星宸科技近日在深交所创业板首发过会，距离资本市场更进一步。2021年前，公司业绩一路狂奔，进入2022年后却大变脸，去年上半年突击分红，并用大量现金购买理财产品，看似不太差钱，能否从市场顺利拿走逾30亿元？

根据招股书披露，星宸科技股份有限公司（简称“星宸科技”）计划发行4211万股，募资30.46亿元，发行价大约为72.33元/股。

在IPO前，星宸科技总股本大约3.79亿股，发行完成后，公司总股本将增加至4.21亿股，按照发行价72.33元测算，其发行市值大约大约为305亿元。公司估值在最近三年得到大幅提升。

2018年，星宸科技估值仅为2.82亿元；2019年5月和12月两次融资后，估值从Pre-A轮后5.5亿元增长到A轮后13.3亿元。

2020年6月，星宸科技B轮融资后后估值35.7亿元；2021年2月，C轮融资后估值45亿元；2022年2月，星宸科技间接股东转让股权，估值226亿元。星宸科技发行市值超过300亿元，大约是两年半前8.5倍，在一级市场颇为抢手。

2019年-2021年，星宸科技营收分别为7.11亿元、11.93亿元和26.86亿元，净利润分别为0.63亿元、2.17亿元和7.54亿元。特别是2021年，星宸科技营收同比增长125%，净利润同比增长247%，表现抢眼。

若以发行市值305亿元对应2021年净利润，则发行市盈率40倍左右。星宸科技是一家芯片企业，众所周知，该行业整体在资本市场获得高估值。

以星宸科技所在的万得“半导体”板块为例，去除异常类公司（市盈率超过千倍），130余家公司市盈率（TTM）平均值大约为65倍，中值为45倍。

因此星宸科技若以40多倍左右市盈率发行，和半导体行业均值相比，还有50%左右上涨动力，这对打新者无疑具有吸引力。

背靠中国台湾著名企业联发科，星宸科技成立于2017年12月，总部位于厦门，目前已在深圳、上海、成都和杭州等多地设有研发中心和营销服务及技术支持中心。

公司主营视频监控芯片，业务主要在智能安防、视频对讲、智能车载三大领域。在细分领域，星宸科技拿到多项第一的好成绩。

公司三大主营收入智能安防、视频对讲、智能车载，且以智能安防芯片为主，报告期内营收占比一直超过五成。2022年1-6月，智能安防芯片营收大约8.69亿元，占比73.4%，视频对讲、智能车载芯片营收分别为1.89亿元、1.18亿元，占比大约16%、10.6%。

报告期内，公司毛利率为37.5%、42.8%、46.7%和43.8%，这个毛利率水平并不低。但在万得半导体行业中，并不算出色。2022年上半年，毛利率超过44%的行业企业共计40家，星宸科技排在第41位，在130余家上市公司中，没能跻身头部阵营，位列中游。

2022年上半年和2021年相比，星宸科技的智能安防毛利率下降近5个百分点，可视对讲芯片毛利率增加3.5个百分点，智能车载毛利率减少大约1个百分点，其他业务下降5个百分点。

实际上，星宸科技进入2022年后业绩表现堪忧。2022年1-9月，星宸科技营收16.9亿元，同比下降22.4%，净利润为3.94亿元，同比下降41.2%。公司表示，主要是视频对讲芯片产品销售收入下滑。

如果在四季度业绩没有减少下滑幅度，全年利润下滑四成左右，则大约只有4.5亿元，对应305亿元发行估值，发行市盈率或提高至67倍，和行业平均值相当。

根据发行计划，星宸科技募资30.46亿元主要去向分为三个部分，新一代AI超高清IPC SoC芯片研发和产业化项目、新一代AI 处理器IP研发项目、补充流动资金各自占用资金16.2亿元、5.8亿元和8.5亿元。

需要注意的，2022年上半年，星宸科技现金分红金额为3.64亿元，其2021年归母净利润也才7.54亿元，其中未分配利润为6亿元。这也意味着，星宸科技将公司成立4年后利润超过六成在上市前突击分红给了股东。

此外，截至2020年末、2021年末、2022年6月末，星宸科技交易性金融资产分别为1.4亿元、3.05亿元、2.1亿元，该交易性金融资产主要为理财产品。

如果将分红现金3.64亿元和理财产品2.2亿元补充流动资金，也有近6亿元，则星宸科技IPO募资金额可以明显减少。

2021年前，公司业绩一路狂飙，2022年后业绩大变脸，上市前突击分红，并用数亿元理财，星宸科技能否通过“投行之王”中金公司承销，顺利发行成功？