2022年6月，中央全面深化改革委员会第二十六次会议审议通过了《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，明确要求加快构建数据基础体系，进一步提出加快构建以数据为关键要素的数字经济。我们认为，计算机软件及服务是数据要素市场的关键支撑。在本文中，我们梳理了数据要素化过程中的数据产业链，提出数据产业链包含数据存储、分析和处理、流通和交易、运维和服务、安全保障五大核心环节的观点。我们建议重视数据作为关键生产要素的背景之下数据产业链的投资机遇。

摘要

存储、分析、流通、运维与安全五大核心环节构成数据产业链。我们认为数据要素化是一个渐进的过程，历经资源化、资产化、商品化等环节，对应数据产业链的采集与存储、分析和处理、流通和交易环节，并需要运维服务与安全保障的支撑。1）采集和存储环节：数据库作为软件载体，解决数据的存储与管理的关键功能，保障数据资源化。2）分析和处理环节：分析类软件挖掘数据价值；在数据确权等法规标准支撑之下完成数据资产化。3）流通和交易环节：数据资产在流通中形成市场价值，我们认为大数据软件平台、隐私计算和安全服务将提供重要的技术支撑。4）运维和服务环节：数据要素化过程需要各类软硬件系统参与，我们认为自动化运维软件和服务将为数据产业链的平稳运行保驾护航。5）安全保障环节：我们认为数据安全围绕数据全生命周期展开，也是产业链稳定运作的重要支撑。

流通和交易环节撮合数据供需双方，计算机软件厂商供应关键技术与服务：我们认为，流通和交易环节完成数据资产的价值交换，是数据要素市场化配置的关键组成。我们参考学术研究与政策标准，将流通环节进一步梳理为登记、定价、交易三个主要步骤，分别完成数据确权、价值评估、价值交换。我们认为大数据基础软件、数据仓库/数据湖/商业智能等软件，以及数据安全和运维服务将参与各地数据交易中心、数据交易所建设与运营，并提供重要的技术支撑。

风险

政策落地不及预期，数据要素流通各服务商商业模式探索进展不及预期。

数据产业链贯穿数据要素化全过程

涵盖五大核心环节

数据经过资源化、资产化后，叠加其在经济活动中的不可或缺性成为数据要素。数据成为生产要素是一个渐进的过程，包括数据资源化、数据资产化等阶段。数据产生后首先需要经过管理、存储与治理形成数据资源，而后经过数据产权确认形成数据资产。而数据要素是一个经济学定义，根据国家工业信息安全发展研究中心的定义，数据资产实际参与社会生产经营活动后成为数据要素[1]，数据要素市场实现数据要素的价值交换等市场化配置。我们从产业链视角，综合学术研究与政策标准，将数据要素市场进一步梳理为采集存储、分析处理、流通交易、运维和安全保障五大环节在内的数据产业链。

图表：数据要素市场实现市场化配置，涵盖存储、分析、流通、运维、安全5大环节

注：我们认为治理和分析环节可以发生在流通环节之前或之后，即可以直接治理分析原数据，或对衍生结果进行分析处理 资料来源：之江实验室等《数据产品交易标准化白皮书》（2022），中金公司研究部

数据要素千亿元蓝海市场打开，产业链各环节价值量亟待挖掘。据国家工业信息安全发展研究中心预测，2022年我国整体数据要素相关市场空间接近千亿元，并且在2022-2025年有望保持25%的复合增速。从价值量分布来看，我们认为存储、分析、流通环节占比较大。其中，存储环节主要载体为数据库软件系统，解决数据的存档、保值以供后续分析增值与商品化；分析环节主要载体为分析类基础软件如数据仓库、大数据平台等，深入挖掘数据要素价值；流通环节实现数据确权登记、定价和交易闭环，各地数据交易所主导交易撮合，不同类型数据服务商为各步骤提供服务和技术支持；运维环节保障据存储、分析、流通全流程系统稳定、可用；数据安全保障环节围绕数据全生命周期展开，也是数据产业链稳定运作的重要支撑。

