当全球资本市场还在为“AI估值泡沫”和“存储见顶”争论不休时，荷兰光刻机巨头ASML用一份全面超预期的成绩单，给出了最有力的回应。

7月15日，ASML公布2026年第二季度财报，核心财务指标全线碾压市场预期。当季实现净销售额93.26亿欧元，同比增长21.2%，远超彭博分析师一致预期的88.5亿欧元；毛利率达54.0%，较公司此前给出的51%-52%指引上限高出2个百分点；净利润29.18亿欧元，基本每股收益7.59欧元。仅这些数字本身，就足以支撑一轮稳健的股价上涨。

但真正令市场震撼的，是公司同步披露的2027至2028年产能扩张路线图——这是ASML首次以如此明确的方式回应市场对AI驱动需求能否持续的质疑。

ASML管理层明确表示，将在2026年约65台低数值孔径EUV产能基础上，于2027年扩产约30%至约85台，并正在研究2028年再扩产30%至约110台。

浸没式DUV产能同步扩张，从2026年约130台扩至2027年约169台，2028年进一步扩至约220台。

首席财务官达森在财报电话会议上透露，来自客户的需求信号“足够强烈，足以让我们认真研究110台这个目标”。

据高盛测算，上述产能规划意味着2028年低数值孔径EUV出货量将达110台，远超市场共识的89台。摩根大通更直言，2028年产能指引已超出该行此前作为卖方最高预测的水平。

粗略测算显示，若产能规划落地，ASML 2028年每股收益将超过65欧元。高盛交易台评论称，110台的EUV产能目标已落入“超级乐观区间”。

更令多头振奋的是订单能见度。高盛指出，ASML已基本锁定2027年所需的大部分EUV订单，并已收到相当数量的2028年订单，管理层将订单接收情况描述为“极为强劲”。

基于强劲的业绩势头，ASML将2026年全年净销售额指引从此前的360亿至400亿欧元大幅上调至430亿至450亿欧元，中位数较市场共识高出约11%；毛利率指引从51%-53%提升至54%-56%。三季度指引同样亮眼，预计营收110亿至120亿欧元，毛利率55%-57%，中位数均远超市场预期。

管理层明确指出，AI驱动的需求在逻辑芯片和内存两大领域同步强化。先进逻辑方面，客户正同步在5/4/3纳米节点增加产能，同时激进推进2纳米量产，并开始为1.4纳米制程过渡做准备，预计2026年先进逻辑营收同比增长约25%。内存方面，DDR和HBM供应偏紧正推动客户加速投资，预计2026年内存营收同比增长约75%。

正是这一判断，直接回应了市场上关于“内存价格2028年见顶”的看空叙事。高盛在研报中直言，随着内存市场向HBM4/HBM5及1c/1d纳米DRAM过渡，制造工艺正经历根本性范式转变——1c DRAM的EUV层数已增至五层以上，1d和0a代计划全面采用EUV技术。

深紫外光多次图形化工艺已触及物理极限，ASML因此成为这一结构性转型的主要受益者。高盛进一步强调，HBM所需的晶圆强度远高于传统DRAM，这种双重扩张正严重挤压全球晶圆厂产能，推动内存价格在更长时间内保持高位。在此背景下，预测内存价格将在2028年前见顶的看空论点“听起来为时过早”。

财报发布后，华尔街主要投行迅速集体发声。高盛维持“买入”评级，12个月目标价2000欧元，较当前股价隐含约29%上行空间。摩根大通在此前1900欧元目标价基础上进一步上调至2100欧元，维持“增持”评级。

巴克莱分析师Simon Coles表示，ASML给出了投资者所期待的大部分内容，上半年低数值孔径EUV订单金额可能高达220亿欧元，达到历史纪录水平。

摩根士丹利分析师Lee Simpson则指出，尽管公司不再披露订单数据，但管理层表示上半年订单接收持续“非常强劲”。

资本市场迅速作出反应。ASML阿姆斯特丹股价上涨约4%，纳斯达克100指数期货同步攀升约40个基点。韩国存储芯片巨头SK Hynix首尔股价单日飙升8.8%。

尽管财报电话会议结束后ASML股价涨幅有所收窄至不足1%，但市场对其中长期逻辑的认可已不言自明。

从93亿欧元的单季营收，到450亿欧元的全年指引，再到110台的2028年EUV产能目标，ASML用一连串数字构筑了一条从当下到未来的清晰增长曲线。

在这场AI驱动的半导体投资浪潮中，作为全球唯一能够生产先进EUV光刻设备的企业，ASML的护城河不仅未被侵蚀，反而在持续拓宽。

对于那些仍在争论“内存何时见顶”的投资者而言，ASML这份财报或许已给出了最明确的答案——周期思维，正在被结构性增长所取代。

免责声明：本文所引用的财务数据及公司指引均来源于ASML公开财报及主要投行研究报告，仅供专业投资者参考，不构成任何买入、卖出或持有特定证券的推荐或建议。