7月22日，中际旭创（03308.HK）开启招股：

保荐人：高盛、中金、摩根士丹利、广发证券

基石投资者：淡马锡、高瓴、贝莱德、摩根资管、阿布扎比投资局、阿里巴巴、腾讯、云峰基金、贝恩资本、CPE源峰、博裕资本等33名基石，合计申购占比49.12%

招股价格：不高于1010.00港元（下同）

集资额：550.45亿港元

总市值：1.18万亿港元

流通市值：550.45亿港元

每手股数：50股

入场费：51009.29港元

招股时间：7月27日截止

上市时间：7月30日

总手数：109.00万手

公配手数：10.90万手

甲尾：408.07万港元

乙头：510.09万港元

回拨机制：B方案，不强制回拨

绿鞋：有

发售量调整权：无

发行比例：4.66%

中际旭创的主体前身为龙口中际电工机械有限公司，由王伟修于2005年6月在山东龙口创立，后历经股改变更为中际装备。公司于2012年4月在深交所创业板正式上市，股票代码 300308；2017年，公司完成对海归博士刘圣2008年创办的苏州旭创的全资收购，随即更名为中际旭创并全面转型高端光模块业务，上市板块仍为深交所创业板。

过去一年，中际旭创股价从约125元附近一路飙升至最高超过1416元，累计涨幅超10倍，成为A股本轮AI行情最大的赢家之一。截至发文前，中际旭创（300308.SZ）跌1.98%，报1114.00元，总市值1.24万亿元。

主要业务

     IPO FOCUS

中际旭创是全球领先的光互连解决方案提供商，产品覆盖从10G到1.6T的全速率光模块，主要采用OSFP、QSFP-DD等封装形式，服务于数通与电信两大领域，广泛应用于数据中心内部及跨数据中心的高速连接场景。

据灼识咨询，公司自2021年起连续五年为全球收入规模最大的光互连解决方案提供商，2025年整体市场份额21.2%，在400G及以上高速数通细分市场份额进一步提升至28.1%，稳居行业第一。

技术层面，公司率先实现400G（2018年）、800G（2020年）及1.6T（2023年）三代高速光模块量产，据灼识咨询，量产时点均领先最接近同行约半年。公司2012年首创非气密封装方案，2017年起实现硅光光模块量产，2025年按收入计为全球最大硅光光模块供应商，硅光技术产品已占高速产品收入约70%。公司自2018年布局相干技术，首创相干Lite技术，并在OFC 2025、2026展会上相继展示业界首款800G相干Lite光模块、12.8T XPO光模块模组及6.4T NPO模组。截至2026年3月31日，公司拥有已授权专利506项。

客户方面，据刘圣公开表述及多方报道，谷歌是公司最早通过认证的头部客户，双方合作始于2011年，早期40G光模块即为谷歌定制开发，谷歌资本亦曾入股苏州旭创，招股书中最大客户的合作起始年份与此吻合。据公开报道，微软、亚马逊AWS、Meta及英伟达同为公司核心客户：在亚马逊AWS的800G采购中份额约30%至40%，在微软直采体系中份额约50%，2025年起成为英伟达800G光模块的主要供应商之一；国内市场则是华为、阿里巴巴的重要供应商之一。

销量方面，公司光模块交付量由2023年的750万只增至2024年的1,460万只，并进一步增至2025年的2,110万只，2026年一季度单季交付量达900万只。其中高速光模块销量增长尤为显著，由2023年的250.4万只增至2025年的1,461.2万只。

产品均价方面，高速光模块平均售价（扣除税项）由2023年的2,838元降至2024年的2,212元，主要反映产品生命周期的自然价格下行趋势；随后因产品组合升级回升至2025年的2,333元，并进一步升至2026年一季度的2,458元。中低速光模块均价则由2023年的621元逐步下降至2025年的520元。

产能与全球布局方面，截至2026年3月31日，公司年化产能达4,330万只，较2023年增长2.9倍；公司在全球设有五大生产基地、四大研发中心，并于新加坡、美国设有办事处，于泰国设有生产设施。截至2026年3月31日止三个月，公司海外市场收入占总收入比例超过90%。

研发投入方面，截至2026年3月31日，公司拥有全职研发人员2,292名，其中研发专业人士超1,700名，平均拥有九年行业经验；核心技术均为自主研发。公司同时积极布局NPO、CPO等共封装技术及XPO超高密度可插拔光模块等新兴技术方向，在OFC 2026展会上展示了多款业界首创产品。

行业展望

 IPO FOCUS

据灼识咨询数据，全球AI资本开支总额于2021年至2025年合计约0.9万亿美元，预计2026年至2030年将进一步增至6.1万亿美元，为此前五年的五倍以上。光互连作为释放AI计算集群性能的关键技术路径，预计2025年全球光互连市场规模约占全球AI资本开支的5%，长期有望提升至约10%。

据LightCounting及灼识咨询数据，全球光互连市场规模将由2025年的248亿美元增至2030年的1,110亿美元，2026年至2030年复合年增长率为31.6%。其中数通领域是市场扩张的主要驱动力，规模预计由2025年的194亿美元扩大至2030年的986亿美元，复合年增长率达33.8%，明显快于电信领域。