图表：中国数据要素市场规模，2016-2025E

资料来源：国家工业信息安全发展研究中心，中金公司研究部

图表：数据要素产业链各关键环节价值量占比示意

注：上图占比由我们结合国家工业信息安全发展研究中心相关数据预测，预测截至2022/12/5资料来源：国家工业信息安全发展研究中心，中金公司研究部

我国数据战略布局不断深入，近期数据要素市场建设提速。自2020年4月首次明确将数据要素列入新型生产要素以来，我国陆续发布推动数据产业建设、数据要素市场发展的相关指导文件。2022年以来重磅政策加速出台，1月《“十四五”数字经济发展规划》强调挖掘数据要素价值，激活发展潜力；6月《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》强调建立数据产权制度；10月《国务院关于数字经济发展情况的报告》指出加快出台数据要素基础制度及配套政策，统筹推进全国数据要素市场体系。我们认为，随着企业及社会数字化转型不断深入，数据作为关键生产资料的地位进一步明确，伴随着近期政策密集释放，相关建设进程有望提速，数据产业链关键环节龙头公司有望受益。

图表：我国数据战略布局不断深入，近期数据要素市场建设提速

资料来源：信通院，之江实验室等《数据产品交易标准化白皮书》（2022），中金公司研究部

图表：数据要素市场建设相关政策梳理

资料来源：政府门户网站，中金公司研究部

数据存储是数据价值挖掘的前提，数据库厂商提供核心技术

数据存储：存储是数据价值利用的必经之路，数据库是主要的软件载体。正如我们在《数据库系列报告开篇：技术路径复盘及展望》中强调的，数据的存储是数据价值利用的前提，数据库管理系统（DBMS）是管理和组织计算机中存储的数据的计算机软件，是数据从现实世界映射到逻辑与物理交织的计算机世界的桥梁。根据信通院的数据，预计到2025年全球数据库市场规模将达798亿美元；中国数据库市场规模在2020年为240.9亿元，预计到2025年将达688亿元，市场保持23.4%的年均复合高增速。

图表：存储是数据价值利用的必经之路，数据库是主要的软件载体

资料来源：艾瑞咨询，中金公司研究部

图表：中国数据库市场正处在高速成长阶段，2020-2025E

资料来源：信通院，中金公司研究部

国产数据库厂商蓬勃发展，从学习追赶到自主创新。在传统的集中式关系型领域，国产厂商经过数十载的发展产品力渐趋成熟；同时为了满足海量及不同类型的数据存储，近年国产数据库厂商积极创新，贡献了不少原生分布式、云原生产品。我们认为，加速数据要素市场建设首先需要加强底层数据存储系统相关建设，解决数据的归档、保值以供后续处理、分析后的增值与商品化流通。

图表：数据库分类概览

注：更详细的分类与阐释请参考《数据库系列报告开篇：技术路径复盘及展望》 资料来源：阿里云官网，CSDN，中金公司研究部

数据分析实现数据价值挖掘，分析类基础软件厂商扮演重要角色

数据分析：数据处理分析是发挥、利用数据价值的核心，数据仓库、大数据分析引擎等分析类软件扮演重要角色。经过采集和存储准备阶段后，数据处理分析是数据价值挖掘的核心环节，分析类软件厂商在此过程中扮演“点石成金”、“沙中淘金”的角色。其中，数据仓库主要对来自核心业务系统的批量历史关系型数据进行统计分析；而大数据分析引擎顺应大数据时代趋势发展而来，通常是分布式架构、面向海量多样化数据、能够支持批流多种处理模式的。在此基础之上，行业近年呈现出湖仓一体的趋势，支持大数据、数据湖平台和数据仓库的数据/元数据打通、“自由”流动，通过一套架构实现不同场景的数据分析需求。

图表：数据仓库与数据湖概念对比

资料来源：AWS官网，星环科技官网，CSDN，中金公司研究部

图表：数据分析近年呈现出湖仓一体的技术趋势

资料来源：星环科技官网，中金公司研究部

我国大数据、数据湖市场快速发展，成长出产品领先的自主技术路径厂商。根据沙利文及计世资讯数据，近年我国面向海量多样数据分析场景的大数据、数据湖平台市场均保持30+%的高速增长，到2024市场规模有望分别达到492、214亿元。在技术浪潮中，我国亦成长出在技术前瞻性和产品性能上不亚于海外对标的独立自主厂商，云厂商亦基于开源技术路线参与其中。我们认为，挖掘数据要素价值有望推动数据分析基础平台建设，为国产分析类软件厂商带来广阔成长空间，其中自研路径厂商在国产化背景下有望取得更多份额。

