永辉超市终于赚钱了？

2026年7月，永辉超市发布2026年半年度业绩预盈公告，预计上半年实现归母净利润2.5亿元，同比增加4.9亿元，扭亏为盈。

来源：永辉超市2026年半年度业绩预盈公告

分季度来看，一季度，永辉的业绩很亮眼：归母净利润2.87亿元，同比暴增94.4%。毛利率同比提升1.6个百分点，调改门店的同店营收增长16.57%。

但结合半年预盈数据测算，永辉二季度单季归母净利润亏损约 3700 万元，扣非净利润更是亏损 2.17 亿元。

不难看出，上半年全部盈利几乎由一季度春节旺季贡献，旺季红利消退后，门店主业经营立刻重回亏损状态。

究竟是什么原因，让一个曾靠规模和效率跑赢全国的老牌零售商走到了今天这一步？耗费两年的“胖改”，能否根治长期亏损，抑或是仅换来短期业绩回暖？

靠关店扭亏，永辉盈利能持续多久？

2026年上半年盈利2.5亿元，大约相当于永辉在巅峰期一周的利润。对于过去五年累计亏掉超过120亿元的永辉来说，这笔钱杯水车薪，但它意味着持续两年的胖东来模式调改（以下称“胖改”），在财务数据上给出了正向反馈。

特别是2026年第一季度，永辉超市实现营收133.67亿元，同比下降23.53%；但归母净利润达到2.87亿元，同比暴增94.4%。

图片来源：永辉超市2026年第一季度报告

永辉的利润修复靠的是两件事，关店止损和供应链改革。从2025年初到2026年3月底，永辉累计关闭了394家门店，门店总数从775家锐减至392家，直接砍掉了一半。

大规模关店带来的租金、人工等费用永久性削减，为盈利创造了空间。一季度财报显示，销售费用同比下降23.15%，财务费用下降34.17%。这些是利润表由负转正最直接的推动力。

但值得关注的是，当它学着胖东来的样子把门店做得越来越精致，价格却逐渐偏离了老顾客的心理预期。调改后永辉的客单价平均提升约12%，但客流量同比下降了19%，同店营收下滑8.3%。

二季度的财务数据也印证了这种担忧。

按半年报预盈数据推算，二季度单季归母净利润亏损约3700万元，扣非净利润亏损约2.17亿元。

这种前高后低的季度波动在零售行业并不罕见：春节旺季集中在每年一季度，拉高了整个上半年的业绩。但这也说明，永辉的主业盈利能力还没有真正站稳。

更深层的问题出在利润质量上。一季度2.87亿元的归母净利润中，有0.89亿元来自所持美股Advantage Solutions股票的公允价值变动收益。炒股赚来的钱既不可持续，更无法覆盖日常经营的真实亏损。上半年扣非净利润仅3000万元，意味着剔除资本市场的“外快”之后，永辉的主业几乎不赚钱。

事实上，而主业本身还在不断失血。尽管整体调改节奏放缓，一次性装修投入减少，但供应链改革仍在推进。永辉从传统的通道费模式转向裸价直采模式，向供应商收取的促销服务费、堆头费等大幅减少，这在短期内进一步压低了毛利率。

与此同时，继续关店的代价也与日俱增。公告显示，2025年累计关闭381家门店，并对照胖东来模式进行门店调改，调改期间歇业产生收入损失，开业初期需投入支援人员补贴及开办费用；关闭亏损门店则需支付租赁违约金、承担清退人员赔偿及资产报废损失，短期内显著增加了成本费用，且随着下半年调改与闭店节奏加快，一次性损失逐季上升。

一个曾经年营收超过900亿元的“生鲜巨头”，在短短几年里被逼到了悬崖边上。“胖改”的故事，正是在这样的背景下拉开序幕的。

叶国富62亿入主复刻胖东来

2024年5月，永辉创始人张轩松亲自到许昌拜访于东来，双方随后敲定“胖改”帮扶计划。

同年9月，名创优品创始人叶国富以62.7亿元，拿下永辉29.4%股份，成为了永辉的实际控制人。入主永辉后，叶国富迅速推出一套完整的调整方案。

首要动作便是收缩门店规模，2025 年关停 381 家经营乏力的门店，全年仅保留 403 家门店运营，2026 年一季度再关闭 11 家门店，相较巅峰时期 1440 家门店，整体体量已缩减至原先三分之一不到。

在此基础上，他对剩余三百余家门店全面参照胖东来标准翻新改造，重新调整货架高度与店内动线，将熟食、烘焙品类置于门店核心位置，海鲜区标注 “只卖海鲜不卖水”，果蔬按品类色彩规整陈列，价签旁增设品质售后提示，优化顾客消费体验。

来源：福州晚报

供应链端同步大刀阔斧改革，合作供应商从 2300 余家精简至 800 家，大力发展自有品牌，2025 年“品质永辉”“永辉定制” 两大自有系列销售额突破 11 亿元，2026 年还计划新增 200 款自有单品。

人力层面同步加码，所有完成调改的门店统一上调薪资，一线员工平均涨幅超 20%，基层员工最低月薪由 4000 元提升至 6000 元。

门店改造初期确实卓有成效，郑州信万广场店改造开业首日销售额便达到 188 万元，较改造前翻了 13.9 倍，北京石景山店单日销售突破 170 万元，柳州门店开业十三天累计营收冲高至 1700 万元。

