上半年，我在半导体上赚到了近两年最舒服的一笔钱。

但赚得越多，越慌。每天早上打开账户，红彤彤的数字背后，我脑子里只有一个声音：这玩意儿，到底还能涨多久？会不会哪天醒来，山顶上就剩我一个人吹风？

下半年，摆在所有“半导体选手”面前的，其实就一句话——

继续押注AI算力驱动的“超级周期“，还是警惕估值高企后的波动风险？

图1：全球半导体销售额及当月同比（单位：十亿美元）

来源：ifinD、大同证券，截至：2026.7.24

行业共识很诱人。2026年5月，全球半导体销售额1206亿美元，同比增长104.1%。2026年全球半导体市场规模预计1.5万亿美元，到2030年冲刺2.7万亿，比2025年翻三倍。现在仍处超级周期的前期，机会很大。

但“机会很大”和“我现在上车不会被挂在山顶“是两码事。万亿级产业趋势，撞上复杂多变的市场情绪，普通人最容易被甩下车。

一、这轮暴跌，锅真的不在产业

半导体本轮急跌，清清楚楚拆成交易面和基本面两本账。结论一句话——这轮暴跌，主因是交易面，不是基本面。

7月以来三条利空被市场当成了产业见顶的铁证：

一是Meta开始卖算力，大家慌算力过剩了；

二是KimiK3发布，大家慌模型效率提升，硬件需求要崩；

三是存储Q3涨价幅度收窄，大家慌周期到顶了。

但逐条拆完，全是误读——

Meta卖算力，是补云商商业模式的课，不是产能过剩（它家云收入之前是零）；

SemiAnalysis指出，KimiK3总参数2.8万亿，光模型权重就啃掉1.5TB显存，反而逼着DRAM和SSD扩容。这叫“杰文斯悖论“：蒸汽机越省煤，煤烧得越多；

存储涨价收敛，是高基数下的数学效应，不是供需反转。TrendForce年初就把这条斜率画好了。

图2：DRAM ASP QoQ变化情况（%）

来源：TrendForce、浦银国际，截至：2026.7.23

那真正砸盘的是谁？是韩国市场那套“三重嵌套杠杆“——

散户先借消费贷，再转入券商加融资，最后买2倍杠杆ETF，名义杠杆能到本金的4到6倍。监管一收紧，强平、程序化抛售、杠杆ETF机械再平衡在同一个方向共振，7月上旬32万到46万个账户被一键清零。这把火，顺着“估值锚+全球动量交易“的渠道，烧到了A股和美股科技链。

二、咱散户最容易犯的错：把“谁在砸盘”当“盘里的东西还值不值钱”

是不是后背一凉，又一下子通透了。

交易面决定的是“这三天跌多狠、跌多快”，基本面决定的是“这公司三年后值多少”。

凯撒的归凯撒，上帝的归上帝。把韩国散户爆仓的锅，扣在AI产业趋势头上，那是典型的“看图说话”认知误区。本轮回调清理的是过去八个月积累的拥挤交易和杠杆风险,不是产业逻辑本身。

给大家两个比盯着杠杆数据靠得住的见底信号：

一是核心存储股“利空来了不再创新低“（价格钝化），说明抛压枯竭了；

二是美股、A股不再跟着韩国指数屁股后面跌（跨市场脱钩），说明传染链断了。

更扎心的是“通胀链误杀”。这轮存储一下跌，整个A股上游“通胀链条”被拖下水，逻辑是“存储都涨不动了，别的更没戏”。

给大家算一笔账：一台GB300机柜里，内存只占约18%，剩下是PCB、MLCC、ABF载板、玻纤布……各涨各的价，各缺各的货。MLCC村田年内涨价15%–35%，玻纤布五轮提价涨了约100%——这些紧缺，跟DRAM供需半毛钱关系没有。恐慌砸出来的，恰恰是错杀建仓的机会。

图3：存储板块上下行空间测算情景分析

来源：iFinD、VisibleAlpha、浦银国际，截至：2026.7.23

估值上也有底气：在长期协议LTA长单（锁量又锁价，比光伏当年“锁量不锁价“的弱约束硬得多）支撑下，存储正从周期股被重定价为价值成长股。研报测算当前上行/下行空间赔率约4倍（上行129%/下行32%），已经进了可配置区间。

三、下半年我的组合：先守后攻，章法比勇气重要

所以我的打法，四个字：先守后攻。

仓位上，我现在半导体主题约占权益仓的45%，绝不Allin，留一半子弹在手。具体怎么分：

30%放在“硬核上游”——半导体设备、材料、零组件。这是产业里真正的“卖铲人”，订单能见度排到2027年，国产化率从三成往七成冲，确定性最高，估值贵点我也认。对应反弹中后期进攻方向。

15%放在“全产业链”宽基，摊开覆盖设计、制造、封测，不求单点爆发，求不掉队。

剩下55%的权益仓位，分散在消费、红利和现金，专门用来在回调时接飞刀。

工具上，我盯的就是东方家的“半导体两兄弟”，风格互补，刚好接住上面这套思路：

东方人工智能C（017811）——专攻设备、材料、零组件，纯纯的“卖铲人“，对应我那30%的硬核上游仓位；

东方惠新灵活配置C （002163）——半导体全产业链覆盖，对应我15%的全赛道仓位，不挑方向、不赌单一环节。

一个专攻上游，一个布局全链，总有一款贴你的判断。纠结“投什么“的，不妨先看看这俩兄弟谁更对你的胃口。

节奏上我不追高。每个月固定定投，如果“价格钝化+跨市场脱钩“双信号出现，我再额外加一笔。急着一把梭的，多半是上轮被挂在山顶的那批。

超级周期，不是天天涨，而是回调之后还能更高。

咱散户能做的，不是猜顶，而是分清——哪些是韩国的杠杆在颤抖，哪些是中国的产业在生根。

凯撒的归凯撒。我的归我的。

下半年，我继续在半导体里泡着，但泡得更有章法了。你呢，你的半导体组合是什么样的？

本文仅为个人投资思路分享，不构成任何投资建议。市场有风险，上车需谨慎。

FRM， 一个专注宏观周期与资产配置的财经观察者。不吹牛，不煽情，只讲逻辑，看趋势。关注我，一起穿越周期，抓住真正的机会。

大汉天生，风控长青!

驰骋2026，骐骥在野。