图表：中国大数据软件整体市场规模，2015-2024E

资料来源：星环科技招股书，沙利文，中金公司研究部

图表：中国数据湖市场正处于高速发展阶段

资料来源：计世资讯，中金公司研究部

图表：治理与分析市场主要参与者

资料来源：星环科技招股书，中金公司研究部

数据流通盘活数据资产价值，数据交易所联合技术提供商共探可行模式

数据流通：实现数据要素市场化配置，盘活数据资产价值。我们认为数据流通环节又可以拆解为登记、定价、交易三个具体步骤：登记步骤解决数据确权问题，定价步骤解决数据商品价值量化问题，交易步骤促成最终商业闭环。其中，交易步骤主要由各地的数据交易所牵头，在政策引导下，截至2022年8月，全国已建或拟建数据流通平台达41家。此外，不同类型的数据服务商为数据流通各步骤提供服务，数据计算分析类厂商、BI可视化厂商、网安厂商主要提供交易步骤中的交付与数据安全相关服务。商业模式上，我们认为，软件及服务厂商有望获取平台建设费用、交易技术抽成和平台维护费用。更多细节解析请见后文第二章节。

图表：数据流通实现数据要素的确权、定价、交易，其中交易步骤由数据交易所牵头

资料来源：国家工业信息安全发展研究中心《2021-2022中国数据要素市场发展报告》（2022），中金公司研究部

运维保障为数据产业链全流程保驾护航，三方运维厂商份额不断提升

运维保障：为数据产业平稳运行的保驾护航。IT运维服务范围涵盖前文提及的企业、交易所日常经营所有的IT环境，包括基础软硬件、计算机网络等IT基础设施，以及上层应用软件及服务等。IT运维通过日常巡检发现、规避服务及架构中的隐患，并在故障发生后及时定位并解决故障。我们认为，IT运维保障数据存储、分析、交易系统的稳定性并适应不断变化的数据业务需求，是数据要素产业链建设不可或缺的一环，国内IT运维头部厂商有望从中获益。

基础软硬件国产化趋势推动国内IT运维行业迅速崛起，第三方运维服务提供商份额有望不断提升。IT运维管理厂商包含原厂运维服务商、第三方运维服务商和IT基础架构系统集成商三类。随着近年国产化进程不断深入，国内客户的数据存储、分析系统需要兼容的软硬件设备及技术栈愈发复杂与多样化，自建IT运维团队及原厂IT运维存在明显局限，我们认为，第三方运维服务因可实现跨厂商、跨领域故障识别等能力有望在未来获取更大的份额。艾瑞咨询预计2023年我国IT基础架构运维整体市场规模有望超过3,000亿元，其中第三方运维服务市场规模有望达1,694亿元，占总体比例超过50%。在数据产业链中汇集各类软硬件厂商，我们认为ITOM、ITOA产品作为自动化运维工具，将在数据要素市场中扮演重要角色。

图表：IT国产化趋势推动国内IT运维行业迅速崛起，第三方运维厂商力量渐强

资料来源：新炬网络招股书，中金公司研究部

图表：中国IT基础架构运维服务市场规模

资料来源：艾瑞咨询，中金公司研究部

图表：中国IT基础架构第三方运维服务市场规模

资料来源：艾瑞咨询，中金公司研究部

数据安全为数据全生命周期保驾护航

我国数据安全行业规模快速增长。根据头豹研究院，2020年我国数据安全市场规模为46亿元，预计到2023年实现98亿元，2020-2023年CAGR为28.7%，保持较高增长。

图表：我国数据安全行业市场规模及增速

资料来源：头豹研究院，中金公司研究部

数字经济时代下，数据安全围绕数据全生命周期展开。基础安全能力赋予数据全生命周期安全基本支撑，可以在多个生命周期环节内复用。随着IT系统复杂度和开放度的提升，现代数据安全治理围绕数据全生命周期展开，以采集、传输、存储、使用、共享、销毁各个环节为切入点，设置相应的管控点和管理流程，促进不同的业务场景中的组合复用。数字经济时代，数据安全从基础的数据库审计、加密、脱敏等向更高层次的数据分级分类、标准制定、安全治理等延伸，催生出隐私计算、联邦计算、密码技术等为数据流通提供安全防护。

