙头晶晨股份仍有差距

晶晨股份智能电视产品在中低端的2K、4K 以及高端8K均有布局,但主要在中低端领域发力

目前主要有全高清系列芯片和超高清芯片系列,具有超高清解码、高动态画面处理、迭代的画质处理引擎等技术特点

代表性的芯片产品类型主要有2K全高清高性价比系列产品、4K超高清系列产品、高端系列产品等

其中,4K超高清系列产品采用业界领先的12nm制程工艺,支持8K超高清解码、远场语音和杜比音效,目前为晶晨股份智能电视SoC芯片主流产品之一

晶晨股份智能电视系列芯片主要产品

根据小米天猫旗舰店在售机型统计,晶晨在中低端机型市场份额过半,高端8K机型目前仍以联发科为主

晶晨股份采取下游客户为晶晨股份股东,营造双赢局面的策略

国内智能电视主要是以小米、TCL、创维等企业为首的竞争格局

核心客户持有晶晨股份股份,截至2022年9月30日,小米、TCL的全资子晶晨股份分别持有晶晨2.63%、5.0%的股份

2020年全球前十大电视品牌出货规模

半导体晶晨股份客户集中度高且与客户保持密切联系有助于晶晨股份更准确获取市场需求,确定新产品的研发方向

晶晨股份智能电视系列芯片应用的部分终端产品

(三)AI系列芯片

AI音视频芯片:立足智能音箱,谋求品类扩张

AIoT技术推动智能终端发展,AI音视频SOC应用广泛

Tractica与亿欧智库统计,2020年全球AI芯片市场规模为175亿美元,预计到2025年达到726亿美元,复合年增长率为32.92%

2021年中国AI芯片市场规模为426亿元,2025年预计达1780亿元,复合年增长率为42.9%

依托物联网运行的智能终端应用

根据中商产业研究院数据,2021年人工智能芯片市场规模约为260亿美元,并将在2025年突破700亿美元

全球AI芯片市场规模(亿美元)

中国AI芯片市场规模(亿元)

智能音箱产品因在语音指令与人机交互方面的优势,被认为是智能家电系统的入口与中枢

智能音箱作为智能家居的生态中枢,是全屋智能交互的入口,随着AIoT技术的持续渗透,全球智能音箱市场逐步兴起并不断发展

根据Canalys数据显示,2024年全球智能音箱保有量将突破6.4亿台,2020-2024 复合年增长率为18.92%

据华经产业研究院数据显示,20172020年期间,全球智能音箱出货量从0.3亿台快速增长至1.51亿台,年均复合增长率为71.4%

预计2025年将达到3.45亿台,2020-2025年复合年增长率达20%

智能音箱作为智能家居系统中枢

智能音箱主要品牌

全球智能音箱出货量(亿台)

智能音箱语音助手功能的培养与训练需要大量的数据与较深厚的算法技术积累,因而存在较高的进入壁垒

根据Runto数据显示,2022H1中国智能音箱市场上天猫精灵、百度、小米、华为位居前四,份额达到96.6%,形成了寡头垄断市场

国内智能音箱市场占比

凭借在芯片设计行业长期积累和技术优势,联发科占据了人工智能音视频处理芯片近50%的市场份额

其他厂商如Synaptics、全志科技、晶晨股份、Apple等占据了剩余的大部分市场份额

2020全球智能音箱和智能显示应用处理器出货量份额

2020晶晨股份占国内智能音箱主控芯片市场份额达9%,智能音箱成为晶晨股份AI音视频系统终端的主要营收来源

晶晨股份研发的AI音视频系统终端芯片和完整解决方案已导入知名智能音箱厂商供应链,客户包括小米、GoogleJBL等全球相关知名企业

随着智能音箱市场的景气度走高和持续放量,晶晨股份将通过与音箱终端厂商建立的稳定合作关系持续受益于智能音箱市场规模的不断扩大

智能家居渗透率提升,全球AloT市场增量可观

根据IDC数据显示,2021年全球智能家居设备出货量超过8.95亿台,同比增长11.7%,并预测全球智能家居设备市场将在未来五年以10%的复合增长率稳步增长,2026年出货量将达14.4亿台

