核心PCE持续改善的背后是何信号?

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暂停加息节点还需等待,加息终点不确定性仍高。
本文来自格隆汇专栏:兴证宏观王涵 作者: 王涵 卓泓 彭华莹 金淳

投资要点

三季度GDP终值和11月核心PCE物价指数均高于预期,数据公布后加息预期略有回升,三大股指先升后降,对此,我们的解读如下:

11月PCE和三季度GDP数据为联储维持鹰派立场提供支撑。

  • 核心PCE指数同比略高于预期:11月核心PCE物价指数同比增长4.7%,高于预期值4.6%;11月核心PCE物价指数环比增长0.2%。PCE作为美联储衡量通胀水平的重要指标,虽然增速有所放缓,但相比联储最终的物价水平目标还有差距,控制通胀仍然任重道远。

  • 三季度GDP环比上行:美国三季度实际GDP年化季环比终值3.2%,高于前值和预期的2.9%。工业和旅游业拉动出口形势好转,医疗保健促进消费者支出回升,为联储维持鹰派立场提供了经济支撑。

  • 通胀和经济数据超预期,促使加息预期小幅回升:CME期货隐含2023年6月加息至4.90%,2023年年终加息至4.46%。期货隐含2023年2月、3月均加息25bp,而后2023年上半年其余月份利率水平不变。

高频数据方面,供应链压力缓和,通胀预期出现分化,市场信心回升。

  • 供应链压力再度缓和:洛杉矶和长滩港在泊位及其外围等待的船只数量从上周的11只下降至10只,港口泊位船舶等待时间持续稳定在低位区间,供应链压力有所缓解。

  • 不同期限通胀预期有所分化:美国密歇根大学统计的居民12月对未来一年和五年的通胀预期分别回落至4.4%和2.9%。10年期国债Breakeven通胀率较上周小幅回升至2.2%。

  • 市场信心小幅恢复:12月密歇根大学消费者信心指数终值为59.7,高于预期值59.1。12月谘商会消费者信心指数迅速上行至108.3,扭转了22年9月至11月的持续下行趋势。

暂停加息节点还需等待,加息终点不确定性仍高。尽管核心PCE同比连续下降,但供应链缓和下的核心商品通胀下行是当前核心PCE通胀减缓的主要推力。服务业劳动力短缺所致的通胀粘性仍是制约货币政策的关键因素,且三季度GDP增速上调为联储维持紧缩立场提供支持。2023年联储加息步伐可结合明年1月6日和2月3日发布的非农数据进一步分析。

风险提示:通胀持续性超预期,联储货币政策收紧超预期。

正文


“通胀-联储收紧”线索追踪


市场:加息预期小幅降温

通胀:居民预期降温,核心PCE通胀持续下行

风险提示:通胀持续性超预期,联储货币政策收紧超预期。

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