图表：数据安全治理框架强调全生命周期管理

资料来源：中国信通院，中金公司研究部

数据流通：盘活数据资产价值，是促进数据要素市场发展的核心引擎

数据流通涵盖数据要素登记、数据商品定价、撮合交易三个核心步骤。数据要素进入市场前首先需要进行数据资产登记，核心解决数据确权问题，是完善数据要素流通制度的重要一环，主要由数据权利方向相关登记机构提交申请，同时涉及数据合规检查等。其次，需要对登记的数据资产进行商品化定价，通常有资产评估机构、会计师事务所等三方服务商参与。最后由各地的数据交易所主导供需双方的交易撮合，软件厂商在此过程中提供交付、数据安全相关的技术支持。目前我国数据要素流通仍处于起步和探索阶段，相关基础制度、行业标准等正在加速建设完善。我们认为，数据流通使得数据要素生命周期形成闭环，能够盘活数据资产价值，进一步提升数据要素使用效率，是促进数据产业链蓬勃发展的核心引擎。

图表：数据流通涵盖数据要素登记、数据商品定价、撮合交易三个核心步骤

资料来源：全国信标委大数据标准工作组《数据要素流通标准化白皮书》（2022），中金公司研究部

交易撮合步骤主要由各地的数据交易所牵头。我们认为各地数据交易所是交易环节的责任主体，汇集数据资产的供求双方实现交易撮合核心指责。在政策引导下，截至2022年8月，全国已建或拟建数据流通平台达41家，其中部分数据交易中心有上市公司参股，且绝大多数上市公司股东本身具备一定IT基础设施集成、数据管理平台建设等能力，可以在数据交易所建设过程中提供技术支持。我们认为，随着数据要素可参与分配的价值红利加速释放，数据交易所联合各地政府、服务商共同探索数据交易机制，助力完善数据要素流通制度。

图表：政策引导下，各地陆续成立数据交易所，联合地方政府、三方服务商共同探索数据交易机制

资料来源：中国大数据产业生态联盟，赛迪顾问，中金公司研究部

图表：部分数据交易中心的上市公司参股情况统计

注：统计截至2022年12月5日 资料来源：同花顺iFinD，中金公司研究部

数据服务商共建流通生态，软件厂商有望作为技术提供方参与前期建设、交易过程及后期维护。数据流通环节涉及较多专业领域技术，各地数据交易所联合服务商积极构建流通生态。其中，前文提及的数据计算分析类厂商和BI可视化厂商主要参与交易撮合及交付，网络安全相关厂商主要参与数据安全服务。商业模式上，我们认为，软件厂商一方面能够在前期收取与交易所基础设施建设相关的一次性授权、技术服务费用，同时在交易平台存续期间持续获得运营维保相关费用，此外还有望在模式成熟后从每笔交易中抽成收取一定比例的单次技术使用费。我们认为，数据要素交易使得数据商品在流动中产生增量价值，相关软件厂商作为关键技术提供者亦能受益于流通环节的价值释放。

图表：不同类型数据流通服务商参与流通环节的各个步骤，软件厂商核心参与交易相关步骤

注：红框标注为相关软件公司作为技术供应商主要参与、受益的细分领域 资料来源：国家工业信息安全发展研究中心《2021-2022中国数据要素市场发展报告》（2022），中金公司研究部

风险提示

政策落地不及预期：自2020年4月首次明确将数据要素列入新型生产要素以来，我国陆续发布推动数据产业建设、数据要素市场发展的相关指导文件，2022年以来重磅政策加速出台。但若后续各地、各部门的实际落地建设情况受疫情反复客观原因或其他因素影响，在进度和程度上不及预期，则可能出现市场发展、各环节建设不及预期的风险。

数据要素流通各服务商商业模式探索进展不及预期：目前我国数据要素流通仍处于起步和探索阶段，相关基础制度、行业标准等正在加速建设完善，商业模式尚不成熟，若后续前文提及的各类服务商实际商业落地进展不及预期，则可能存在相关公司获益收入增量低于预期的风险。

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