兴证宏观:供给端扰动拖累PMI下行

5 个月前13.0k
在供需双弱的背景下,企业仍在主动去库存,这与工业企业产成品库存数据下滑相对应。
本文来自格隆汇专栏:兴证宏观王涵 作者: 段超、陈嘉媛等

要点

2022年12月,制造业PMI指数为47%,较上月下降1.0个百分点;非制造业商务活动指数为41.6%,比上月下降5.1个百分点。对此我们认为:

疫情继续发酵,PMI延续9月以来的下行趋势。12月制造业PMI为47%,延续9月以来的下行趋势,低于2022年4月上海疫情冲击的47.4%。非制造业PMI受疫情影响更大,12月非制造业PMI为41.6%,相较上月下滑5.1个百分点,也低于2022年4月的低点。

线下接触服务业普遍走弱,但航空运输业在防疫政策优化下明显改善。受疫情影响,零售、道路运输、住宿、餐饮、居民服务等接触性聚集性行业商务活动指数均低于35.0%。但是,受益于“新十条”政策的落地,城际活动、航班执飞率虽然受到疫情的压制,但整体反而有所改善,加之春节临近,国内及国际客运航班执飞量均明显恢复,航空运输业商务活动指数升至60.0%以上高位景气区间。

疫情对生产端的冲击大于需求端。具体拆分制造业PMI来看,12月新订单指数为43.9%,相较上月下滑2.5个百分点;而12月生产指数为44.6%,相较上月下滑3.2个百分点,下滑幅度大于新订单。疫情对生产的冲击除了直接冲击之外,还包括通过对劳动力、运输间接影响生产。

  • 制造业企业员工到岗率明显不足,从业人员指数降至历史低位。12月从业人员指数仅为44.8%,相较上月下滑2.6个百分点,低于2022年4月时的47.2%,高于2022年2月的31.8%,为2005年以来的第三低点。这表明疫情短期内对劳动力造成了较大的冲击,而这也间接压制了生产。

  • 供应商配送指数也受到疫情冲击,但略好于2022年4月。12月供应商配送指数为40.1%,相较上月下滑6.6个百分点,远低于季节性水平,但仍略高于2022年4月时的水平。防疫政策优化之后,国家不断强调“保链”、“稳链”,因此虽然供应受到疫情部分冲击,但整体相对可控。本月制造业PMI虽有所回落,但农副食品加工、医药等与民生密切相关的行业PMI继续保持在扩张区间,也体现了“保供”。

供需双弱背景下,企业继续主动去库存。12月PMI原材料和产成品库存指数分别为47.1%和46.6%,仍然位于荣枯线以下。在供需双弱的背景下,企业仍在主动去库存,这与工业企业产成品库存数据下滑相对应。

风险提示:经济下行风险,疫情不确定性风险。

正文

疫情继续发酵,PMI延续9月以来的下行趋势。10月以来,随着疫情不断扩散,居民出行及企业生产皆受到压制。12月制造业PMI为47%,相较上月下滑1.0个百分点,延续9月以来的下行趋势,低于2022年4月上海疫情冲击的47.4%。非制造业PMI受疫情影响更大,12月非制造业PMI为41.6%,相较上月下滑5.1个百分点,也低于2022年4月的低点。

线下接触服务业普遍走弱,但航空运输业在防疫政策优化下明显改善。受疫情影响,居民出行意愿明显走弱,城内地铁客运流量及客运流量指数皆出现明显下滑。受此影响,零售、道路运输、住宿、餐饮、居民服务等接触性聚集性行业商务活动指数均低于35.0%,行业业务总量明显回落。但是,受益于“新十条”政策的落地,城际活动、航班执飞率虽然受到疫情的压制,但整体反而有所改善,加之春节临近,国内及国际客运航班执飞量均明显恢复,航空运输业商务活动指数升至60.0%以上高位景气区间。。

疫情对生产端的冲击大于需求端。具体拆分制造业PMI来看,12月新订单指数为43.9%,相较上月下滑2.5个百分点;而12月生产指数为44.6%,相较上月下滑3.2个百分点,下滑幅度大于新订单。疫情对生产的冲击除了直接冲击之外,还包括通过对劳动力、运输间接影响生产。

制造业企业员工到岗率明显不足,从业人员指数降至历史低位。12月从业人员指数仅为44.8%,相较上月下滑2.6个百分点,低于2022年4月时的47.2%,高于2022年2月的31.8%,为2005年以来的第三低点。这表明疫情短期内对劳动力造成了较大的冲击,而这也间接压制了生产。

供应商配送指数也受到疫情冲击,但略好于2022年4月。12月供应商配送指数为40.1%,相较上月下滑6.6个百分点,远低于季节性水平,但仍略高于2022年4月时的水平。防疫政策优化之后,国家不断强调“保链”、“稳链”,因此虽然供应受到疫情部分冲击,但整体相对可控。本月制造业PMI虽有所回落,但农副食品加工、医药等与民生密切相关的行业PMI继续保持在扩张区间,也体现了“保供”。

供需双弱背景下,企业继续主动去库存。12月PMI原材料和产成品库存指数分别为47.1%和46.6%,仍然位于荣枯线以下。在供需双弱的背景下,企业仍在主动去库存,这与工业企业产成品库存数据下滑相对应。

风险提示:经济下行风险,疫情不确定性风险。

相关主题/热点

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

App内直接打开
商务、渠道、广告合作/招聘立即咨询

相关文章

3个月从白牌到品类第三,源涞有娱Mark:未来三年的品牌营销“6步走”

· 1小时前

cover_pic

股价涨超25%!新莱福创业板上市,最新总市值51亿元

· 1小时前

cover_pic

“双碳”潮流势不可挡,需求飙升,Low-E玻璃成节能建筑市场应用主流

· 1小时前

cover_pic
我也说两句
手机号码
+86
验证码
* 微信登录请先绑定手机号,绑定后可通过手机号在APP/网站登录。
绑定

绑定失败

该手机号已注册格隆汇账号,您可以选择合并账号。

关于合并:

1.合并后可使用手机号或微信快捷登录;

2.仅保留手机账号信息,清除原有微信账号信息;

3.付费权益将同步至手机账号;

4.部分特殊情形可能导致无法合并;

合并
返回上一步
确认您合并的手机号
获取验证码输入后提交合并账号
合并