容大黄金闯关深主板,综合毛利率存波动,资产负债率高于同行均值

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客户集中度高

公开消息显示,第十八届发行审核委员会定于2022年11月24日召开2022年第133次发行审核委员会工作会议,届时将审议四川容大黄金股份有限公司(以下简称“容大黄金”)的首发事项,保荐人为中信建投证券。

容大黄金是一家长期专注于金矿资源开发及综合利用的企业,主要从事金矿的采选及销售,主要产品为金精矿和合质金。

截至招股说明书签署日,矿业集团持有公司36.54%的股份,为公司的发起人及控股股东;四川省地矿局为四川省地矿局区调队的举办和主管单位,为公司实际控制人。

股权结构图,图片来源:招股书

本次IPO拟募集的资金主要用于梭罗沟金矿矿区资源勘查、梭罗沟金矿 2000t/d 选厂技改工程建设、梭罗沟金矿绿色矿山建设、梭罗沟金矿智慧化矿山建设、偿还银行贷款及补充流动资金项目。

募资使用情况,图片来源:招股书


综合毛利率存在波动

报告期内,容大黄金实现营收3.52亿元、3.85亿元、4.60亿元、3.79亿元,净利润分别为1.23亿元、1.17亿元、1.63亿元、1.16亿元。

基本面情况,图片来源:招股书

具体来看,2018年-2020年,公司主营业务收入主要来源于金精矿的生产和销售,占比达90%以上,合质金主要根据库存和市场情况择机销售,随着报告期内黄金价格上涨,公司加大了合质金销量。

主营业务收入分产品分析,图片来源:招股书

报告期内,容大黄金的综合毛利率分别为57.70%、52.30%、56.55%、50.58%。事实上,公司产品销售价格受黄金价格波动的影响,以及露天采矿成本上涨等因素带来的单位成本变化,导致报告期内其产品毛利率及综合毛利率产生一定波动。

可比产品毛利率对比情况,图片来源:招股书

事实上,公司主要产品为金精矿,金精矿作为生产黄金的主要原材料,其产品价格受下游黄金价格波动影响较大。黄金价格受市场供求关系、全球宏观经济形势及预期、美元走势、全球重大政治事件等多种因素影响。若未来黄金价格大幅波动,可能给其经营业绩带来较大影响。

同时,随着露天开采的持续进行,开采平台海拔逐渐降低,开采同等数量的矿体需要剥离更多的废石,开采难度及成本会相应增加。2018-2020年,受剥采比上升等因素影响,公司直接采矿成本分别为3141.36万元、4888.27万元、6415.82万元,呈上升趋势;此外,未来公司由露天转入地下开采后,地下开采井巷工程投入使用将导致固定资产折旧费用增加,前述原因可能导致公司存在采矿成本上升的风险。

引人注意的是,报告期内,公司主要依托单一矿山梭罗沟金矿生产金精矿。历史上梭罗沟金 矿生产经营正常,未发生过对公司生产经营产生不利影响的重大事项。若未来生产经营过程中,梭罗沟金矿发生影响生产经营的不利事件,导致梭罗沟金矿采选业务暂时停止,将对公司生产经营产生较大影响。


资产负债率高于同行均值

报告期内,容大黄金对前五大客户的销售金额占公司同期销售金额的比例分别为 100%、100%、91.78%、91.94%。公司下游主要客户为黄金冶炼企业,下游行业由于投资门槛较高,客户相对集中。若公司下游行业或主要客户的经营状况或业务结构发生重大变化,或其在未来减少对公司产品的采购,或将对其业绩产生短期波动的不利影响。

值得关注的是,公司产品存在供不应求的情况,公司股东紫金南方为紫金矿业下属子公司, 紫金矿业为大型国有冶金类上市公司,其下属多家黄金冶炼、精炼企业均与公司建立了长期的稳定合作关系,公司按照市场价格向其销售产品。报告期内,关联销售产生的销售收入分别为1.28亿元、1.81亿元、1.26亿元、1805.51万元,占当期销售收入的比重分别为36.35%、45.19%、25.30%、4.50%。

此外,2018年末和2019年末,公司流动比率、速动比率远高于同行业上市公司平均值;2020 年末,因公司应付账款、预收账款增加,公司流动比率、速动比率有所下降,与同行业上市公司平均值基本相当;2021年9月末,因公司已支付首期矿业权收益金1.30亿元,一年内到期的非流动负债减少较多,导致公司流动比率、速动比率高于同行业上市公司平均值。

不过,报告期内,容大黄金的资产负债率均高于同行业上市公司平均值,主要原因为公司专注于金矿的采选及销售,依托单一矿山梭罗沟金矿生产金精矿和合质金,应付采矿权出让收益金、预计负债金额较大,导致资产负债率较高。

资产负债率和同行的对比情况,图片来源:招股书


结语

众所周知,金矿资源的储量是金矿采选企业的生命线,具备良好开采价值的金矿资源是公司可持续发展最基本的保障。对于容大黄金来说,公司需要在未来通过加大对现有采矿权及探矿权 区域内的勘查工作、收购其他矿产资源储量丰富的标的公司等,增加资源储量, 提高公司可持续发展能力。同时,公司也应在未来提高梭罗沟金矿采矿许可证的生产规模,并对梭罗沟金矿选厂进行技改扩能建设,扩大公司生产规模,进一步提升金矿资源的综合利用能力, 提高公司产品供应量,增强市场竞争力。

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