但热潮褪去后，诸多经营隐患也逐步显现。不少老顾客反应，改造后的永辉早已丢掉昔日 “天天平价” 的核心标签，散装蔬菜全部换成精装小份包装，多款肉类售价更是接近周边商超的两倍。

与此同时，门店热度难以长期维系，开业初期的客流高峰过后，平日工作日店内客流大幅回落，不少熟食区域甚至出现店员多于顾客的冷清场面。

即便门店改造能短期拉动客流，永辉也始终难以完整复刻胖东来的经营内核，二者底层经营条件存在难以逾越的鸿沟。

胖东来仅在许昌、新乡这样的小城市布局十余间门店，管理半径极小，员工流失率极低。平均的薪酬高于行业，分配机制清晰透明，员工工作满一年就有10天带薪年假，这些在十几家店可以做，但在全国几百家店做，成本是天壤之别。

现阶段永辉仅复刻了胖东来外在运营形态：卖场货架布局、客流动线设计、标准化服务话术等表层内容，却未能触及品牌赖以立足的核心价值体系：员工发自内心的服务意识，以消费者体验为先的经营态度，将商品品质置于规模与短期利润之上的发展理念。这类软实力依靠企业制度、组织文化长年沉淀而成，绝非短短一两年门店翻新改造便可速成。

叶国富对模式复制存在的客观局限心知肚明，也曾公开表态：胖东来模式和品质零售路线是中国超市的未来，也是永辉唯一的出路。永辉将从快速调改模式切换到精细化深耕模式。

中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清谈道：胖东来无上市业绩压力、不盲目扩张，而永辉需要兼顾股东回报与门店改造投入，必须制定阶梯式改造节奏，避免激进投入造成盈利反复，找到规模化扩张与精细化运营的平衡点。

昔日千亿生鲜龙头，为何越转型越艰难？

很难想象，今日门店不足400家、五年亏掉120亿的永辉，昔日曾是年营收突破900亿元、门店遍布全国的“生鲜第一股”。

永辉创始人是张轩松，他1998年在福州火车站开出了第一家永辉超市。张轩松通过生鲜直采高周转和精细化管理，构建起长期有效的价格优势。

一般的超市，生鲜区只占总面积的20%，在永辉，这个数字是70%。靠生鲜把人引进门，再靠食品百货赚钱。这套“生鲜引流+百货盈利”的打法，让永辉在全国零售业中杀出一条血路。

2010年，永辉登陆A股。此后势如破竹，到2018年门店突破1000家，市值冲破千亿元大关，年营收一度超过900亿元，是当之无愧的“中国生鲜第一股”。

然而，超市行业利润微薄，上市以来永辉的净利润率却从未超过3%。和其他传统超市模式相类似，“高客流量×低客单价×低毛利率”能够覆盖包含租金、人力、水电、仓储物流在内的“固定成本”，但也仅能保持小幅盈利的微妙状态。

2015年到2018年，永辉门店数量骤增，扩张速度太快，采购、物流、管理都跟不上。2018年前后，毛利率开始逐年下滑。

2020年，社区团购以更低的价格杀入生鲜市场，盒马、山姆等新业态从品质端抢夺中高端客户，传统大卖场的“物美价廉”被两头夹击。与此同时，越来越多的消费者倾向于线上买菜，线下客流一落千丈。

从2021年开始，永辉连续五年亏损，2021年至2025年分别净亏损39.44亿元、27.63亿元、13.29亿元、14.65亿元和25.52亿元，累计亏损超过120亿元。

为扭转经营颓势，张轩松接连推出多项自救方案：打造 “超级物种” 对标盒马新业态；布局 mini 社区店深耕社区市场；开设仓储店引流获客......但数次创新布局均未能持续落地，持续投入也造成大额资金损耗。永辉门店数量由峰值 1400 余家持续收缩至不足400家，市值亦从千亿元高点大幅缩水。

2024年9月，名创优品叶国富以62.7亿元拿下永辉29.4%股份。张轩松时代就此进入尾声，永辉的控制权，交到了叶国富手里。

如今永辉正站在转型关键路口。尽管两年胖改让公司在半年报实现账面盈利，但 31 亿元定增资金迟迟未能落地，巨大资金缺口悬而未决。上半年亮眼业绩完全依靠一季度春节旺季支撑，全年盈利能否稳住，依旧充满不确定性。

参考资料：

《胖改永辉，越改越亏》，南风窗；

《永辉超市去年关店381家，亏损超25亿元，今年一季度扭亏为盈》，每日经济新闻；

《永辉超市终于赚钱了》，财经天下WEEKLY；

《"胖改"失灵？永辉北京一门店突然停业，调改不满1年》，每日经济新闻；

《向王健林等追债36亿！永辉超市"胖改"两年亏惨了》，新浪财经；

《永辉超市上半年扭亏为盈，2026年全年能否盈利？》，中时财经；

《永辉超市上半年预盈利背后：二季度或亏损，31亿定增尚未落地》，尺度财经；

《血亏120亿后，永辉超市终于赚钱了》，21财闻汇；

《永辉半年报预盈，零售业暗涌依旧》，华夏时报；

《扭亏为盈！永辉2026上半年预盈2.5亿，对标胖东来转型终见成效》，城市金融报；

《福建两兄弟，追着王健林讨债》，南风窗；

《他们一同创立了永辉超市，却未能携手坐拥江山》，界面新闻；

《独家对话永辉超市董事长张轩松：不能用一个很短的周期评价成败》，中国企业家杂志。