01.

上周市场概要

上周多数发达市场出现反弹，美股三大指数出现反弹，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨了1.13%、2.09%、0.24%。

美股市场充满分歧，一方面，周三美联储主席鲍威尔意外放鸽，表示联储可能放缓加息步伐，但是周五公布的大超预期的就业数据和薪资水平的上升，又为美联储加息提供了更大的空间，从上周五美股数据的表现看，悲观情绪获得快速修复，可能市场认为超预期的非农数据不会改变美联储的加息步伐。预计未来一个阶段影响美股走势的核心因素不再是流动性收紧幅度，而是美国经济下行趋势和企业盈利端下行的影响。

A股方面：沪指累涨1.76%，深成指涨2.89%，创业板指涨3.20%。中国11月官方制造业PMI数据为48.0，低于此前预期的49.0和前值的49.2；非制造业PMI数据为46.7，低于此前预期的48.0和前值的48.7，两者均连续两个月位于荣枯线以下。

港股方面：恒生指数上周收涨6.27%，其中恒生科技指数周升10.81% 。疫情防控进一步放松预期继续发酵，餐饮、消费等疫后复苏题材继续受到追捧。海底捞（06862）周升46.32%；呷哺呷哺（00520）周升28.21%；九 毛九（09922）周升36.70%；泡泡玛 特（09992）周升28.68%；奈雪的 茶（02150）周升38.08%；农夫山泉（09633）周升5.50%；安踏体 育（02020）周升13.60%；李 宁（02331）周升14.87%。

02.

鲍威尔暗示放缓加息，市场反弹

在过去的议息会议中，鲍威尔曾表示宁可经济衰退，也要降低通胀。但这次发言鲍威尔的态度发生了变化，首先承认通胀依旧过高，未来通胀的路径依旧不确定，需要更长的时间来确认通胀下行，但同时承认通胀出现边际缓和的早期迹象，加息节奏有适当放缓的空间，来自企业的报告等许多指标表现，目前供应链问题确实正在缓和。其次，联储不确定究竟多高的限制性利率水平可以把通胀降到2%的水平，终端利率很可能需要比9月会议和经济预测摘要时的数字更高一些。经济增长已经放缓，预计将在未来一段时间保持较慢的增速。

03.

美国11月就业数据大超预期，加息预期上升

12月2日，美国公布的11月非农新增就业录得26.3万人，继续超出市场预期的20万。11月失业率为3.7%，持平预期；劳动参与率为62.1%，低于预期的62.3%。

最值得关注的是劳动参与率不增反降，显示美国劳动力供给仍未恢复。11 月劳动参与率为 62.1%，较上月下降0.1 个百分点，连续第二个月回落，且跌回至 2022 年 1 月 Omicron 疫情较为严重时期的水平。主要原因是人口老龄化和提前退休以及疫情导致。

11月时薪环比上涨0.6%、同比上涨5.1%，均大幅高于预期，就业人数上升与工资上涨产生联动，工资上涨使消费者更能承受高通胀。

分结构来看，休闲酒店等部分服务业新增就业出现反弹，其中贡献最大的是低工资水平服务业，如酒店，餐馆等，新增14.5万人。

数据显示，制造业、服务业新增就业分别由3.6万人、20.1万人下滑至1.4万人、18.4万人，前者走势与制造业PMI连续回落释放的信号较为吻合，后者主要与前期铁路“罢工潮”下零售业、运输仓储业就业人数降幅扩大等有关。“挑大梁”的休闲酒店业、教育保健业新增就业人数分别从8万人、6万人反弹至8.2万人、8.8万人。

疫后招工需求的释放极为快速，职位空缺数不足1年就修复至疫前水平以上、且持续超过1000万，但就业人数修复相对滞后。作为就业供需矛盾的直接表征，时薪同比维持在5%附近，比疫情前十年均值的2.4%高出一倍左右。

美国头部科技公司近期频繁透露裁员信息，Twitter、Meta、亚马逊等均宣布计划裁员千人以上。从总量上看，科技公司裁员对非农就业的影响或有限。头部科技公司虽然市场规模大，但在就业市场中占比并不高。

04.

美国核心PCE：低于市场预期，出现边际放缓的迹象

美国10月核心PCE环比+0.2%（9月环比+0.5%），低于彭博一致预期的0.3%；同比增速+5.0%，较前值微降0.1pct。细分项看，租金环比增速边际放缓，机动车等耐用品价格环比明显下滑，受感恩节-圣诞节等消费假日刺激，交通出行价格环比涨幅回升。

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