招商宏观:财政收入追赶进度,基建支出增速回正

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重点关注第一本账收入进度
本文来自:招商宏观静思录,作者:张静静、张秋雨、陈宇

核心观点

10月财政收入追赶进度、财政支出增速略降:1-10月公共财政收入完成全年进度的82.5%,较去年下降约9个百分点,较2020年下降约5个百分点;一般公共财政支出完成全年进度的77.2%,较去年下降0.3个百分点,较2020年提高0.8个百分点。

增值税、消费税增速快速上升,非税收入增速下行:10月经济走弱,但增值税、消费税等维持较高正增长。受地产政策的影响,土地和房地产相关税收收入有所回暖。其中,契税同比增速转正、土地增值税累计增速继续回升。

卫生健康支出增速创新高,基建类增速重新转正:10月多地疫情导致卫生健康支出当月同比大幅上升,卫生健康支出同比增速上行至43%,社保与就业、教育等支出维持较高增速。基建当月支出结束两个月的负增长重新转正,叠加10月专项债的发行,政策性开发性金融工具的扩容,和10月基建表现匹配。

政府性基金收支差额继续扩大:目前政府性基金收支差额超3万亿,主要由于房地产行业整体影响,土地出让金收入增速大幅下行,同时政府性支出端各类支出刚性较强。站在当下看,房地产销售与房地产投资可能在今年较难出现明显改善,政府性基金收支差额可能将持续扩大。

重点关注第一本账收入进度:我们认为接下来两个月需重点关注的是财政第一本账的收入进度。参照过去经验来看,2021年最后俩月的收入是2.10万亿,过去三年最后两个月的收入平均是2.27万亿。按照我们对于四季度经济走势的预测,截至今年末,乐观估算公共财政收入可能完成全年预算的92%。

正文


一、10月财政收入追赶进度、支出增速略降


1-10月累计,全国一般公共预算收入17.3万亿,扣除留抵退税因素后增长5.1%,按自然口径计算下降4.5%。1-10月累计,全国一般公共预算支出19万亿,比上年同期增长6.2%。1-10月累计,全国政府性基金预算收入4.6万亿,比上年同期下降24.8%。1-10月累计,全国政府性基金预算支出8万亿,比上年同期增长12.5%。

1-10月公共财政收入完成全年进度的72.9%,较去年下降10个百分点,较2020年下降5个百分点;一般公共财政支出完成全年进度的71.3%,较去年下降0.4个百分点,较2020年提高0.6个百分点;政府性基金收入完成全年进度的46.5%,较去年下降18个百分点,较2020年下降21个百分点;政府性基金支出完成全年进度的57.8%,较去年提升3.4个百分点,较2020年下降4.3个百分点。


二、增值税、消费税增速快速上升,非税收入增速下行


1-10月全国一般公共预算收入累计173397亿元,扣除留抵退税因素后增长5.1%,按自然口径计算下降4.5%。其中,中央一般公共预算收入80005亿元,扣除留抵退税因素后增长4.8%,按自然口径计算下降5.5%;地方一般公共预算本级收入93392亿元,扣除留抵退税因素后增长5.4%,按自然口径计算下降3.6%。

9月经济修复,增值税、个人所得税、进口环节税等维持较高正增长。多地疫情防控限制部分消费需求,消费税再次转负,车辆购置税增速大幅下行。受多地地产政策刺激,9月下旬地产销售好转,土地和房地产相关税收中,契税降幅收窄、土地增值税增速转正,房产税、耕地占用税持续上行。

全国税收收入142579亿元,扣除留抵退税因素后增长2.4%,按自然口径计算下降8.9%;非税收入30818亿元,比上年同期增长23.2%。其中,增值税39324亿元,扣除留抵退税因素后增长2.7%,按自然口径计算下降29.1%。消费税14418亿元,比上年同期增长13.2%。企业所得税42271亿元,比上年同期增长3.5%。个人所得税12540亿元,比上年同期增长8.5%。进口货物增值税、消费税16783亿元,比上年同期增长11.3%。关税2375亿元,比上年同期下降2.5%。出口退税16040亿元,比上年同期增长14.8%。车辆购置税2074亿元,比上年同期下降31.3%。印花税3889亿元,比上年同期增长2.3%。其中,证券交易印花税2355亿元,比上年同期下降3.7%。资源税2961亿元,比上年同期增长50.9%。

