一. 基本面概览

长鑫科技成立于2016年，总部位于安徽合肥，是我国规模最大、技术最先进的DRAM研发设计制造一体化（IDM）企业。

公司是国内第一大、全球第四大DRAM原厂；全球DRAM市占率：三星电子（40%）、SK海力士（29%）、美光科技（20%）、长鑫（7%）。

产能布局：合肥、北京两地共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂；月产能30万片，2026年底预计扩产至35万片。

股东结构：无实控人，前五大股东为清辉集电（21.67%）、长鑫集成（11.71%）、大基金二期（8.73%）、合肥集鑫（8.37%）、安徽省投（7.91%）。

1.1 产品矩阵

（1）LPDDR系列：LPDDR4X/5/5X，用于智能手机、平板、车载场景。

（2）DDR系列：DDR4/5，用于PC、服务器场景。

（3）HBM：HBM3（目前处于样品验证和小规模试产阶段），用于AI服务器场景。

二. 发行数据

（1）本次发行价格8.66元，发行66.88亿股，上市后总股本约668.8亿股，对应发行市值5792亿。

（2）26H1预计营收1100-1200亿元，归母净利500-570亿元，预计全年净利润1400亿，对应发行市盈率PE约4倍。

（3）26Q1归属于母公司所有者权益约817亿，加上此次募资的570亿，预计净资产1387亿，对应发行市净率PB约4.2倍。

（4）上市首日无限售流通股45亿股。

三. 多维度估值讨论

（1）PB视角：2.1-2.8万亿

美光科技PB大概在10倍，SK海力士PB大概在8倍；

考虑长鑫刚上市的的估值溢价，给15-20倍PB，按1387亿净资产计算，对应市值20805-27740亿。

（2）PE视角：2.8-3.5万亿

美光科技PE（TTM）约22倍，2026E前瞻PE约7倍；SK海力士PE（TTM）约17倍，2026E前瞻PE约5倍；

考虑长鑫刚上市的的估值溢价，给20-25倍PE，按1400亿净利润计算，对应市值28000-35000亿。

四. 上市首日对市场流动性的影响

（1）市值2万亿，对应股价30元，流通市值1350亿，假设80%换手率，对应成交额1080亿。

（2）市值3万亿，对应股价45元，流通市值2025亿，假设80%换手率，对应成交额1620亿。

（3）市值4万亿，对应股价60元，流通市值2700亿，假设80%换手率，对应成交额2160亿。