全球智能家具设备出货量

目前晶晨股份已经面向智能家居发布了一系列的芯片,主要包括应用在智能音箱中的智能音频系列芯片,以及应用在智能影像设备中的智能视频系列芯片

晶晨股份AI音视频芯片应用场景及特点

晶晨股份AI音视频系统芯片主要产品

2022年晶晨股份AIoT部分在研项目

(四)W系列芯片

物联网的高速发展极大推动了Wi-Fi芯片的快速增长

WiFi6新产品放量在即,搭配主芯片打开成长通道

据中研普华产业研究院数据预计到 2025年中国Wi-Fi芯片市场规模将突破300亿元

根据Wi-Fi联盟数据,WiFi为全球经济创造的价值超过3.3万亿美元,到2025年,这一价值预计将增长到近5万亿美元

Wi-Fi为全球经济贡献的经济价值

据Global Market Insights数据显示,2021年全球Wi-Fi芯片市场规模超过200亿美元,预计到2025年将达到220亿美元,复合年增长率为2.5%

长期来看,万物互联下的智能家居、智慧办公、智慧教育等需求增量将带动国内物联网加速发展

中国WiFi芯片市场规模

晶晨股份即将发布WiFi6 2×2新产品线,新品不仅适配晶晨股份的SoC主芯片平台,还面向所有公开市场,预期明年开始WiFi产品线将进入新的增长通道,成为晶晨股份的新增长动力

晶晨股份目前产品是Wi-Fi+蓝牙的二合一集成芯片,可应用于AR/VR4k/8k等高吞吐视频传输场景芯片高度集成了自主研发的基带、射频、电源管理、射频功率放大和低噪放,支持 SDIO3.0高速接口,支持2.4GHz/5GHz双频和HE80MHz高带宽

Mi TV Stick搭载晶晨双频高速数传芯片W155S1

根据Dell Oro数据显示 2019年Wi-Fi6芯片的渗透率为10%,预计到2023年将达到90%

全球Wi-Fi芯片市场份额预测(亿美元)

晶晨股份即将发布Wi-Fi6 2×2新产品线,预计于20224季度量产,预期2023年开始WiFi产品线将进入新的增长通道,成为晶晨股份的新增长动力

(五)V系列芯片

智能座舱是万物互联时代下汽车智能化的产物,通过软硬件的结合,构建高效且智能的人机交互车内空间,为用户提供安全可靠的驾驶支持

智能座舱产品分类

智能座舱技术构架

汽车消费升级的大环境叠加智能座舱技术整合程度的不断提升,智能座舱迎来爆发契机

整体规模来看,2030年预计全球智能座舱市场规模达681亿美元,2021-30年CAGR为4.9%,其中国内市场规模将超1600亿元,2021-30年CAGR达9.9%,智能座舱市场空间广阔

全球智能座舱市场规模(亿美元)

智能座舱的发展将促进车载信息娱乐系统需求端的旺盛,根据ICVTank数据,车载信息娱乐系统是智能座舱中最大的市场,约占64.3%的市场份额,而座舱显示系统和HUD分占27.05%4.62%

2020年智能驾驶舱各细分市场规模份额(%

中国智能座舱市场渗透率增速超过世界市场,芯片从MCU向SoC开始转移

与自动驾驶技术相比,智能座舱技术难度较低,相关算法及硬件技术支持较为成熟,并且能够更加直观的被消费者体验,因此智能座舱市场成为众多芯片厂家及传统车厂的发力市场

2022年预计全球市场范围配备智能座舱功能的新车占比约为52.2%,中国市场范围内占比约为59.8%,预计到2025年中国市场智能座舱产品渗透率将达到75.9%的较高水平

使用多核SoC模组的智能座舱方案渗透率

根据罗兰贝格预计,最终到2030年,全球使用多核SoC模组的智能座舱产品渗透率将达到87%,在国内市场将达到90%

智能座舱产品渗透率趋势

晶晨股份目前已量产销售的芯片为车载信息娱乐系统芯片,已实现量产,6nm汽车电子芯片持续推进预期量产后有望持续向智能座舱领域渗透拓展

车载信息娱乐系统(In-Vehicle Infotainment简称IVI),是采用车载专用中央处理器,基于车身总线系统和互联网服务形成的车载综合信息处理系统

2020年至2030年车载娱乐芯片出货量预测趋势图

Amazon积极构建车载场景下的音视频娱乐生态,宣布全新业务“Amazon Fire TV for Auto”,并于2021年底推出了为Jeep旗下Wagoneer/Grand Wagoneer系列车型量身定制的车载型产品Fire TV Automotive,该产品就搭载了晶晨股份第一款车规级信息娱乐系统芯片V901D