从产品速率结构看，800G产品已于2025年全面进入大规模部署阶段，1.6T产品同步转入量产，预计2026年至2030年复合年增长率达57.6%，将成为未来五年的主流部署方案；3.2T产品的商业化验证也在加速推进。相比之下，400G及以下产品占比预计将持续收窄。

行业还存在若干潜在上行动能：一是AI计算集群中xPU出货量预计由2025年约1,400万块增至2030年约6,000万块，复合年增长率约34%；二是scale-out网络中光互连配比率有望随集群规模扩大而持续提升；三是此前以铜连接为主的scale-up网络，其光渗透率预计未来数年将提升至20%至30%区间，打开增量空间。

股权架构

     IPO FOCUS

发售前，公司单一最大股东集团由王伟修先生、龙口中际致远及王伟修先生之子王晓东先生构成一致行动关系，三方合计持股17.34%，其中中际控股持股10.89%（由王伟修先生、龙口中际致远、王晓东先生分别持有其52.06%、28.66%、19.28%权益），王伟修先生另直接持股6.25%，王晓东先生直接持股0.19%。

公司董事长兼总裁刘圣博士及其一致行动实体（苏州益兴福、苏州云昌锦、苏州悠晖然、ITC、苏州舟语然、苏州福睿晖及苏州睿临兰）合计持股8.56%。

财务数据

     IPO FOCUS

收入方面，公司收入由2023年的107.2亿元增至2024年的238.6亿元，并进一步增至2025年的382.4亿元，2023年至2025年复合年增长率约88.9%；2026年一季度收入为195.0亿元，同比增长192.1%。收入增长主要由高速光模块销售放量驱动，其收入占比由2023年的66.3%提升至2025年的89.2%，并进一步提升至2026年一季度的94.6%。

毛利方面，公司毛利由2023年的33.8亿元增至2025年的158.8亿元，复合年增长率约116.6%；整体毛利率同期由31.6%提升至41.5%，2026年一季度进一步提升至45.5%，主要受益于高毛利的高速光模块收入占比持续提升。

净利润方面，公司净利润由2023年的22.1亿元增至2024年的53.7亿元，并进一步增至2025年的115.8亿元，复合年增长率约129.0%；净利率同期由20.6%提升至30.3%，2026年一季度净利润达63.2亿元。

研发开支方面，公司研发费用由2023年的7.4亿元增至2025年的16.2亿元，复合年增长率约47.8%，占经营开支比例由54.9%提升至61.8%，2026年一季度维持在56.8%左右的高位水平，反映公司对技术领先地位的持续投入。

经调整净利润方面，剔除股份支付开支等非现金项目影响后，公司经调整净利润由2023年的23.6亿元增至2024年的55.9亿元，并进一步增至2025年的118.5亿元；经调整净利率同期由22.1%提升至31.0%。2026年一季度，公司经调整净利润为66.2亿元，较2025年同期的17.4亿元大幅增长，经调整净利率由26.0%提升至33.9%。

收入结构上，按地区划分，美国是公司最大收入来源地，2025年贡献收入219.0亿元，占比57.3%；中国内地收入占比则由2023年的15.3%降至2025年的9.4%，其他海外地区（主要为新加坡、荷兰、英国及中国香港）收入占比由8.8%提升至33.3%，反映公司客户与产能布局的全球化程度持续加深。

按产品划分，公司的大部分收入来自高速光模块，于2025年全年贡献了89.2%的收入。

负债方面，公司借款规模由2023年的8.5亿元增至2024年的26.1亿元，主要因业务扩张带来的资金需求；2025年降至14.9亿元，主要因偿还借款所致，2026年一季度末回升至15.2亿元。同期资产负债率维持在26%至33%的较低区间，公司整体财务杠杆稳健。

应收账款方面，公司贸易应收款项由2023年末的26.4亿元增至2025年末的63.3亿元，并进一步增至2026年3月末的96.0亿元，主因收入规模扩大所致；但贸易应收款项周转天数同期由71天持续缩短至56天、53天及37天，回款效率持续改善。截至2026年5月31日，公司2026年一季度末贸易应收款项中已有80.1%（约76.9亿元）实现期后结算，回款风险总体可控。

现金流方面，公司经营活动所得现金净额由2023年的18.5亿元增至2024年的31.4亿元，并大幅增至2025年的108.8亿元，2026年一季度为33.6亿元。

值得关注的是，经营现金流与净利润的匹配程度在2023年至2024年一度收窄——2023年经营现金流相当于当期净利润的84.0%，2024年降至58.4%，主因业务快速扩张导致存货及贸易应收款项增速超过贸易应付款项增速，占用了较多营运资金；这一缺口在2025年明显收敛，经营现金流已回升至相当于净利润的93.9%，主要得益于贸易应付款项当年增加4.3亿元及应收账款周转天数持续改善的共同作用。2026年一季度经营现金流约为当期净利润的53.1%，主要与该季度收入同比激增192.1%带来的营运资金阶段性占用有关，但结合期后回款比例已达80%以上的情况看，公司整体回款质量仍属健康。