不要浪费任何一次绝地反击的机会

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通胀向下,股市向上

在经历了大半年的低迷之后,资本市场迎来久违的反弹行情。

而这一次反弹,属于全球市场共振,不管是A股,还是港股,还是美股,都齐刷刷一起向上。

经济数据有好转,流动性收缩预期减弱,加上地缘局势有缓和迹象,一切都预示着,这并非一次简单的反弹,拐点正越来越明显,我们或者可以期待资本市场有更好的表现。

而作为全球资本市场的火车头,美股也是时候高看一眼。


  01 

涨跌全看通胀


今年的美股,实在太惨烈。

三大股指的最大回撤,均一度超过20%,进入技术性熊市,高科技集中营的纳斯达克更是接近40%。道琼斯和纳斯达克创下2008年以来的最差表现,标普500甚至创下1970年代以来的最差表现。

究其原因,最直接的要数流动性收缩。

自3月份美联储正式加息25个基点之后,每一次的议息会议都有加息,而且力度还非常大,6月份去到75个基点,创新了1994年以来最大的一次加息。之后的7月、9月、11月,依然每次都是75个基点,目前联邦基金利率已经达到了3.75%-4%。

都说股市是流动性的游戏,剧烈收缩下,美股市场大热倒灶,同时也带崩了全球资本市场,股债汇都一片哀嚎。

从美股的走势上看,非常吻合这一判断。以标普500指数为例,3月、5月、6月、9月、11月加息宣布后,指数都出现了连续一段时间的下跌,尤其是6月份第一加75个基点的时候,市场明显措手不及。

其实,美联储也是迫不得已,它的终极任务之一,是确保物价稳定,但是今年的美国,物价就如脱缰的野马,根本停不下来。6月份CPI涨到9.1%,创下40年来最大通胀记录。

这是什么概念?

等于重回1970年代严重的滞胀危机。但凡经历过那一段岁月的美国人,都知道境况是何等的惨烈,甚至让美国被当时的苏维埃压过一头。

国人对于高通胀可能没有太多的概念,因为我们在控制物价方面确实做得不错。但是,经常标榜自己是自由市场经济的美国,政府遵照不干预、少干预的取向,通胀不太高的时候还好说,通胀太高的时候,市场调节效果并不理想。

举个简单的例子,物价太高,企业的成本上升,为保住利润,通常会裁员降薪,但裁员降薪的另一面,是消费力遭到削弱,反过来又令企业生意更难做。还不止,物价太高,民众出于应付生活成本上升的需要,会要求企业加薪,因为强大的工会组织会为他们发声。

错综复杂,层层交织,令到局势一步步失控,引发严重的ZZ和社会危机,这就是为什么发达国家如此惧怕高通胀。

所以,美股今年大跌的终极理由,就是通胀、通胀,还是通胀。


  02 

通胀见顶了吗?


解铃还须系铃人。

换句话,现在能够推动股市上涨的最基本因素,就是通胀持续的下滑,只要通胀下滑速度符合美联储的预期,那么加息步伐就可以缓和,甚至停止,流动性收缩问题得到解决,市场有“水”(资金)了,“船”(股价)才有可能高。通胀下行越快,股市离上涨就越近。

所以,投资美股,不外乎盯紧一个数据,美国通胀数据。

从这几个月的数据来看,美国CPI的高峰期大概率在6月份已经见顶,当时高达9.1%,其后开始回落,到10月份,数值变为7.7%,下滑幅度达到15%,也是一月份之后最低的数字。

这算是一个不错的成就,显示出美国特别是美联储在降低通胀率方面的努力,收到了不错的效果。在10月份美国CPI数据公布的当天,美股出现了暴涨,道指涨3.7%,纳指涨7.35%,标普涨5.54%。

市场再一次领略了通胀的威力。

所以,往后看,美股还能不能涨,最大的决定性因素,依然是通胀。

问题是通胀后面究竟会怎么走?

我们不妨回归到影响通胀最基本的三个因素--能源价格、住房价格、粮食价格。

首先看能源价格。

WTI和布伦特原油价格,在今年3月上旬触及顶点之后,中间虽然走势反复,但趋势是一路向下,特别是6月份之后,几乎摆脱俄乌战争造成的影响,加上经济衰退的预期强烈,油价加速下行,若不是石油输出国组织为了自身利益减产,油价的下行可能比现实的还要快。

现在,油价已经回到2014年的水平,但现在的大环境,比2014年要差。主要是全球经济,特别是欧美经济正经历衰退,距离周期性反转还有一段路要走,能源需求自然会受影响。

另一方面,俄乌战争出现变化,近期美俄乌三方,都释出可以谈判的信息,如果能够坐下来,通过谈判让局势朝着好的方向发展,最终让俄罗斯的能源供给释放,对于降低目前的能源价格有非常大的帮助。