土地和房地产相关税收中,契税4760亿元,比上年同期下降25.4%;土地增值税5588亿元,比上年同期下降8.3%;房产税3027亿元,比上年同期增长10.5%;耕地占用税1089亿元,比上年同期增长25.1%;城镇土地使用税1901亿元,比上年同期增长6.3%。


三、卫生健康支出增速创新高,基建类增速重新转正


1-10月全国一般公共预算支出累计206334亿元,比上年同期增长6.4%。其中,中央一般公共预算本级支出28341亿元,比上年同期增长7.2%;地方一般公共预算支出177993亿元,比上年同期增长6.2%。

10月多地疫情导致卫生健康支出当月同比大幅上升,社保与就业、教育等支出维持较高增速。基建类支出增速下降,农林水事务支出小幅负增长,城乡社区事务、交通运输支出增速大幅下行。其中,教育支出30693亿元,比上年同期增长6%。科学技术支出7025亿元,比上年同期增长8.8%。文化旅游体育与传媒支出2809亿元,比上年同期下降1.4%。社会保障和就业支出30572亿元,比上年同期增长7.4%。卫生健康支出17538亿元,比上年同期增长12.6%。节能环保支出3916亿元,比上年同期下降3.4%。城乡社区支出15424亿元,比上年同期下降0.5%。农林水支出17223亿元,比上年同期增长4.5%。交通运输支出9516亿元,比上年同期增长6.6%。债务付息支出9325亿元,比上年同期增长8.5%。


四、地方政府基金收支压力持续扩大


受土地出让收入拖累,政府性基金收入增速持续下行。1-10月全国政府性基金预算收入累计52166亿元,比上年同期下降22.7%。分中央和地方看,中央政府性基金预算收入3629亿元,比上年同期增长7.3%;地方政府性基金预算本级收入48537亿元,比上年同期下降24.3%,其中,国有土地使用权出让收入44027亿元,比上年同期下降25.9%。

1-10月全国政府性基金预算支出累计85845亿元,比上年同期增长9.8%。分中央和地方看,中央政府性基金预算本级支出3936亿元,比上年同期增长85.6%;地方政府性基金预算相关支出81909亿元,比上年同期增长7.7%,其中,国有土地使用权出让收入相关支出47033亿元,比上年同期下降15.9%。

政府性基金收支差额扩大主要由于房地产行业影响,土地出让金收入增速大幅下行,同时政府性支出端各类支出刚性较强。站在当下看,房地产销售与房地产投资可能在今年较难出现改善,政府性基金收支差额可能将持续扩大。


五、重点关注第一本账收入进度


总结来看,10月财政收入端有所回暖,增值税、消费税等重要税种增速较高,非税收入增速也接近20%。支出端最明显的变化一是疫情防控的卫生支出增速激增,后续随着各地防疫政策的优化,相关支出有望减速。二是基建当月支出结束两个月的负增长重新转正,叠加10月专项债的发行,政策性开发性金融工具的扩容,和10月基建表现匹配。

我们认为接下来两个月需重点关注的是财政第一本账的收入进度。参照过去经验来看,2021年最后俩月的收入是2.10万亿,过去三年最后两个月的收入平均是2.27万亿。按照我们对于四季度经济走势的预测,截至今年末,乐观估算公共财政收入可能完成全年预算的92%。假设在中央经济工作会议之前财政新增政策的可能性不大,今年由于央行与国有资本经营收入上缴利润近2万亿,一般公共预算赤字仍可维持在3.37万亿水平,其中,11月与12月仍有约2.2万亿国债新增发行,地方一般债发行基本完毕,专项债剩余约2000亿额度将在11月与12月发行。对于政府性基金收入而言,由于今年以来房地产行业的低迷,土地出让收入持续下滑,按照当前进度预测,全国政府性基金收入可能完成全年预算的70%,同时,地方政府专项债扩容5000亿元,全国政府性基金收入预测将达12.7万亿,全国政府性基金支出按照当前进度预测将在11.5万亿左右。

风险提示:政策实施力度不及预期,秋冬疫情反弹。

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