满帮(YMM.US):Q3财报中的“三重奏”和“三部曲”

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“数字货运第一股”Q3业绩超预期

近期,二级市场经历一轮估值修复行情,特别是中概互联网及港股科技股成为本轮行情的主角,但随着Q3季报窗口的展开,相关业绩风险也随之逐步释放,再度回归市场再平衡阶段,震荡与分化加剧。

目前,整体回顾而言,Q3大考可谓是几家欢喜,几家愁。消费不振,供应链受阻,原材料成本高企,外部形势仍然严峻。尽管风险大于机会,但仍不乏一些优势企业,依靠出彩的表现,获得资金的进一步认可。例如,目前中国最大的城际整车物流与车货匹配信息平台企业满帮(YMM.US),在其于11月23日美股盘前披露Q3财报之后,当日收涨逾13%。

图:满帮于北京时间11月23日晚美股股价分时走势

(图源:富途)

看来,满帮的Q3表现大超市场预期,这份成绩究竟有多性感?按照“戴维斯双击”即盈利与估值双升的定义,满帮此次Q3财报的成色,或许可以被称为“双击三重奏”。

Q3财报成色:“双击三重奏”

“一重奏”:营收稳增创新高,大幅扭亏。

根据财报显示,本季,满帮实现营收约18.1亿元(人民币,单位下同),创历史新高,同比增长45.7%;同期(Non-GAAP)净利润为4.9亿元,较去年同期(Non-GAAP)净亏损470万元,实现大幅扭亏,连续两个季度盈利。

需要指出的是,自今年Q2起,满帮正式实现季度盈利(Non-GAAP),并于Q3进一扩大盈利能力,且实现经营性盈利。这也就意味着满帮的商业模型已跑通,并完成持续自证,同时Q2大概率将成为满帮走向全年盈利的一个拐点。

“二重奏”:货运匹配与增值业务齐头并进,延续稳步增长势头。

简单来讲,满帮相当于是匹配货车与货源之间的一个数字化撮合服务商,通过“运满满”和“车货帮”两款核心APP,解决货源和货车在线匹配效率的问题,并从中收取服务费,成为满帮目前最大的收入来源。

另外,针对托承双方多元化的需求,满帮提供了包括运输管理系统、ETC、能源、保险解决方案在内的一系列增值服务,试图打造覆盖公路运输全场景的经济生态。

满帮本季收入的稳步增长,得益于这两大业务的共同发力。其中,货运匹配服务营收15.1亿元,同比增近四成;增值业务营收2.9亿元,同比增近九成。

“三重奏”:用户规模和质量双升。

鉴于上述,在线车货匹配是满帮平台化业务模式的重心,该业务的空间显然取决于平台用户规模和客单价。自今年6月起,满帮旗下的“运满满”和“车货帮”恢复注册之后,不论是司机端,还是货主端,本季用户基数均进一步扩大。

根据财报显示,Q3平台发货货主月活达185万,环比增加32万;响应订单的司机月活环比增加20多万人。

同时,值得留意的是,满帮管理层在绩后的财报电话会中透露,在本季新增货主月活中,高价值用户占比较高。此外,在过去8个季度中,高价值用户(688会员和非会员)带来的贡献占比不断提升。

考虑到满帮在线车货匹配模式之下存在明显的双边网络效应,即平台的司机越多,货主便越多,如此循环往复。在此基础上,双方匹配的精准度,便进一步决定了平台持续交易的活跃度甚至是生态的繁荣,比如司机端在意订单的确定性和稳定性,货主往往更看重履约能力和服务质量。照此逻辑便不难理解,高价值用户(货主)占比持续上升的趋势,其实暗含了用户粘性和付费意愿提升的趋势,当然这背后也势必离不开平台匹配效率的提升。

满帮“飞轮”加速“三部曲”

尽管Q3受疫情影响减弱,物流运行有所恢复,但本季系货运的传统淡季,需求本就疲软,满帮之所以延续了上季的良好表现,并进一步扩大了盈利能力。满帮又采取了哪些增长策略和措施?透过绩后的满帮财报电话会讲话内容,或许能找到一些答案。笔者将其归结为如下几个方面:

第一,扩大用户基本盘,完善产品功能,优化产品体验。在6月底起核心APP全面恢复注册的背景下,满帮实施积极的拉新策略,吸引了更多高价值用户。此外,公司还通过不断加强和提升针对直客的产品及其功能性,进一步提高履约率。数据显示,本季,平台的平均履约率环比提升了4个百分点。

在用户规模增长的同时,平台依旧维持着高留存率水平。由此亦可见平台整体服务质量的提升。数据显示,货主会员的12个月留存率和响应订单司机的次月留存率均维持在85%左右的高位。

第二,激活存量用户。针对唤醒“滞留用户”,公司采用更有效的沟通渠道,主要通过人工外呼、短信和信息流精准触达相结合的方式,重新吸引用户。截至10月底,平台重新激活了近200万的双端“滞留用户”。

第三,持续优化双端用户体验,并简化流程,提高运营效率。

一方面,通过继续加强平台的订单匹配能力来降低订单取消率,并对经常取消订单的货主实施更严格的流量降权措施。而在采用分层管理机制的同时,平台通过完善数据建设,扩大了对货主群的覆盖范围。

另外,值得留意的是,满帮于今年初首次推出的货主信用体系,在经过半年多的试运营和优化之后,已于10月初正式在全国全面铺开。据了解,现在司机在接单时,会主动查看货主的信用等级,优先选择等级高的货主的订单;货主也会主动完成加分任务,不断提升自己的信用等级。通过构建用户信用体系,进一步约束用户行为,促进平台整体交流氛围和质量提升。该信用体系自推出以来,逐步获得市场认可,致使货主责任客诉率和取消率分别下降5.8%和8.5%。

另一方面,通过在试点地区上线“司机成长体系”,以此来激励司机提高履约频次和服务质量,从而提升平台整体的匹配效率,优化货主端的使用体验。

显然,满帮通过完善产品功能及平台规则,优化双端使用体验,快速拉动增量的同时,有效盘活存量,进而促进平台持续良性发展,并通过精细化运营,来加快“飞轮效应”的兑现。

当然,满帮显然也并没有就此止步的意思——公司在财报电话会上亦明确表达仍将从上述几个方向上继续推进。

总结

综上所述,满帮本次表现依旧不俗,提质增效的成果显著,持续展露出“逆风飞行”的内在韧性,提振了市场信心,并向行业注入了一股暖流。

在“双碳”大背景下,数字货运平台肩负着促进行业提质增效和节能减排的责任,随着平台规模效应的显现,将为行业减碳增效创造更多价值,并助力国家“双碳”目标实现。

另外,近年来,随着行业监管的加强,行业合规门槛持续抬升。从长期而言,加快行业优胜劣汰,更有利于像满帮这类综合实力领先的企业。

回归二级市场来看,尽管满帮近期亦走出一轮修复行情,目前较底部反弹显著,但现阶段仍处于上市以来的历史较低位置,相对发行价计,尚处于三分之一左右的水位线上。

需要指出的是,中概股由于监管、加息等各种外部因素,目前已跌了近两年之久,经过大幅回调之后,不断获大机构用真金白银加持。例如,近期以中概股为代表的中国资产这轮集体“大反攻”的行情背后,高瓴、桥水基金、景林资产等在内的大型机构便是主力。其中,景林资产更是满帮的长期多头。

根据公开数据统计,景林资产已连续三个季度增持满帮。截至今年二季度末,景林资产在满帮中的持股数量增至1282.8万股,三季度末进一步增至1356.4万股。

实际上,自满帮上市后,景林便逐步建仓,从2021年Q2期末从26万股增至2021年底的139.5万股,如今持股数量较之去年年底已接近10倍。

据了解,景林在10月底的渠道沟通中称,不应该在这个时候再卖出被严重低估的公司了,即便等待估值复苏的过程会比较难熬。现在应该做的是专注于检验企业核心竞争力的变化,适当隔离市场情绪的传染。其表示,目前的估值水平可以说出现了罕见的低估,尤其是在境外上市的中国公司。

像满帮这种,既有业绩持续自证,又有大佬加持的企业,在眼下分化加剧的市场中倒了多了几分确定性。

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