不管是需求端还是供给端,油价继续下行的动力都很充足。

其次,是住房价格。

美国抵押贷款银行家协会(MBA)公布的最新数据显示,截至11月4日当周,美国30年期固定利率按揭贷款的平均合约利率升至7.14%,逼近2001年以来的最高水平;购买需求比一年前下降了41%,接近七年来的最低点;再融资在内的整体按揭贷款申请指数下跌,降至1997年以来最弱水平;再融资指数当周又下降了4%,与一年前同期相比,下降了87%,降至22年低点。

而抵押贷款分析公司黑骑士(Black Knight)的一份报告显示,由于房价持续下跌,美房地产市场第三季度损失1.3万亿美元的资产,这是有记录以来跌幅最大的季度。

房地产市场一向对利率变化最为敏感,房地产市场的下滑,美联储强力收水是重要原因,而美联储已经表示往后还会继续加息,这也意味着,住房价格的下行还会持续。

美联储发布半年度《金融稳定报告》提及,美国房价在近年来因超低利率而大幅上涨,但未来高企的房价可能会出现大幅下跌。

最后说一下粮食价格。

大豆、小麦、玉米等主要粮食期货价格6月以来都出现回落,且价格都回到了俄乌战争开始时的水平。

随着这三大因素的下行,加上美联储尚未结束的加息动作,通胀水平继续降低已经没有悬念,美股最困难的日子正在一步步远去。


  03 

美股已到击球区?


美股今年的大跌,用经典的PE模型来解释,就是既杀估值,又杀盈利,属于典型的戴维斯双杀。

分阶段看,前半段主要交易流动性收缩,属于杀估值。而随着股市下挫,以及美联储加息进入尾声,杀估值基本已经price in。

目前则处于后半阶段,杀盈利。

为什么这么说?

不少大型公司的三季报,业绩都不好看,尤其像facebook、google、伯克希尔哈撒韦、微软、亚马逊这类大企业。不过,杀盈利也是股市见底的必经之路,正所谓不破不立,重要的是对于未来的预期。

据知名金融市场数据公司Refinitiv估算模型显示,截至11月11日,标普500指数的成分公司明年Q1利润将下降0.24%,Q2将下降1.27%,后两季将重现增长,增长率分别为5.41%、9.62%,2023全年利润将增长4.97%。

而另外一个机构FactSet的分析师则更为乐观,预计标普500公司Q4利润将同比下降1%,但2023年Q1和Q2将增长2.3%和1.5%,2023年全年将增长5.9%。

以上两个知名机构的模型的结果,都指向同一个结论,那就是美国大公司的盈利正在一步步接近底部。

或许未来一段时间,美国大企业的盈利还会下跌,但随着通胀下行,经济见底,加上最近的地缘局势趋于平缓,盈利底正一步步显现,而股市通常通常先于盈利见底。

目前的美股,大概率已经处于击球区,剩下的问题,只是怎么布局?

巴菲特有一个流传很广的观点,投资标普500指数基金,普通人都可以打败专业的基金经理,巴菲特也在很多场合表达了对标普500指数基金的偏爱。

他有这个观点,并不奇怪。

因为标普500指数的成分股,主要来自纳斯达克交易所、纽约证券交易所的500家大型公司,包括传统的金融、工业、消费公司,新兴的高科技公司、生物医药公司等等,这些公司具备强大的竞争力。从市值上看,标普500指数约占美国股票市场总价值的70%-80%。因此,标普500指数被认为能更好地反映整个美国市场的走势

最重要的,是它的收益率,不管是以3年计,还是20年计,均高于沪深300和上证指数,既适合独立投资,也适合和沪深300、上证指数形成互补,降低投资组合的波动性。

现在,国内投资者想投资标普500指数,较以往方便得多,可以通过国内的标普500ETF产品,如标普500ETF(513500)。

该ETF是中国内地市场规模领先的标普500ETF,第一批跨境ETF产品,基金规模80.72亿,同类产品排名第一。而且,不管是资产规模,还是基金份额,均处在快速扩张中,尤其是近两年。更重要的是,标普500ETF(513500)业绩持续跑赢沪深300,成立至今,上升了170%,是同期沪深300的3.46倍,近一年相对沪深300的超额收益为18.18%。


  04 

结语


丘吉尔说过一句名言:不要浪费任何一场危机。

这句话在上半年反复被人提及,显然,大家都意识到投资的一个简单道理,只有在危机的时候,才会出现最好的投资机会,因为此时的资产价格被打到足够低。

但没有人提及的是,到底什么时候才是布局的好机会?

答案就是,股市触底的时候。

而现在的美股,正处在这样一个阶段,更重要的是,已经有迹象显示,美股正开始反弹之旅。

经济也好,股市也好,周期而已,有跌就有涨,跌得多惨,涨得就会多疯狂。

所以,不要浪费任何一次绝地反击的机会。

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