固生堂(2273.HK):股价再创新高,向新中医医疗生态体系3.0迈进

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未来,公司有望朝“智能化、产品化、平台化”方向迈进,向中国最大的新中医医疗生态体系3.0目标奋进

沉寂已久的港股,迎来了强劲的春风。

恒生指数在岁末年初之际,重新站上20000点。诸多券商分析师指出,这或标志着市场对熊转牛的确认。

 而在万众瞩目的开门红行情中,市场各板块的分化表现,亦为投资者在2023年的投资指引了清晰的方向信号。值得注意的是,市场用脚投票,医疗大健康板块表现引领市场,成为了量价齐升的领军者。

而在其中,中医健康领域的佼佼者固生堂,在行情春风中一骑绝尘,屡创新高,不到一年时光股价区间涨幅已经达到291.66%(数据截至2月6日收盘)。作为上市刚满一年的新兵,为何固生堂表现如此强势?

 

迎接春天,屡创新高

 

回顾过往,在春节之后股票市场往往会迎来“春季躁动”行情

从资金面上来看,港股新年首月迎来“开门红”行情。2022年12月数据显示经济基本面维持筑底,但疫情对经济的扰动已边际缓和。截至1月31日,1月恒生科技、恒生中国企业指数、恒生综指、恒生指数、恒生香港35涨跌幅分别为10.02%、10.74%、11.40%、10.42%和6.45%。

对于兔年后市,不少券商则是看好港股市场的表现。有机构表示,节后港股强势复苏,短期行情受益于疫后复苏的阶段性红利,中长期走势仍立足于经济基本面的实际向暖。目前市场对美国通胀和经济衰退的路径较为乐观,海外风险对港股的影响将逐渐收束。

而对于细分领域的布局,多家券商指出,在防控政策优化的背景下,投资者普遍预期消费医药板块景气度未来会出现显著修复,认为医疗大健康很可能会成为今年“春季躁动”的主旋律。

其中,固生堂则是自去年10月筑底后一路走高,在新年首月创上市以来新高,单月涨幅5.64%,并在二月继续上扬。截至2月6日收盘,公司股价最高达到58.20港元,距去年10月股价最低点涨幅达到129.13%,创公司上市以来新高。

图表一:公司股价走势图

数据来源:WIND,格隆汇整理 数据截至2023年2月6日

从资金动向上来看,南下资金表现的尤为强势。固生堂自去年3月被纳入恒生综指与港股通名单,11月份进入MSCI中国小型股成分股名单后,公司沪深港股通持股比例就一路呈现上扬趋势。根据WIND数据显示,在去年7月初沪深港股通持股占固生堂自由流通股本约20%,占港股总股数约为10%。而到今年2月初,沪深港股通持股占固生堂自由流通股本已经上升至57.13%,占港股总股数达到28.08%。

图表二:公司沪深港股通持股情况

数据来源:WIND,格隆汇整理 数据截至2023年2月6日

 

构筑强竞争护城河,向新中医医疗生态体系3.0迈进

 

回顾2022年,这是十分特殊的一年,在寒冬中很多企业苦苦挣扎。但疫情并未使公司的实际发展退步半分。相反,伴随着政策暖风中,固生堂在经营及业绩层面交出不俗的成绩单。

根据公司半年报数据显示,2022年H1公司实现收入7.03亿元,同比增加17.5%;实现归母净利润达5548万元,经调净利润同比增长40%。

目前,固生堂在北京、上海、广州、深圳、佛山、中山、福州、南京、苏州、宁波、无锡及杭州拥有及经营 50家医疗机构,其中2022年新增门店8家。公司在2022年疫情多地持续爆发的环境下,依旧保持较快的扩张节奏,韧性十足。而在新店布局持续落地的情况下,有望持续为公司业绩做贡献。

图表三:2022年固生堂大事件

数据来源:公司公众号,格隆汇整理

从长远发展角度来看,政策暖风正让中医健康行业发展迅速。2022年以来,国家陆续发布了《“十四五”中医药发展规划》、《“十四五”国民健康规划》、《深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务》、《关于加强新时代中医药人才工作的意见》等一系列重磅政策,这些政策在解决中医人才供给不足、鼓励基层医疗发展等方面对中医药服务给出了具体的发展指导,而医保作为支付端为中医药发展提出了支持措施,对行业发展意义重大。

从市场容量上来看,中国中医健康市场规模有望持续稳步增长。近年来,中国中医大健康产业快速增长,根据弗若斯特沙利文的数据,2019 年中医大健康行业市场规模达到 9180 亿元,预计 2019 年至 2030 年的年复合增速为 11.3%,预计将于 2030 年达到人民币 29,730 亿元,同期增速快于中国整体医疗健康行业。

正如巴菲特所言,“只有在潮水退去时,你才会知道谁一直在裸泳”。在政策与行业发展迅速的黄金时期,固生堂能够脱颖而出,依赖于公司独特的商业模式,而这也将成为公司未来发展的核心驱动力与竞争护城河。

从商业模式层面来看,固生堂构建了“线上+线下”OMO模式,该模式核心在于能够突破传统模式下问诊的时间和空间壁垒,解决各区域医师资源不平衡、客户随访和长期健康管理不便等痛点。

伴随疫情防控措施的不断优化,固生堂作为联动线上线下的中医服务龙头以及连锁基层服务龙头,其商业模式的优越性也有望得到进一步彰显。随着后续政策面不断加大对互联网医疗、分级诊疗、以及中医信息化等支持,公司也将成为持续受益者。

 

小结

 

对于后疫情时代下的行情修复,广发证券曾指出医疗大健康行业即便“共存”后仍能获得持续超额收益。借鉴国际经验,中药领域基本面在当前基础上将有超过55%向上修复空间,市场表现则还最大拥有62%向上修复空间。

作为中医药领域的稀缺标的,固生堂经过十年的发展经营,已经具备对中医连锁门店的标准化复制能力,未来不断加强现有门店经营效率保持稳定内生增长。与此同时,公司每年通过收购与自建的方式不断扩建,扩大服务范围半径,为更多地区的消费者提供优质的中医医疗服务,公司独特的商业模式有望成为发展的核心护城河。未来,公司有望朝“智能化、产品化、平台化”方向迈进,向中国最大的新中医医疗生态体系3.0目标奋进,值得期待。

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