站在乐清这座以"低压电器之都"闻名的城市回望，天正电气（605066.SH）一直是一张绕不开的名片。从高天乐1999年创办企业，到2020年8月登陆上交所主板，这家扎根乐清三十余年的企业，见证了中国低压电器从仿制到自主创新的全过程。

2026年上半年，这张名片迎来了近年来较为严峻的一次"压力测试"。

三条增长曲线同步铺开

从2026年5月召开的2025年度暨2026年一季度业绩说明会释放的信号看，天正电气在业务层面的动作并没有停，公司正在围绕"电网、储能、算力与通信、充换电"四大方向重构业务版图。

新能源配套是当下最确定的增量。公司围绕NEXTG产品矩阵深化在光伏、储能领域的布局，已经与海博思创、阳光电源、德业、亿纬锂能等行业龙头建立深度合作，为储能系统和逆变器提供高可靠性的关键部件解决方案。

2025年，公司完成了新3系列框架断路器、塑壳断路器、光伏隔离开关等七大系列主流平台产品的上市发布，并实现了DC2000V交直流高电压断路器开断技术的突破。

2026年4月，企业再度斩获低压电器行业权威 “艾唯奖” 多项产品荣誉，光伏隔离开关、储能专用塑壳断路器被评为新基建优选产品，行业认可度持续加固。

AI+电气的落地速度超出市场预期。公司在业绩说明会上披露了三项具体成果：基于"AI+电力指纹"的非侵入式负荷识别模块，可精准识别违规电器、杜绝火灾；天正智瀚大模型已通过中央网信办备案，是全国首个电气行业AI大模型，可实现配电方案快速生成、产品精准选型、7×24小时销售与客服响应；"天策AI数字人"上榜浙江省AI应用优秀场景。

下一步，公司还计划结合机器狗实现智能电力巡检、微电网智能调度。

海外市场的"第二战场"初具规模。目前公司海外业务主要分布在中东、独联体（俄罗斯、白俄罗斯等）、东南亚、南美，未来将以迪拜办事处辐射中东及非洲，以阿根廷为拉美拓展重点，持续挖掘独联体存量市场的增量潜能。

2025年海外营收占比虽不足5%，但单品类盈利水平突出，管理层在机构调研中多次表态，中长期海外营收占比将持续提升，对冲国内行业价格战带来的利润挤压。

从"卖产品"到"卖方案"，从"国内为主"到"出海提速"，从"硬件厂商"到"AI+电气"——天正电气的转型路径清晰，但转型的"阵痛期"是否比预期更长，这一点值得我们深思。

回购与定增的"双面棋局"

2026年以来，天正电气在资本层面动作密集，既有稳定股价、扩充产能的正向布局，也暴露市场投资者对业绩下滑的分歧，这些动作，可以用"一明一暗"来概括。

明面上的动作是股份回购。6月11日，公司第十届董事会第二次会议审议通过回购方案：拟以自有资金7500万元至1.5亿元回购股份，价格上限11.50元/股，用于员工持股计划或股权激励。

回购进展相当迅速，截至2026年7月1日，公司已累计回购887.56万股，占总股本1.77%，累计支付6319.94万元，仅用三周时间就快要触及回购方案的最低金额门槛。

实际回购价格区间6.49—7.55元/股，显著低于11.50元/股的上限，说明公司在执行层面抓住了股价相对低位的窗口。

暗线则是"简易程序定增"的筹谋。在业绩说明会和6月15日的投资者关系活动中，公司多次回应投资者关切：股东大会已授权董事会启动简易再融资相关程序，但目前融资额度、投向均处于内部论证阶段，是否在授权周期内落地存在较大不确定性。

股东结构的稳定性倒是给市场吃了一颗定心丸，截至2026年3月31日，天正集团持股24.55%，实控人高天乐持股14.93%，前两大股东持股数量均未发生变化；股东户数较2025年末减少657户，降幅1.85%，人均持股数14466股，筹码略有集中迹象。

但是股权激励的"翻车"值得警惕，2026年6月15日，公司回购注销了106名激励对象共计231.7万股限制性股票，原因是2025年业绩水平未达到业绩考核目标以及部分激励对象离职。

这意味着上一轮股权激励计划实质上未达预期收官，也给新一轮"回购用于员工持股计划或股权激励"留下了更复杂的心理底色。

坦诚面对"成长的烦恼"

7月15日，公司发布了2026年半年度业绩预告，在《上池财观经略》看来，数据非常不容乐观。

把一季度的数据连起来看，承压的连续性会更加清晰：2026Q1营收6.608亿元（同比-2.08%），归母净利润1932.43万元（同比-43.44%），销售毛利率降至21.64%。

利空因素，官方有披露解释：

其一：铜、银价格持续大幅上涨，而产品价格提升滞后。

低压电器中铜材成本占比动辄60%—80%，铜价涨，成本就要抬。2026上半年国际铜价同比大涨近40%，年内持续高位震荡，沪铜上半年整体抬升超10%；4月长江现货1#铜一度下探至98450元/吨，全年现货最高突破10.8万元/吨。

铜、银长期维持高位运行，而电气企业定价存在3-6个月滞后调整周期，成本无法快速向下游传导，直接挤压整体毛利。

其二、电力招投标业务阶段性发运量下降。高毛利率的国网业务进度放缓，对营收和毛利率形成双重压制。

其三、汇率波动导致汇兑损失增加。2026Q1财务费用转正，主因就是美元汇兑损失。

短期来看，三大负面因素均具备阶段性。当然，短期业绩阵痛不代表长期价值坍塌，结合产业政策、企业自身布局，天正电气中长期仍然具备多重确定性成长逻辑：

第一，新型电力系统长期红利持续释放。国内光伏、储能、光储充、直流配电建设周期长达十年以上，公司NEXTG新能源产品矩阵、光储充一体化方案已完成标杆验证，伴随储能装机量持续上行，新能源营收占比有望逐年提升，逐步对冲传统电网业务周期波动。

第二，智能制造持续降本，长期修复毛利水平。乐清、嘉兴两大智能工厂全面投产后，自动化、数字化生产持续压缩人工、制造费用；叠加 “以硅代铜” 固态技术规模化落地，原材料成本压力将逐步缓解，产品毛利率中枢有望稳步抬升。

第三，全球化打开高毛利增量空间。中东、东南亚、独联体海外电力基建需求旺盛，海外产品溢价显著高于国内市场，随着海外办事处和经销网络的完善，海外营收规模持续扩容，形成稳定第二利润池。

第四，乐清电气集群产业赋能。作为全国唯一县域级国家级先进制造业集群，当地新能源、电力配套产业链完善，原材料、物流、人才配套优势突出，地方产业政策持续支持企业智能化、新能源扩产，本土产业底座是企业独特护城河。

结尾

回到乐清这片土地。作为温州家乡上市企业宣传系列的第一篇，天正电气的故事其实很有代表性——它既有乐清企业家"敢为人先"的开拓基因，也有中国制造在2026年这个特殊时点共同面临的"铜银之困"。

短期的业绩预减不是终章，而是转型的中场休息。当铜价企稳、国网发运恢复、AI大模型真正嵌入产品线、出海第二曲线跑通——这家扎根乐清二十七年的低压电器老兵，有机会在"十五五"期间讲出一个完全不同的故事。

对于投资者和家乡人民来说，观察天正电气的2026，重点不只是净利润数字本身，更是毛利率能否企稳回升、国网业务能否放量、回购股份最终用于何种激励方案，这三个信号，才是判断这家乐清企业能否跨越周期的关键路标。