采用晶晨芯片的Amazon Fire TV系列产品(部分)

V901D采用12nm制程工艺,芯片内置神经网络处理器,支持多系统多屏幕显示,功能覆盖影音娱乐、导航、360全景、个性化体验、人机交互、个人助理、 DMSDriver Monitor System, 驾驶员监测系统)等,功能多样

晶晨V901D产品参数

Amazon持续推进产品“上车”进程,助力晶晨股份芯片进入多个全球知名车企

2022CES国际消费电子展上,Amazon已经和全球第四大汽车集团 Stellantis集团达成战略合作,共同推进智能座舱的开发与研究

未来Stellantis集团拥有的智能座舱车型将有望配备搭载V901D Amazon Fire TV

除了JeepWagoneerGrand Wagoneer将成为首批配置车载Amazon Fire TV的车辆外,BMW i72022 Lincoln Navigator等多个在售车型也已宣布内置Fire TV

国内方面,晶晨股份已定点导入多个车厂,这些导入待新车发布后将给晶晨股份带来新的客户群和增量

Amazon Fire TV Automotive产品图

此外晶晨股份车载信息娱乐系统芯片已实现量产,6nm产品正按照既定研发计划推进,预期量产后有望持续向智能座舱领域渗透拓展

(六)品类扩展

晶晨股份把握增量市场机会推行品类扩张,将原有ST系列产品与AI系列SoC推向智慧商业(刷脸支付、广告机)、智能健身(跑步机、动感单车、健身镜)、等下游应用领域,导入KeepZoom、爱奇艺、Amazon等新客户供应链

晶晨股份下游应用领域产品

晶晨股份下游优质客户群体

中国企业为了自身的产业安全,宁愿牺牲部分效率,也必须使用中国自己的芯片

六、投资风险

目前中美关系变质,美国唯一捏住中国的就是芯片,所以料定未来十美国都要拿这件事做文章,持续冲击芯片板块

晶晨股份自华为海思被制裁后,基于中国市场持续大幅崛起,在诸多领域已与博通、联发科不相上下

这就意味着美国对晶晨股份实施制裁的概率提升

晶晨股份是芯片设计企业,必须基于美国的EDA软件与台积电的加工,尤其晶晨股份的技术制程已经升级至6纳米

全球仅有台积电与三星能够代工,即使上海微电子28纳米的光刻机上市,也无法满足晶晨股份的需求

如果美国禁止台积电与三星为晶晨股份加工芯片,该企业瞬间就休克

另外,大部分集成电路设计企业专注于自己擅长的部分,而其它功能模块则向IP和EDA工具供应商采购

晶晨股份属于典型的Fabless模式IC设计企业,在研发过程中,晶晨股份需要获取IP核和EDA工具提供商的技术授权,如ARM、Synopsys和Cadence

报告期内,IP核和EDA工具供应商集中度较高主要系受集成电路行业中IP核和EDA市场寡头竞争格局的影响

华大九天的EDA软件尚不能替代ARM、Synopsys和Cadence

虽然晶晨股份与上述供应商保持了长期持续的良好合作,但是如果国际政治经济局势、知识产权保护等发生意外或不可抗力因素,上述IP核和EDA供应商均不对晶晨股份进行技术授权,则将对晶晨股份的经营产生重大不利影响

这就意味着晶晨股份的命运彻底的捏在了美国人的手中,如果美国对景臣股份实施全球封杀,且结局与华为海思极为相似

虽然未来该标的发展空间无限,但是却存在致命的潜在隐患,即使概率极低,但也不值得冒险,所以建议放弃

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 作者简介:

丁彦皓 博士、博士后,专注资本市场,聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资,关注国际关系、历史、哲学与宗教 

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

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