“中国特色估值体系”爆火!中金、中信等纷纷发研报热议,中字头、国企改革概念股爆拉

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央企或迎持续行情机会

大佬一句话,股市应声暴涨。

继昨日狂飙之后,中字头概念股今日开盘继续“狂欢”,中成股份、中光学、中国科传涨停,中国脚尖、中材节能等涨超6%,中国中铁、中国铁建、中国人保等跟涨。

国企改革板块也是表现活跃,多股涨停,银宝山新、湘邮科技、英力特、湖南天雁、中水渔业涨停,东风科技、长春一东、林海股份、铁龙物流、国统股份、大庆华科等涨超5%。

消息面上,证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上提出,要探索建立具有中国特色的估值体系,促进市场资源配置功能更好发挥。


易会满首提“中国特色的估值体系”


11月21日,证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上对中国资本市场建设和发展做了重要讲话,讲话特别指出“探索建立具有中国特色的估值体系,促进市场资源配置功能更好发挥”

易会满在讲话中表示,我国资本市场具有明显的新兴加转轨特征,上市公司结构也体现出与经济体制演进变化、产业结构转型升级相适应的趋势。目前国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半,体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位。

要深刻认识我们的市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征,深入研究成熟市场估值理论的适用场景,把握好不同类型上市公司的估值逻辑,探索建立具有中国特色的估值体系,促进市场资源配置功能更好发挥。

估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。上市公司尤其是国有上市公司,一方面要“练好内功”,加强专业化战略性整合,提升核心竞争力。

另一方面,要进一步强化公众公司意识,主动加强投资者关系管理,让市场更好地认识企业内在价值,这也是提高上市公司质量的应有之义。

值得注意的是,此前的7月政治局会议也曾定调国企改革是长期改革,资本运作是关键。


券商:央企或迎来持续行情机会


一直以来,市场普遍关注国企改革,相关个股也曾多次迎来主升浪行情。在易会满讲话后,22日,中字头概念股有所表现,随后,中信、中金、申万、国君等知名券商纷纷发研报热议国企估值问题。

中金研报指出,A股估值结构有改善空间,尤其是部分银行及国有上市企业等估值长期、普遍偏低。

近十年银行及国有上市公司的估值趋势回落,当前已处于历史区间偏低水平,这与近年中国银行业和国有企业的相对有韧性的基本面形成反差。

截至2022年11月21日,上市国企和非国企的市盈率TTM估值分别为11.0倍和34.3倍;其中金融板块的估值更低,当前的市盈率和市净率分别为5.9倍和0.58倍,市净率估值已处于历史最低状态;上市银行的市盈率和市净率为4.3倍和0.51倍,股息率高至6.1%。横向对比全球公司,中国的银行及国有上市公司的估值也普遍低于海外可比公司。

银行及国有上市公司偏低估值产生的原因可能是多方面的:

1)利率市场化等因素影响市场对银行业绩预期,银行作为周期性行业业绩受宏观经济波动影响较大;
2)在中国的新老经济转型过程中,银行业基本认知属于传统领域,上市国企中传统老经济行业占比也较高,在此背景下近十年上市公司中新经济表现整体好于传统经济。且投资者对银行及国有上市公司的账面价值认知也存在一定分歧;
3)银行业内客观存在同质化、经营管理等方面市场化程度不高等现象,也是投资者当前对银行定价不高的主要原因;等等。

实际上,从经营层面来看,国有上市公司在2016年以来的盈利增速和盈利能力相比非国企均有较为明显的改善,债务压力问题经历多年国企改革也已基本化解,上市银行盈利增长较为稳健且ROE高于非金融整体,未来在“中国特色现代资本市场”的积极建设过程中,投资者有望逐步改善对上市国企和金融板块的价值的认知。

中金认为,综合来看,银行及国有上市企业估值中枢有提升空间。

中信证券研报指出,虽然央企资质与业绩都很优质,但是市场给予央企的估值始终偏低。历史上央企难以得到合理的估值,主要原因分别是央企市场化较民企仍有距离、央企与资本市场沟通不足以及央企自身的行业因素,但当前上述三点都在逐步改善。

展望未来,中信证券认为,市场环境叠加持续改革,央企或迎持续行情机会。市场环境方面,央企好业绩高分红,不确定性下的良好确定性显价值。持续改革方面,国企主业改革提效率,外延投资拓展新领域。

央企内部具有高成长性的投资主线主要在聚焦实体经济的国资委下辖央企中,一条主线是碳中和、另一条主线是科技创新。

申万证券在研究报告中指出,在未来科技创新的发展过程中,央企集团是最佳抓手,上市央企则是核心平台,央企有其独特的优势。

央企选股的三个原则:(1)低估值、高股息;(2)企业行为上,与市场沟通积极、透明度高;(3)产业方向上,关注两条主线:大能源类(石油、煤炭、电力、化工、交运)、大科技类(军工、电信)等。

国君证券认为,基于利润分配和杠杆率的格局,国企更加有意愿和能力进行信用扩张,有望成为稳增长的企业端主力军之一。

配置上,考虑到高股息、低估值以及稳增长的方向,重点关注军工、通信、高端装备、建筑建材、能源资源等领域。

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