【今日打新】康比特:新三板挂牌期分红近1亿元,16倍估值发行的营养食品股

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很多健身人士会选择吃蛋白粉等营养类产品,康比特这家公司做的就是此类产品。公司从受理到通过注册共耗时129天。公司本次发行价为8元/股,对应2021年扣非摊薄后市盈率20.71倍,对应2022年前三季度PE(TTM)为16.03倍。不考虑超

很多健身人士会选择吃蛋白粉等营养类产品,康比特这家公司做的就是此类产品。公司从受理到通过注册共耗时129天。公司本次发行价为8元/股,对应2021年扣非摊薄后市盈率20.71倍,对应2022年前三季度PE(TTM)为16.03倍。不考虑超额配售,公司本次发行2049万股,预估上市后总市值将达到9.96亿元,流通市值将达到4.44亿元。

新三板停盘前三个月公司成交额为仅为10几万元,活跃度很低。参与公司战投的机构有天津岳领骐骥、上海真金投资、青岛药缘3家,公司超额配售307.35万股,若上市后一月内破发,这将成为支撑公司股价的买盘。

一、公司概要

公司产品和服务体系包括运动营养食品、健康营养食品、数字化体育科技服务还有受托加工服务。其中运动营养类食品主要就是我们日常在健身中使用的能量蛋白和功能蛋白。健康营养食品分为健康食品和军需食品,前者是面向大众的棒类产品,压片糖果等,和日常零食包装类似,后者是面向军队提供战斗口粮、特种作战食品等。数字化体育科技服务是公司开发的的软硬件服务系统,受托加工是为其他品牌代工。

从各业务营收结构占比上看,运动营养类和健康营养类常年占比在80%以上,是主要的收入贡献来源。数字化体育科技服务占比逐年走低,受托加工服务较为稳定。

公司在该行业连续入围国家体育总局国家队集中采购营养食品目录,入围产品的品类、数量、销售额多年位居前列。同时长期为中国人民解放军总后勤部、联勤保障部队、中国人民武装警察部队等多支军队客户供应战斗口粮、特种作战食品、能量棒等军用食品,业内具有一定的影响力。

根据欧睿国际的数据显示,预计中国运动营养食品行业增速仍可达到 24%,远高于全球运动营养行业11%的增速水平。从竞争格局上看, 2018 年,行业排名前十的厂商的市场占有率达到88%,行业市场集中度较高。公司的竞争对手主要有西王食品/肌肉科技(MuscleTech)、诺特兰德、汤臣倍健、美妆电商集团(THG)、哥兰比亚(Glanbia)等,市场竞争较为激烈。

在销售渠道方面,公司主要通过“线上+线下”、“直营+经销+代销”模式进行销售,线下占比较高,2021年线下销售占比为68.04%。

公司近三年来业绩呈现先下滑后增长的趋势,主要是2020年疫情对于公司业务冲击较大。而公司毛利率呈现逐年下滑的原因一方面是市场竞争原因,公司对部分产品价格进行了下调,另外一方面是军方军需产品收入占比增加,该类产品毛利率较低,拉低了整体毛利。从其他财务指标上看,公司现金流不错,近几年净现比都大于1,在新三板挂牌期间累计分红9845万元,可见是能够赚到真金白银的。

二、募投项目和业绩测算

公司计划募资1.76亿元用于运动营养食品生产基地建设和品牌建设与推广项目。前者为增加产能,后者为提高产品知名度。产能项目建设期24个月,建成后预估新增营收1.54亿元。品牌建设项目计划用三年时间通过广告投放、品牌代言和品牌推广提高公司知名度。

公司现有产能除了棒类产品外,其他产品的产能利用率均较高,因此募投项目具有合理性。公司业务经营具有一定的季节性,在每年的第二季度和第四季度,由于销售市场“618”、“双十一”、“双十二”等促销活动影响,公司销售规模略高。近三年第四季度占全年的比例分别为30.32%、38.83%、34.86%,取三年均值,若今年第四季度占全年营收的34.67%,那么对应全年营收约为6.98亿元,若给与9.5%的净利率,对应净利润约为6635万元,较2021年的4540.02万同比增长46%。

三、投资价值与总结

康比特是一家有消费属性的公司,但又不是日常消费,而是面向健身等小众群体的消费品。虽然行业看起来增速较快,但市场竞争激烈。公司本次发行价为8元/股,对应2021年扣非摊薄后市盈率20.71倍,对应2022年前三季度PE(TTM)为16.03倍。同行可比公司汤臣倍健PE(TTM)为21.93倍,仙乐健康PE(TTM)为26.74倍,金达威PE(TTM)为24.16倍。

公司虽然较沪深上市的可比公司具有一定的估值差,但考虑公司流通市值较大以及最近北交所新股上市破发频频,北研君认为公司上市同样存在的一定的破发风险,不破发的话盈利空间也极为有限,因此不建议参与打新申购。

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BJ 康比特

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